高股息专题：机械板块股息率复盘与高股息组合筛选

2024年11月17日 行业投资评级 高股息专题 强于大市|维持 机械板块股息率复盘与高股息组合筛选 ⚫投资要点 无风险利率下行有利于高股息资产，机械指数整体股息率不突出，但存在一些易被忽视的优质高股息公司。十年期国债收益率向下趋势明显，高股息权益资产有望受益。从行业股息率对比来看，机械指数（中信）排名第23位，属于偏低水平，但从2020年起持续提升。虽然机械设备的整体股息率并不突出，但是考虑到机械设备板块标的数量多、下游应用领域广、所处周期与成长阶段分化较大，因而在行业中，存在一些容易被忽视的优质高股息公司。 收盘点位1503.9352周最高1617.5152周最低1090.08 从回测来看，机械设备高股息组合可跑出一定超额收益。我们以每年年底作为分隔时点，前三年平均股息率作为客观标准，选取前十名机械设备公司构建组合，对2017年至2024/11/15进行年收益率测算，结果显示机械设备高股息组合相较于中信机械指数、沪深300指数、红利指数，均存在一定的超额空间。 机械设备高股息个股的筛选中，主观景气度判断较为重要。机械设备行业的盈利能力与下游资本开支相关，因而股息率也与下游景气度有较强关联性，不同细分领域的周期位置、竞争格局、商业模式均存在一定的差别，因此对于机械设备的高股息个股而言，主观对于景气度的判断是较为重要的，我们设立了以下标准： 研究所 分析师:刘卓SAC登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟 SAC登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com ⑴平均股息率显著高于十年期国债利率，我们以4%作为下限，且公司行业地位相对稳固，现金流与利润匹配度较高，行业景气度不存在断崖式下行风险； ⑵平均股息率高于十年期国债利率，位于3%-4%的区间，且公司行业地位高，现金流与利润匹配度较高，中长期看行业景气度存在上行可能； 近期研究报告 《从苹果创新周期，看果链设备投资机会》-2024.11.04 ⑶平均股息率高于十年期国债利率，位于3%-4%的区间，且公司行业地位高，现金流与利润匹配度较高，存在增加分红的潜在可能性，特别是逐步增加市值管理要求的央企、国企。 综合评估下游行业景气度、更新占比与商业模式，公司行业地位、当前分红情况、现金流情况、未来成长空间等，我们建议重点关注：华荣股份、景津装备、郑煤机、弘亚数控、凌霄泵业；建议关注陕鼓动力、美亚光电、中联重科、广日股份、银都股份、天地科技、康力电梯、安徽合力、浩洋股份、欧圣电气、中国中车、中国通号。 ⚫风险提示： 行业景气度不及预期；业绩波动超出预期。 目录 1有哪些值得关注的机械设备高股息公司.......................................................41.1机械设备行业：整体股息率偏低，但呈逐年提升趋势........................................41.2个股筛选：站在当前时点，如何筛选出优质高股息机械设备公司..............................71.3个股基本情况梳理....................................................................102风险提示................................................................................13 图表目录 图表1：中债十年期国债到期收益率（%）..................................................4图表2：不同中信行业股息率对比（%）....................................................4图表3：2020年后，机械指数（中信）股息率持续向上（%）..................................5图表4：中信机械二级行业股息率情况（%）................................................5图表5：历年机械设备高股息组合筛选.....................................................6图表6：机械设备高股息组合与各指数收益率对比（%）......................................6图表7：高股息机械设备公司筛选标准.....................................................7图表8：经过标准一筛选出的高股息机械设备公司...........................................8图表9：经过标准二、三筛选出的高股息机械设备公司.......................................9图表10：华荣股份营收情况.............................................................10图表11：华荣股份归母净利润情况.......................................................10图表12：景津装备营收情况.............................................................11图表13：景津装备归母净利润情况.......................................................11图表14：郑煤机营收情况...............................................................11图表15：郑煤机归母净利润情况.........................................................11图表16：弘亚数控营收情况.............................................................12图表17：弘亚数控归母净利润情况.......................................................12图表18：凌霄泵业营收情况.............................................................12图表19：凌霄泵业归母净利润情况.......................................................12 1有哪些值得关注的机械设备高股息公司 1.1机械设备行业：整体股息率偏低，但呈逐年提升趋势 十 年 期 国 债收 益 率向 下 趋 势 明 显 ，高 股 息 权 益 资 产有 望 受 益 。截 至2024/11/15，中债十年期国债到期收益率为2.09%。整体看，2021年以来，十年期国债收益率呈下行趋势，无风险利率持续下行，高股息权益资产有望受益。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 从行业股息率对比来看，机械指数（中信）排名第23位，属于偏低水平。分行业股息率来看，截至2024.11.15，机械指数（中信）股息率为1.35%，排名第23位，整体股息率偏低。 资料来源：iFind，中邮证券研究所注：时间取2024.11.15 从历史来看，机械指数（中信）股息率从2020年起持续提升。2020-2023年底，机械指数（中信）股息率分别为0.78%、0.85%、1.20%、1.16%，2024/11/15，机械指数（中信）再次提升至1.35%。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 分二级板块来看，工程机械Ⅱ指数股息率相对较高。分中信机械二级板块来看，截至2024.11.15，工程机械Ⅱ指数、运输设备指数、专用机械指数、通用设备指数、仪器仪表Ⅱ指数、金属制品Ⅱ指数的股息率分别为2.36%、1.36%、1.31%、1.09%、1.04%、0.90%。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 虽然机械设备的整体股息率并不突出，但是考虑到机械设备板块标的数量多、下游应用领域广、所处周期与成长阶段分化较大，因而在行业中，存在一些容易被忽视的优质高股息公司。 我们以每年年底作为分隔时点，前三年平均股息率作为客观标准，选取前十名机械设备公司构建组合，对2017年至2024/11/15进行年收益率测算，结果显示 机 械 设 备 高 股 息 组 合相 较 于中 信 机 械 指 数 （CI005010.CI）、 沪 深300（000300.SH）、红利指数（000015.SH），存在一定的超额空间。 注：以2017年组合为例，其筛选方式为2014-2016年平均股息率排名前十的机械设备企业，陕鼓动力、广日股份、中联重科、双良节能、安徽合力、斯莱克、汉钟精机、创新新材、中国中车、豪迈科技三年平均股息率分别为2.45%、2.44%、2.27%、2.23%、1.92%、1.89%、1.80%、1.76%、1.73%、1.63%。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 1.2个股筛选：站在当前时点，如何筛选出优质高股息机械设备公司 事实上，机械设备行业的盈利能力与下游资本开支相关，因而股息率也与下游景气度有较强关联性，不同细分领域的周期位置、竞争格局、商业模式均存在一定的差别，因此对于机械设备的高股息个股而言，主观对于景气度的判断是较为重要的，我们设立了以下标准，并以此筛选相关上市公司： 标准一：平均股息率显著高于十年期国债利率，我们以4%作为下限，且公司行业地位相对稳固，现金流与利润匹配度较高，行业景气度不存在断崖式下行风险； 标准二：平均股息率高于十年期国债利率，位于3%-4%的区间，且公司行业地位高，现金流与利润匹配度较高，中长期看行业景气度存在上行可能； 标准三：平均股息率高于十年期国债利率，位于3%-4%的区间，且公司行业地位高，现金流与利润匹配度较高，存在增加分红的潜在可能性，特别是逐步增加市值管理要求的央企、国企。 资料来源：中邮证券研究所 ⑴标准一： 我们选取连续三年平均股息率高于4%的相关公司，其中2022、2023年股息率按当年业绩对应分红金额与年底市值计算，2024E股息率按2023年分红金额与2024.11.15收盘日股价计算，得到满足要求的公司包括郑煤机、凌霄泵业、弘亚数控、中联重科、金达莱、广日股份、高测股份、大元泵业、中集环科、快意电梯、华荣股份、银都股份、景津装备、天地科技、康力电梯、徐工机械、陕鼓动力。其中，郑煤机、中联重科均存在港股，其股息率明显优于A股。 从景气度来看，高测股份、大元泵业、中集环科2024Q1-3扣非归母净利润下滑幅度超30%，景气度承压，因此予以剔除；从现金流来看，根据2021-2023年经营活动现金净流量之和除以2021-2023年归母净利润之和来进行计算，广日股份的计算结果不到0.5，偏差相对较大，但考虑到对日立电梯(中国)有限公司的投资收益贡献，亦无需剔除；从市值来看，金达莱、快意电梯市值低于50亿 元，规模相对较小，抗风险能力相对较低，因此予以剔除；从当年股息率来看，徐工机械由于涨幅较大，股息率（2024E）已经明显低于3%，因此予以剔除。 最终，经过标准一筛选，我们认为当前时点的优质高股息机械设备公司包括郑煤机、凌霄泵业、弘亚数控、中联重科、广日股份、华荣股份、银都股份、景津装备、天地科技、康力电梯、陕鼓动力。 注：此处股息率（2022）、股息率（2023）计算方式为当年业绩对应分红金额/年底市值，股息率（2024E）的计算方式为2023年业绩对应分红金额/2024