基本面拖累，煤焦偏弱震荡

焦煤焦炭周报 基本面拖累，煤焦偏弱震荡 核心观点 焦炭：15日国内多地钢厂开启焦炭第三轮提降，要求11月18日执行，落地后港口准一级湿熄焦平仓价将跌至1790元/吨，折合期货仓单成本约1960元/吨。当前，随着多项支持政策落地，宏观利好效应正逐渐趋弱，同时黑色金属产业链淡季临近，需求端压力使得焦炭基本面预期偏弱，拖累期货低位震荡运行。此外，海外政策依然存在不确定性，除了短期美联储降息路径会影响国内货币政策力度之外，特朗普激进关税政策将成为中长期需求利空风险。回归焦炭自身供需结构，现阶段焦炭供需均企稳运行，淡季产业链利润开始收缩，下游钢厂暂时通过压低原料价格缓解自身压力，不过未来一旦原料降价阻力增大，或将开启新一轮负反馈行情。具体数据来看，11月15日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量113.00万吨，周环比降低0.36万吨，周内样本焦企吨焦盈利环比降至36元/吨，焦化厂生产积极性走弱。需求端，全国247家钢厂铁水日均产量235.94万吨，周环比增1.88万吨，钢厂利润尚可，使得焦炭需求表现出一定韧性。整体来看，宏观支持走弱，基本面拖累效应显现，市场开始兑现需求淡季逻辑，预计近期焦炭期货将维持偏弱震荡运行，后续建议持续关注需求表现。 宝城期货研究所 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 焦煤：国内利好政策逐步落地，乐观氛围基本兑现完毕，然而海外宏观扰动仍存，一方面美联储降息路径仍有不确定性，另一方面特朗普激进关税政策或成为商品市场的中长期利空制约。此外，焦煤自身基本面也较为疲弱，产量和进口量保持较高水平，而下游焦企利润走缩，生产积极性转弱，使得焦煤供需格局整体偏宽。根据钢联统计，本周国内523家焦煤矿山精煤日均产量为79.0万吨，环比增加0.5万吨/天，位于年内高位。此外，上周288口岸蒙煤周通关车数达6590车，环比增1010车，加之现阶段澳煤进口利润良好，沿海钢厂对澳煤采购积极性较好，焦煤供应高位运行。相反，近期钢厂对焦炭发起第三轮提降，焦企利润逐步收缩，生产积极性下滑，截至11月15日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量113.00万吨，周环比降低0.36万吨，可见焦煤维持供强需弱格局，基本面整体偏空。综合来看，随着宏观支撑走弱，基本面拖累效应显现，焦煤主力合约暂维持偏弱震荡运行，但考虑到本轮国内支持政策确实有一定利好，预计JM2501合约9月低点处仍有一定支撑，近期可持续关注需求表现。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾.......................................................................41.1现货市场.....................................................................41.2期货市场.....................................................................42基本面分析.....................................................................62.1供应端........................................................................62.2需求端.......................................................................72.3库存.........................................................................82.4焦化利润.....................................................................93结论..........................................................................10 图表目录 图1焦炭现货价格走势.............................................................4图2焦煤现货价格走势.............................................................4图3焦炭现货价格走势.............................................................4图4焦煤现货价格走势.............................................................4图5焦炭09合约期现价差..........................................................5图6焦炭01合约期现价差..........................................................5图7焦煤09合约期现价差..........................................................5图8焦煤01合约期现价差..........................................................5图9 230家独立焦化厂产能利用率...................................................6图10 247家钢厂焦化厂产能利用率..................................................6图11 230家独立焦化厂焦炭日产....................................................6图12 247家钢厂焦化厂焦炭日产....................................................6图13全国110家洗煤厂开工率.....................................................7图14全国110家洗煤厂开工率日均精煤产量.........................................7图15 247家钢厂高炉产能利用率....................................................7图16 247家钢厂日均铁水产量......................................................7图17独立焦企和钢厂焦煤日耗......................................................8图18 230家独立焦化厂焦炭库存....................................................8图19港口焦炭总库存.............................................................8图20 247家钢厂焦化厂焦炭库存....................................................8图21焦炭总库存.................................................................8图22矿口焦煤库存...............................................................9图23全样本独立焦化厂焦煤库存...................................................9图24港口焦煤库存...............................................................9图25 247家样本钢厂焦煤库存......................................................9图26焦化厂利润变化............................................................10 表1现货价格变化情况.............................................................4 1市场回顾 1.1现货市场 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期货市场 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2基本面分析 2.1供应端 焦炭供应方面，本周焦化厂利润边际收窄，焦企提产积极性下滑。具体数据来看，据Mysteel统计，截至11月15日，230家独立焦化厂产能利用率72.49%，环比上周减0.36%，同比减2.95%，焦炭日均产量52.56万吨，环比减0.27万吨，同比减2.43万吨；247家钢厂焦化厂产能利用率86.52%，环比减0.09%，同比增0.12%，日均产量46.86万吨，环比减0.05万吨，同比增0.39万吨。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 本周，焦煤产量维持高位。具体数据来看，截至11月15日，110家洗煤厂开工率68.3%，环比减0.12%，同比去年减4.16%；洗煤厂日均产量57.41万吨，环比减0.19万吨，同比去年减3.78万吨；洗煤厂原煤库存248.39万吨，环比增1.67万吨；精煤库存199.16万吨，环比增3.82万吨。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2需求端 焦炭需求方面，钢厂利润尚可，铁水日均产量表现出一定韧性。具体数据来看，据Mysteel统计，截至11月15日，钢厂盈利率57.58%，环比减2.16%，同比去年增28.58%；247家钢铁企业高炉产能利用率88.58%，环比上周增0.71%，同比去年增0.57%；高炉开工率82.08%，环比上周减0.21%，同比增2.41%；日均铁水产量235.94万吨，环比增1.88万吨，同比增0.47万吨。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 焦煤需求方面，截至11月15日，全样本独立焦化厂库存总量为904.34万吨，可用天数为10.3天，对应焦煤日耗为87.80万吨，日耗环比减0.81万吨；247家钢厂库存为746.11万吨，可用天数为11.97天，折算日耗为62.33万吨，环比减0.06万吨；合计日耗为150.13万吨，环比减0.86万吨。 数据来源：MYSTEEL、宝城期货金融研究所 2.3库存 焦炭库存方面，根据Mysteel统计，截至11月15日，23