黑色金属6月月度投资策略：宏观预期切换基本面，煤焦震荡偏弱

——黑色金属6月月度投资策略 投资要点： 分析师： 供应：山西煤增产消息不断，2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案中表明要加快新增产能手续办理，依法合规释放先进产能，在确保安全生产前提下2024年煤炭产量稳定在13亿吨左右，另外山西能源局组织召开的会议上提出逐步放开煤矿夜班生产，鼓励符合要求的煤矿按核定产能的110%释放产量，山西省发布相关通告，表示符合条件的煤矿井工开采可转为露天开采，露天开采生产力应达到120万吨/年及以上。相较一季度，供应缺口在不断地回补，供应量相较一季度存在增量预期；另外进口蒙煤维持高进口量高通关量，供应整体环比增加。 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：liuhf@qh168.com.cn 联系人： 武冰心从业资格证号：F03118003联系电话：021-68757089邮箱：wubx@qh168.com.cn 需求：随着宏观情绪的逐渐消退，粗钢调控的消息的发布，铁水日均产量连续下降，需求边际有所减弱。后续需关注地产政策落地的情况以及下游及终端真实需求情况。 结论：市场由交易宏观预期转为交易基本面，基本面方面，随着增产消息不断释放，山西煤供应存在增量预期，进口煤方面，蒙煤维持高通关量，进口数据可观，整体供应边际有所好转；需要端随着宏观情绪的减弱，叠加粗钢调控的消息，铁水日均产量边际回落，需求边际走弱；短期煤焦价格或震荡偏弱。 操作建议：短期轻仓短空，中长期警惕宏观及政策端带来的上涨。 风险提示：上行风险：供应增量不及预期，安监力度加严，需求超预期增加下行风险：需求超预期下降，供应大幅增加，宏观情绪消退 目录 1.2024年5月煤焦行情回顾...........................................................32.煤焦供应情况..............................................................................33.煤焦需求情况..............................................................................54.煤焦库存和利润情况....................................................................65.结论及投资建议...........................................................................8 图表目录 图1黑色品种月度涨跌幅..............................................................................................................3图2双焦期货价格走势.................................................................................................................3图3样本洗煤厂（110家洗煤厂周度开工率）..............................................................................4图4样本洗煤厂（110家）：精煤：日均产量..............................................................................4图5全样本焦企焦炭产能利用率...................................................................................................4图6230家焦企焦炭产能利用率....................................................................................................4图7247家钢厂焦炭产能利用率....................................................................................................5图8全样本焦企焦炭产日均产量...................................................................................................5图9230家焦企焦炭日均产量........................................................................................................5图10247家钢厂焦炭日均产量......................................................................................................5图11247家钢厂日均铁水产量（万吨）........................................................................................6图12生铁产量累计值...................................................................................................................6图13247家钢厂高炉周度产能利用率...........................................................................................6图14247家钢厂高炉周度开工率..................................................................................................6图15吨焦平均利润.......................................................................................................................7图16螺纹钢高炉利润...................................................................................................................7图17炼焦煤：矿山企业库存：中国.............................................................................................7图18炼焦煤：全样本焦企库存.....................................................................................................7图19炼焦煤：钢厂库存................................................................................................................8图20全样本焦企焦炭库存............................................................................................................8图21230家焦企焦炭库存.............................................................................................................8图22247家钢厂焦炭库存.............................................................................................................8 1.2024年5月煤焦行情回顾 5月份，煤焦盘面呈下跌-上涨-下跌的走势，上半月煤焦价格中枢持续下移，5月15日至5月24日，随着宏观政策的频频释放，煤焦价格止跌反弹回升，价格中枢上移，5月25日至月末随着宏观情绪削弱，市场交易山西煤供应增量预期以及粗钢压减，煤焦价格再次下移。截止5/30日，焦煤主力合约收于1679.5元/吨，较2024年4月30日，月环比下降7%，焦炭主力合约收于2334.5元/吨，较4月底，月环比下跌0.87%。 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 进入5月份之后，煤焦主力合约价格整体呈下跌-上涨-下跌的走势，上半月煤焦价格中枢持续下移，下半月随着宏观政策的频频释放，煤焦价格止跌反弹回升，价格中枢上移。5月上半月，煤焦价格持续下滑，主要归因于以下几个方面，一方面供应存在增量预期，2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案中表明要加快新增产能手续办理，依法合规释放先进产能，在确保安全生产前提下2024年煤炭产量稳定在13亿吨左右；另外进口煤供应量可观，尤其是蒙煤，保持高通关量。另一方面需求端相较五一假期前边际存在减量，随着五一假期的结束，下游节前集中补库的情绪消退，铁水日均产量增速较缓。此外，随着四月份的四轮焦炭提涨落地，原料端的价格上涨，使得钢厂利润受到压缩，钢厂复产积极性受到影响，钢厂复产带来的正反馈逻辑受到压制。5月15日至5月24日，宏观地产政策不断加码密集释放，使得市场对地产的信心有所提振，对钢材的需求预期有所改善，铁水日日均产量持续增加，黑色产业链整体走正反馈逻辑退队原料煤焦价格上行。5月25日至月末随着宏观情绪削弱，市场交易山西煤供应增量预期以及粗钢压减，煤焦价格再次下移。 2.煤焦供应情况 截止2024年5月31日，110家洗煤厂周度开工率为68.82%，周环比上涨0.75%，月环比增加2.5%。110家洗煤厂日产产量58.328万吨，周环比增加0.84%，月环比增加3.3%。 全样本焦企焦炭产能利用率72.23%，周环比持平，月环比上涨11.17%；230家焦企焦炭产能利用率72.92%，周环比持稳，月环比上涨11.64%；247家钢厂焦炭产能利用率87.53%，周环比上涨0.25%，月环比上涨0.49%。全样本焦企焦炭日均产量66.51万吨，月环比上涨11.16%；230家焦企焦炭日均产量53.34万吨，月环比上涨11.64%；247家钢厂焦炭日均产量47.07万吨，月环比上涨0.49%。 2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案中表明要加快新增产能手续办理，依法合规释放先进产能，在确保安全生产前提下2024年煤炭产量稳定在13亿吨左右。国产煤供应缺口逐步回补；进口煤方面，最新数据显示，2024年1-4月我国煤进口量累计值为3784.06万吨，同比增加43%，其中蒙煤仍然为第一大煤进口来源国，进口占比49.7%，当前甘其毛都通关我吃高位进口量可观，进口煤给予我国炼焦煤供给带来了一定的增量。 资料