沪锡2025年6月投资策略：宏观和基本面施压，价格震荡偏弱

1/12请务必仔细阅读正文后免责申明[Table_Title]宏观和基本面施压，价格震荡偏弱——沪锡2025年6月投资策略[table_main]投资要点：宏观：特朗普暂缓执行90天对等关税、美英达成框架性贸易协议等消息提振市场，价格反弹至冲击前水平。但90天暂缓期7月8日到期，后期关税缓和边际效应将递减，美国仍维持10%关税底线。美联储对降息谨慎，需更多数据支持，市场预期三季度或更晚降息，提前降息可能因经济走弱，非利好信号。中美互征关税后，国内政策刺激预期升温但不及预期，重点倾向城市更新、降准降息等政策，难再超预期。供给：4月我国锡精矿进口量降至近年同期低位，缅甸、刚果金等为主要来源地，其中刚果金超越缅甸成最大进口国。缅甸佤邦锡矿4月底全面复产，产能逐步回升但完全恢复需周期。当前锡精矿加工费持续走低，反映矿端供应紧张。国内精炼锡产量保持平稳，云南、江西等地冶炼厂开工率处于低位。预计6月原料紧缺局面难改，冶炼端开工或维持低迷，锡锭进口量可能受前期窗口关闭影响。需求：国内光伏电池产量增长，组件出口显著增加，光伏玻璃开工率回升但库存微增。全球半导体销售额保持增长，国内半导体产销上升，不过手机、计算机等终端电子产品产量走弱。PVC行业开工率较高但亏损严重，地产市场持续低迷，拖累PVC等需求。整体来看，光伏与半导体产业链呈现分化态势，终端消费及地产疲软制约部分行业发展。库存：截至5月30日，国内三地锡社会库存较上月底下降，较历史高点降幅明显，仍处中偏低水平，下游采购谨慎。LME锡库存持续下降但去库放缓。预计6月冶炼开工下滑、需求有韧性，库存将继续减少。结论：宏观层面，关税维持高位、谈判僵局及不确定性令市场重聚焦高关税风险。供应端，国内锡矿偏紧、加工费低、开工率降，缅甸佤邦复产预期升温但未证实。需求端，集成电路、PVC表现尚可，终端电子产品走弱，另即将进入季节性淡季。短期价格企稳，高关税、复产预期及需求边际回落或施压价格。 2/12正文目录1.行情回顾.........................................................................................42.宏观................................................................................................43.供应端............................................................................................53.1.矿端：关注缅甸复产进展.............................................................................53.2.精炼锡：矿端偏紧向冶炼蔓延，矿端现实偏紧.............................................63.3.供应小结......................................................................................................74.需求端............................................................................................74.1.锡焊料：焊料消费维持分化........................................................................74.2.锡化工：产量维持高位...............................................................................94.3.需求小结...................................................................................................105.库存：社库下降.............................................................................106.结论..............................................................................................11 HTTP://WWW.QH168.COM.CN请务必仔细阅读正文后免责申明 3/12图表目录图1沪锡价格走势.........................................................................................................................4图2伦锡价格走势.........................................................................................................................4图3锡锭现货升贴水......................................................................................................................4图4沪锡月差结构.........................................................................................................................4图5锡精矿进口量.........................................................................................................................5图6锡精矿加工费.........................................................................................................................5图7炼厂周度开工率......................................................................................................................6图8锡锭产量.................................................................................................................................6图9锡锭现货进口盈亏..................................................................................................................6图10锡锭进口情况........................................................................................................................6图11锡焊料企业开工率................................................................................................................7图12全球半导体销售周期.............................................................................................................7图13费城半导体指数（SOX）.......................................................................................................8图14集成电路产量........................................................................................................................8图15集成电路出口量....................................................................................................................8图16手机产量...............................................................................................................................8图17微型计算机设备产量.............................................................................................................8图18光电子器件产量....................................................................................................................8图19光伏电池产量........................................................................................................................9图20光伏组件出口量....................................................................................................................9图21光伏玻璃周度开工率.............................................................................................................9图22光伏玻璃企业库存天数.........................................................................................................9图23PVC周度综合开工率............................................................................................................10图24PVC周度利润水平.................................