通信行业：运营商/AI算力双主线，星舰6试飞在即

2024年11月17日 证券研究报告/行业定期报告 通信 评级：增持（维持） 分析师：陈宁玉执业证书编号：S0740517020004Email：chenny@zts.com.cn分析师：杨雷执业证书编号：S0740524060005Email：yanglei01@zts.com.cn联系人：佘雨晴Email：sheyq@zts.com.cn 报告摘要 本周沪深300下跌1.68%，创业板下跌3.29%，其中通信板块下跌2.37%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的122支成分股本周内换手率为4.93%；同期沪深300成份股换手率为0.78%，板块整体活跃程度强于大盘。 通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：ST美讯（+23.30%）、长江通信（+22.84%）、ST高鸿（+13.74%）、中国联通（+11.95%）、武汉凡谷（+9.47%）；跌幅居前五的公司分别是：波导股份（-18.67%）、天孚通信（-16.08%）、精伦电子（-13.66%）、纵横通信（-12.65%）、源杰科技（-12.63%）。 上市公司数127行业总市值(亿元)46,302.24行业流通市值(亿元)39,823.09 中国移动（H）密集回购，运营商再迎配置机遇。今年1月，国资委在2024年央企、地方国资委考核分配工作会议就提出全面推开上市公司市值管理考核，三大运营商作为大型央国企或将率先做出行动。前期，三大运营商亦表示要高度重视回购、股权激励等资本工具运。11月12至14日，中国移动港股通过集中竞价交易分别回购29万股、16.6万股及27.2万股，回购金额分别为1999.25、1158.95及1898.65万港元。11月12日，中国联通亦公告宣布其第二期限制性股票激励计划首批解锁期将于18日开启，涉及股票数量为31448.82万股，占公司总股本的0.99%，解锁比例为37.92%。我们认为通信运营商行业层面的股份回购及股票激励或将持续进行。前期资本市场担心的运营商资本开支下降趋势或有放缓，但运营商作为央国企，其承担的社会责任一直存在。同时，运营商集团公司和有限上市公司或将承担不同投资主体。因此，我们认为上市公司主体层面的资本开支将保持持续下降。随着当前市场风格由小切大，建议持续关注配置通信运营商。 相关报告 1、《重视自主可控和卫星互联网产业方向》2024-11-102、《北美云厂资本开支乐观，NV/国产自主双主线》2024-11-043、《AI集群向超大规模扩张，光学创新CPO与DCI新机会》2024-10-27 台积电/三星断供国内先进制程，关注国产替代硅光子等领域。11月11日，台积电发函对中国大陆AI芯片企业暂停7nm及以下先进制程代工服务；随后，三星晶圆代工业务部门也已经向大陆客户发出类似的通知；特别是用于人工智能加速器和GPU的产品。当前，虽然美国尚未正式出台相关限制规则，但是台积电及三星出于“规避风险”考虑出台相关举措，但国产自主可控尤其是AI算力领域或将迎来新机遇。AI算力硅光子领域，YOLEGroup表示：硅光子市场年均复合增长率超过40%，如果TFLN（薄膜铌酸锂）技术在成本和性能方面达到平衡，其快速扩张的速度只会更快。2023年，硅PIC（芯片）市场价值为9500万美元，预计到2029年将超过8.63亿美元，复合年增长率为45%（CAGR2023-2029）。而推动这一增长的主要因素是用于提高光纤网络容量的高数据速率可插拔模块。我国在硅光子领域取得显著进展，正在缩小与西方公司的差距；同时专注于创新，使我国成为该领域的主要参与者。建议关注头部光模块光器件厂商投资机会。 星舰6试飞推迟至11月20日，星地融合为6G大趋势。美国太空探索技术公司（SpaceX）宣布，其新一代重型运载火箭“星舰”第六次试飞目标于美国中部时间11月19日（星期二），北京时间11月20日进行，发射窗口为30分钟。星舰5试飞时，其火箭助推器在降落时由发射塔上被称作“筷子”的机械臂“夹住”，首次实现在半空中捕获回收；星舰6或将继续有亮眼表现。近日，在上海2024全球6G发展大会上，中国电信 股份有限公司研究院院长张成良指出，星地融合通信作为6G发展趋势。目前，星地融合存在三条并行发展的路径：其一为星地双模，卫星运营商与终端厂商合作，支持语音、短信、短报文等业务；其二为以星补地，新兴低轨运营商与地面运营商合作，支持语音、短信、数据等业务；其三为3GPPNTN，基于NTN标准协议实现空天地海一体化，支持窄带物联网、宽带移动通信业务。星地融合组网以手机直连卫星为特征，已进入快速发展期，可重点解决个人移动通信问题。随着国内外低轨卫星互联网及6G持续推进，建议重点关注卫星制造、卫星终端等环节。 投资建议：关注光器件和光芯片：中际旭创、天孚通信、源杰科技、新易盛、华工科技、光迅科技、腾景科技等；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；卫星互联网：上海瀚讯、铖昌科技、震有科技、信科移动、盛路通信、海格通信、中国卫通、华测导航等；ICT设备商：中兴通讯、紫光股份（新华三）、锐捷网络、菲菱科思、星网锐捷、盛科通信等；物联网：广和通、美格智能、移远通信等；数据中心：润泽科技、宝信软件、光环新网、数据港、科华数据、英维克等；连接器&控制器：维峰电子、徕木股份、瑞可达、鼎通科技、科博达、拓邦股份、和而泰等；专用通信：三旺通信、七一二等；光缆与海缆：亨通光电、东方电缆、中天科技等。 风险提示事件：AI发展不及预期风险、算力网络发展不及预期风险、技术迭代不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险、研报信息更新不及时风险等。 内容目录 板块综述.....................................................................................................................4本周重点事件..............................................................................................................6风险提示...................................................................................................................10 图表目录 图表1：2023-2029年，硅光芯片市场规模及增速预测...........................................4图表2：通信板块涨跌幅前五（2024.11.11-2024.11.17）.......................................4图表3：中泰通信重点跟踪公司最新估值（截止2024.11.15）...............................5 板块综述 本周沪深300下跌3.29%，中小板下跌3.25%，创业板下跌3.36%，TMT中通信板块下跌2.37%，计算机下跌3.48%，电子下跌3.77%，传媒上涨1.27%。 来源：YOLEGroup，中泰证券研究所 本周重点事件 1、摩尔线程冲刺上市！三大国产GPU厂商排队估值都是上百亿元 近日，摩尔线程在在北京证监局完成辅导备案登记，正式启动A股上市进程，也是今年第三家启动IPO的国产GPU厂商了，公司定位和产品也都颇为相似。 摩尔线程成立仅仅一年，就完成了首颗全功能GPU的研发，随后发布了全新的MUSA架构、首颗芯片“苏堤”、PC和工作站显卡MTTS50、数据中心加速卡MTTS2000，成立两年发布第二代全功能GPU芯片“春晓”、首款游戏显卡MTTS80。MTTS80(及衍生版MTTS70)是迄今唯一公开发售的国产游戏显卡，也是唯一支持DX12，通过不断的驱动迭代与优化，性能表现基本达到了RTX3060的水平。摩尔线程还打造了基于夸娥计算集群的全栈解决方案，从千卡到万卡，正在逐步落地，MUSA生态也正不断壮大，大有替代CUDA的架势。 摩尔线程已完成数轮融资，累计融资金额达数十亿元，估值约255亿元。今年8月，燧原科技启动IPO辅导，估值160亿元，已融资近70亿元。今年9月，壁仞科技启动IPO上市辅导，估值约155亿元，八轮累计融资约55亿元。 新闻类型：行业资讯新闻来源：https://www.c114.com.cn/news/16/a1277853.html 2、华为发布数据通信未来十大技术趋势报告，引领未来网络发展方向 CCF中国网络大会（CCFChinaNet2024）期间，华为发布《数据通信未来技术趋势》报告，提出了对未来十年的趋势分析和研究方向。 趋势1智算数据中心网络：100万~1000万卡组网，计算和网络耦合，领域专用设计为了训练更大的模型，AI算力需求持续增长，未来10年算力需求和算力供给存在1000倍差距；为了解决百万卡甚至千万卡的互联，需要通过减少转换使得网络带宽提升十倍，通过减少跳数使得网络规模提升百倍，从而弥补算力增长的GAP。 趋势2智算广域：算网一体架构，高效传输、协同服务，使能普惠AI服务。 趋势3智能园区：行业智能化，碳基硅基协同，虚实交互，极致体验。 趋势4泛在互联：IPonEverything，基于IPv6数据面增强的空天地海一体全域智联。 趋势5WLAN：超越连接，局域/个域/体域三网合一，连感算能安五面一体。 趋势6量子互联网：从量子密钥分发到量子分组通信，实现泛在量子信息互联。 趋势7安全自治网络：全程可信连接，主动零信任，AI对抗AI。 趋势8自智网络：网络数字孪生+通信大模型，重塑网络体验和运维，迈向L4+/L5。趋势9智能原生：多智能体协同，数据+知识双驱动，网元自感知、自决策、自演进。 趋势10绿色低碳：0Bit0Watt0Loss，循环经济设计，全生命周期原生低碳。 新闻类型：行业资讯新闻来源：https://www.c114.com.cn/news/126/a1277611.html 3、YOLE：中国在硅光领域取得显著进展，是主要参与者 近日，市场研究机构YOLEGroup表示，硅光子市场正在蓬勃发展，年均复合增长率超过40%。2023年硅PIC（芯片）市场价值为9500万美元，预计到2029年将超过8.63亿美元，复合年增长率为45%（CAGR2023-2029）。推动这一增长的主要因素是用于提高光纤网络容量的高数据速率可插拔模块。快速增长的训练数据集将需要在ML服务器中使用光学I/O来扩展ML模型。 中国在硅光子领域取得了显著进展，正在缩小与西方公司的差距。同时专注于国内创新，并加快高速光通信产品的研发，这一进展使中国成为该领域的主要参与者。 到2026-2027年将过渡到每通道200G的速度，这建立在400G/lane激光器和其他组件的持续开发基础之上，这将为实现极高的单端口以太网速度（3.2T甚至更高）开辟一条道路。 同时，面向未来的高速光通信主要有三种材料平台。数据中心和网络对可扩展、高能效和高成本效益的光学解决方案的需求为SOI（TFLN、BTO和聚合物）、LNOI和InP平台之间的激烈竞争创造了条件。每种平台都具有独特的优势和挑战，塑造了IM-DD或相干可插拔模块的未来，并影响着更广泛的光通信领域。 新闻类型：行业资讯新闻来源：https://www.c114.com.cn/news/116/a1277597.html 4、李彦宏：大模型已基本解决幻觉问题发布两大“超级有用”AI技术 11月12日，百度创始人李彦宏在百度世界2024大会上发布两大赋能应用的AI技术：检索增强的文生图技术（iRAG）和无代码工具“秒哒”。文心iRAG用于解决大模型在图片生成上的幻觉问题，极大提升实用