铁矿石年报：产能过剩元年，铁矿供需宽松

2024年，铁矿石供需进入一个相对宽松的周期。2025年，全球铁矿石产能预计将持续扩张，在不考虑西芒杜铁矿项目产量的影响，初步预测全球部分新投产铁矿项目将为市场带来约5000万吨铁矿石供应增量。这一增量无疑将对铁矿石市场供应格局产生重大影响，可能导致铁矿石年度均价进一步下降，同时减少边际成本较高的非主流铁矿石供应...... 产能过剩元年，铁矿供需宽松 钢铁煤炭与建材研究ResearchonFerrousandConstructionCommodities 本期分析研究员 王英武从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0016171 联系人 刘国梁从业资格号：F03108558 产能过剩元年，铁矿供需宽松 策略摘要 研究院黑色建材组 2024年，铁矿石供需进入一个相对宽松的周期。2025年，全球铁矿石产能预计将持续扩张，在不考虑西芒杜铁矿项目产量的影响，初步预测全球部分新投产铁矿项目将为市场带来约5000万吨铁矿石供应增量。这一增量无疑将对铁矿石市场供应格局产生重大影响，可能导致铁矿石年度均价进一步下降，同时减少边际成本较高的非主流铁矿石供应。 研究员 王英武电话：010-64405663邮箱：wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 核心观点 王海涛邮箱：wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 ■市场分析 2024年铁矿石价格呈震荡下行趋势。年初，建筑行业活动在春节假期结束后并未如期而至，黑色系商品期现货价格出现快速回落。进入4月份，随着钢材消费持续回升，铁水产量增加。同时，地缘冲突加剧，全球避险情绪提升，带动金银等贵金属大涨，工业品价格已呈现出上涨格局。至5月下旬，建材消费转弱，钢材库存开始累库，伴随着宏观情绪消退，铁矿石价格再度呈现回调态势。下半年受螺纹新旧标切换影响，旧标螺纹面临集中性抛售压力，钢厂亏损开始向原料端施加压力，矿价震荡偏弱持续回落。国庆节前，受益于宏观利好政策盘面快速反弹，钢材的快速拉涨也带动了黑色原料的快速反弹。进入四季度，铁矿石价格震荡运行。 邝志鹏邮箱：kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云邮箱：yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 供需方面：根据华泰期货研究院的测算，1-10月份，全球铁矿石消费量减少了1,531万吨，而供给量增加4,508万吨，中国港口库存累积增加了3,350万吨。预计2024年全年，全球铁矿石需求将呈现轻微下降趋势，而供应量则将延续去年的增长势头。具体来看，国内铁矿石消费量预计将减少1,531万吨，而海外消费量预计将增加500万吨；全球铁矿石供应量预计将增加4,625万吨，其中海外供应量在巴西、印度和乌克兰等地区大幅增加推动下预计将增加5,172万吨，而国内精粉供应量预计将下降547万吨。全年国内铁矿石净进口量预计将同比增加4,667万吨，中国铁矿石港口库存将持续保持在较高水平，预示着铁矿石供需已经进入一个相对宽松的周期。 刘国梁邮箱：liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 2025年，全球铁矿石产能预计将持续扩张，新投产能所释放的铁矿石供应量有望实现显著增长。综合分析，不考虑西芒杜铁矿项目产量的影响，我们初步预测全球部分新投产铁矿项目将为市场带来约5000万吨铁矿石供应增量。这一增量无疑将对铁矿石市场供应格局产生重大影响，可能导致铁矿石年度均价进一 步下降，同时减少边际成本较高的非主流铁矿石供应。 在海外消费持续增长和国内经济托底政策的双重影响下，我们对钢材消费和原料端供应做出以下预测：预计2025年海外粗钢消费将增长2.0%，粗钢产量同比增长1.2%；国内粗钢消费全年增长0.7%，粗钢产量增长1.2%。同时，中国的粗钢净出口预计将维持高位，较2024年增长3.8%。在全球范围内，2025年废钢消费预计将增加近674万吨，其中海外废钢消费增加563万吨，中国废钢消费增加近111万吨。全球铁矿石消费量增2,975万吨，海外铁矿石消费增加863万吨，中国铁矿石消费增加近2,122万吨。全球铁矿石产量预计将增加2,610万吨，海外铁矿石产量增加2,085万吨，中国铁矿石产量增加近525万吨。预计2025年中国铁矿石进口在上半年同比增加522万吨，下半年增加699万吨，全年进口矿增加近1,222万吨。。 2025年仍需关注的重要事项。（1）废钢作为产业链上的重要调节阀，供应量波动较大。（2）铁矿供需出现逆转，边际调整能力仍强。（3）铁矿年均估值将下移，考验明年消费韧性。 ■策略 2025年供需持续偏宽松格局，注意严格把控原料价格风险管理。 ■风险 钢厂利润情况、废钢供应、海外经济衰退、贸易保护主义越演越烈、国内宏观政策、国内消费和产业政策不及预期等风险。 备注：本报告中关于年度或月度商品供需数据，如未明确注明其他出处，则均为华泰期货研究院独立评估测算。 目录 策略摘要.................................................................................................2核心观点.................................................................................................21、2024年铁矿石市场运行回顾................................................................71.12024年价格呈震荡下行趋势...............................................................71.2基差震荡走缩，处近年同期低位..........................................................81.3钢厂利润修复持稳，高中品溢价回升至相对高位....................................82、2024年铁矿石供需分析......................................................................92.1海外需求维持增速，印度引领海外市场.................................................92.2国内消费疲弱，铁矿需求下行............................................................112.3全球全铁产量持续高位，中国占比2024年有所下降............................122.4铁矿供应进入宽松周期，进口创历史新高............................................132.5需求小幅减，供给偏宽松..................................................................163、2025年铁矿石供需展望....................................................................173.1全球铁矿产能提升，产能利率用持续维持高水平..................................173.2美联储进入降息周期，2025年海外消费持续增长................................203.2国内消费预期转变，2025年铁矿石供需相对宽松................................224、2025年需关注的重要事项.................................................................244.1废钢作为产业链上的重要调节阀，供应量波动较大...............................244.2铁矿供需出现逆转，边际调整能力仍强...............................................254.3铁矿年均估值将下移，考验明年消费韧性............................................275、总结................................................................................................28 图表 图1：2024四大商品价格走势丨单位：%..................................................7图2：铁矿石主力合约价格走势丨单位：元/吨............................................7图3:青岛港PB现货价格丨单位：元/吨....................................................7图4:普氏62%铁矿指数周均价走势丨单位：美元/吨...................................7图5:超特VS铁矿主力合约基差丨单位：元/吨.........................................8图6:PB粉VS主力合约基差丨单位：元/吨..............................................8图7:唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位：元/吨.......................................8图8:唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位：元/吨.......................................8 图9:青岛港卡粉与PB粉价差丨单位：元/吨.............................................9图10:青岛港PB粉与超特价差丨单位：元/吨...........................................9图11:海外粗钢产量季节性图丨单位：万吨.............................................10图12:海外粗钢消费季节性图丨单位：万吨..............................................10图13:中国粗钢净出口季节性图丨单位：万吨..........................................11图14:海外全铁产量季节性图丨单位：万吨.............................................11图15:全国粗钢年度产量丨单位：万吨，%..............................................11图16:全国粗钢年度消费量丨单位：万吨，%..........................................11图17:全国生铁年度产量丨单位：万吨，%.....................................