宏观周报

宏观周报 增量政策逐步落地 2024年11月15日 摘要 海外⽅⾯，美国10⽉CPI数据基本符合市场预期。然⽽，鉴于美联储已启动降息周期，加之特朗普政府可能在后期实施的减税和加征关税政策，美国未来仍⾯临⼆次通胀的⻛险。⽬前，美联储在12⽉降息25个基点的概率为58.9%。 国内⽅⾯，10⽉经济数据明显好转，预计未来经济将持续向好。在房地产政策领域，所提到的“四个取消、四个降低”已基本逐步实施，⽽“两个增加”尚未有具体⽂件发布。随着政策的深⼊推进，预计房地产基本⾯将进⼀步改善。《⾦融时报》的⽂章指出，决策层的政策思路已经调整，下⼀个关键时点可能是12⽉的中央政治局会议，届时会议将对2025年的经济政策和⾚字率进⾏定调。 1、美国通胀反弹 1.1 美国通胀有所反弹 美国10⽉份未经季节调整的CPI年率为2.6%，基本符合市场预期，⽽核⼼CPI同⽐增⻓3.3%，与上⽉持平。此次美国CPI同⽐出现⼩幅反弹，其中⻝品分项同⽐增⻓2.1%，较上⽉回落0.2个百分点。能源分项同⽐依然为负，对CPI的同⽐增⻓构成抑制。核⼼服务通胀保持基本稳定，预计短期内通胀将维持稳定。然⽽，鉴于美联储的降息周期已经启动，加之特朗普政府后期可能实施的减税和加征关税政策，美国未来仍⾯临⼆次通胀的⻛险。 ⽬前，美联储在12⽉降息25个基点的概率为58.9%，⽽到明年1⽉维持当前利率不变的概率为29%。累计降息25个基点的概率为53.6%，累计降息50个基点的概率为17.6%，到明年12⽉，累计降息50BP、75BP、100BP、125BP的概率分别为27.0%、29.2%、18.6%和7.2%。美联储主席鲍威尔在讲话中表⽰，当前经济状况并没有显⽰出美联储需要急于降息的迹象。 1.2 金融数据亮点明显，地产政策逐步落地 国内10⽉份的社融数据公布，当⽉新增社融达到13958亿元，较去年同期下降了4483亿元。10⽉份新增社融规模不及去年的主要原因是去年特殊再融资债券集中发⾏，导致政府债券分项的基数相对较⾼。尽管本⽉社融规模不及去年同期，但与过去5年的均值相⽐，表现并不弱。总体来看，本⽉新增社融在规模上并不逊⾊，但在结构上，政府债券依然是主要的⽀撑项。 同时，新增⼈⺠币贷款的结构性亮点明显。尽管新增⼈⺠币贷款规模不及去年，也不及过去五年的均值⽔平，表明居⺠和企业的扩表意愿相对较弱。然⽽，不容忽视的是，居⺠贷款较前两年规模⼤幅增加，⽆论是短期还是中⻓期贷款均有所改善。居⺠短期贷款的改善主要得益于近期两项新政策的推动，⽽中⻓期贷款的好转则主要是由于房地产市场销售的边际改善。与居⺠贷款的边际改善不同，企业贷款意愿明显弱于季节性趋势，企业短期贷款低于5年均值，⽽企业中⻓期贷款可能受到利润增速转负和未来信⼼等因素的影响，贷款意愿偏弱。总体来看，本次社融数据显⽰，当前政策效果正在逐步显现，短期内政策对经济有⼀定⽀撑作⽤，但⻓期经济压⼒仍然存在。 2024年11⽉13⽇，三部⻔发布楼市税收优惠新政，将现⾏享受1%低税率优惠的⾯积标准由90平⽅⽶提⾼到140平⽅⽶。在城市取消普通住宅标准后，对个⼈销售已购买2年以上（含2年）住房⼀律免征增值税，原针对北京、上海、⼴州、深圳4个城市个⼈销售已购买2年以上（含2年）⾮普通住房征收增值税的规定相应停⽌执⾏。同时，将各地区⼟地增值税预征率下限统⼀降低0.5个百分点。调整后，东部地区为1.5%，中部和东北地区为1%，西部地区为0.5%。 本次税收优惠主要是降低“卖旧买新”税费⽅⾯的负担，可进⼀步降低购房成本，这个政策落地的前提是取消普通住宅和⾮普通住宅标准。⽽⼟地增值税的下调也在⼀定程度上降低企业预征预缴的⼟地增值税，降低企业资⾦压⼒。⽬前，房地产政策中，四个取消、四个降低已基本逐步落地，⽽两个增加⽬前还没有具体⽂件发布，未来随着政策的推进，房地产基本⾯或能得到进⼀步改善。 2、重点关注经济数据及事件 2.1 国内重点事件 国内重要政策： 央行行长潘功胜：完善应对股票市场异常波动等政策工具，维护金融市场平稳健康运行。央行主管金融时报：明年货币政策有望继续保持较强力度。自然资源部：积极运用地方政府专项债券资金加大收回收购存量闲置土地力度，促进房地产市场平稳健康发展。深圳拟提高公积金贷款最高额度，加大利息补贴力度。习近平对广东珠海市驾车冲撞行人案件作出重要指示强调，全力救治伤员、依法严惩凶手，加强风险源头防控严防发生极端案件。首批用于“置换存量隐性债务”的再融资专项债券拟11月15日发行。上海市政府常务会议部署支持上市公司并购重组，提升公司质量培育龙头企业。财政部：家庭唯一和第二套住房不超过140平方米统一按1%税率缴纳契税；城市取消普通住宅标准后购房满2年再销售免征增值税。商务部：美方持续加严对华半导体打压遏制，严重损害各方利益。住房城乡建设部：保交房有力推进，全国已交付285万套。 重要经济数据： 10月末，M2余额309.71万亿元，同比增长7.5%；社融存量为403.45万亿元，同比增长7.8%。前十个月社融增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。11月11日快递业务量7.01亿件，创历年“双11”当日新高。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），预期增5.6%，前值增5.4%。11月15日，国家统计局公布数据显示，中国10月70大中城市中有7城新建商品住宅价格环比上涨，9月为3城；环比看，上海涨幅0.3%领跑，北上广深分别跌0.7%、涨0.3%、跌0.7%、涨0.1%。2024年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）423222亿元，同比增长3.4%，其中，民间固定资产投资212775亿元，下降0.3%。从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.16%。11月15日发布数据显示，10月份，社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。 2.2 海外重点事件 美国： 美联储-卡什卡利：若通胀在12月之前出现意外上升，这可能会暂停降息；沃勒：稳定币可为金融系统带来好处，但必须接受监管；巴尔金：如果通胀压力上升或就业市场转弱，美联储已作好应对准备；纽约联储调查：10月美国消费者一年通胀预期降至四年来最低；佩尔利：仍有强有力的证据表明储备水平依然充足。特朗普任期内阁-或任命卢比奥担任国务卿；迈克·沃尔茨将为国家安全顾问；财长人选倾向华尔街背景，约翰·保尔森宣布不会加入；据悉将提名克里斯蒂·诺姆担任国土安全部长；迈克·赫卡比为驻以色列大使；Steven C. Witkoff为美国中东特使。 美国10月未季调CPI年率为2.6%，符合市场预期，为三个月高位，止步“六连跌”。交易员加大了对美联储12月降息的押注。美联储-穆萨勒姆：不应提高2%的通胀目标；不认为美元的地位受到了加密货币的挑战；洛根：很可能需进一步降息，但需谨慎。特朗普任期内阁-提名马特·盖茨担任司法部长；图尔西·加巴德担任国家情报总监；马尔科·卢比奥担任国务卿。（贸易代表、财长人选仍待官宣）图恩当选下一届美国参议院多数党领袖，约翰逊将继续担任众议院议长。美联储-鲍威尔：经济并没有表明美联储需要急于降息；库格勒：如果通胀回落进展停滞，可能会要求暂停降息。美国10月PPI年率录得2.4%，高于预期的2.3%，前值由1.8%上修为1.9%。美国至11月9日当周初请失业金人数录得21.7万人，为2024年5月18日当周以来新低。美国共和党赢得国会众议院控制权，至此红色浪潮席卷白宫和参众两院。 欧盟： 欧元区9月工业产出月率录得-2%，为2024年1月以来最大降幅。 原油： 欧佩克连续第四个月下调今明两年全球石油需求增长预期。 美国至11月8日当周EIA原油库存增加208.9万桶，增幅大于预期的75万桶。但当周汽油库存锐减440.7万桶，预期为增加58.6万桶。IEA上调2024年全球石油需求增长预测至92.1万桶/日，并略微下调2025年预测至99万桶/日。 地缘政治： 以色列内阁同意黎巴嫩停火协议框架。 以防长：伊朗的核设施比以往任何时候都更加脆弱。以色列有可能实现最重要的目标，即挫败和消除伊朗对以色列构成的威胁。金正恩批准《朝俄全面战略伙伴关系条约》。中东局势-以媒：以色列官员称伊朗已撤回之前将要对以色列袭击做出回应的决定；据悉以色列欲为特朗普送上黎巴嫩停火的外交大礼。中东局势-以色列防长卡茨：在黎巴嫩将不会停火，将继续全力打击真主党；也门胡塞武装称袭击美军“亚伯拉罕·林肯”号航母；土耳其停止与以色列贸易往来，埃尔多安：已断绝关系。中东局势-伊朗陆军司令：将决定回应以色列的时间和方式；行动将是“毁灭性的”；美国方面向黎巴嫩议会议长提交了停火草案提议。 3、一周大类资产涨跌 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 曹扬慧：投资咨询证号：Z0000505潘响：期货从业证号：F03107845 免责声明: