潮粮卖压下，现货及基差继续走弱

一周复盘：本周东北气温偏高，潮粮不易储存，卖压令现货继续下挫，期货跟随，但市场对远期的乐观预期令期货的跌幅相对不大。卓创与钢联数据均显示，东北、华北的基层售粮进度继续保持快于去年同期的状态，东北主因受灾水泡粮提前上市，或有助于减小后期的潮粮卖压；华北近期迎来阴雨天气，且深加工企业盈利颇丰，预计持粮主体或将尝试减少上量，促进收购企业提价。 联系人 下周观点： 供应端，调研显示今年东北农户多倾向于在春节前后将地趴粮销售完毕，华北自然干粮的卖压在情绪并不极度悲观的情况下，预计将相对温和。需求端，深加工消费量处于旺季，饲料需求整体亦环比提升。中性预期下新年度需要的小麦饲用量同比预计将明显增加，而远月合约2300元/吨左右的估值，理论上仅恰好处于小麦能以托市价入饲的临界区间，估值相对略偏低。预计01合约24Q4主要在2150-2250区间震荡，在短线空单可在上冻前关注止盈机会，长线多单可关注卖压驱动价格回落之后的逢低入场机会；推荐关注卖出深度虚值看跌期权的策略。考虑到贸易商国货利润预期逻辑、3月仓单集中注销的规则、以及自C2505合约起的容重升水，3-5反套可继续持有观望:1-5价差虽已于历史低位，但或也暂无大幅上行的驱动。 海外方面，上周USDA公布了11月供需报告，小幅下修了美玉米单产预期，库存结转下修，南美主产国库存结转未作调整，CBOT玉米反弹，此外，市场对2025年美玉米面积存下修预期，海外饲料粮供需虽然预计仍不紧张，但预计也将进入止跌磨底状态。★玉米淀粉 一周复盘：钢联、卓创数据均显示，近一周开机率继续因高盈利而提升，淀粉继续累库。CS01-C01价差在正常加工费水平附近震荡。 下周观点： 对比历史高点，预计未来开机率或还有小幅提升空间，但累库趋势可能会在新的节日前备货来临时中断。Q4建议以逢低做阔为主，旺季过后可关注逢高做缩机会。 ★风险提示 基层购销心态；天气；政策调控；宏观扰动等。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、售粮进度......................................................................................................................................................................62.2、库存.............................................................................................................................................................................62.3、替代品.........................................................................................................................................................................82.4、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................113.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米1-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米3-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）...........................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补.................................................................................................................................................................................5图表9：东北玉米基层销售进度（钢联来源）............................................................................................................................................