煤炭行业周报：年末决断或转向确定性

——煤炭行业周报 王楠瑀(研究助理)021-38032030wangnanyu028176@gtjas.com 登记编号S0880515090001 煤炭《疆煤聚焦“就地转化”，外运补充内陆供给》2024.11.10煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全20241110》2024.11.10煤炭《政策预期仍强，重指数轻个股》2024.11.10煤炭《三季报符合预期，行业ROE触底》2024.11.03煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全20241103》2024.11.03 本报告导读： 在12月政策完全落地后，预计市场投资思路会逐步考虑确定性，对于煤炭稳定的红利龙头，可能重新迎来布局机会。 投资要点： 政策依然有抬升预期，但渐进的政策寻求“确定性”也是一种投资思路。我们认为从短期政策窗口看，11月底到12月的政治局会议及中央经济工作会议，可能政策组合拳仍是较为“中性”。按照当前政策释放的思路，预计实际经济动能的恢复也将是渐进式的，并且对于政策及落地的力度也有较大的依赖，2025年的实际经济需求提前预判也将依旧有较大的不确定性。我们当前的观点是，从当前预期看需要保持对于政策的“中性”态度，需要逐步去考虑投资的确定性，同时红利龙头经过近2个月的调整，无论公募的持仓触底还是保险机构的调仓都已经基本到位，估值与股息率重新具备一定的吸引力，已经到达底部区域。 动力煤：北方全面进入采暖季，日耗抬升。本周黄骅港Q5500平仓价847元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.2%）。本周整体日耗随着11月15日北方全面进入冬季采暖季有所抬升，预计下周随着北方大规模的雨水降温天气，日耗将正式进入旺季模式。并且这一轮9-11月电煤淡季的价格底部已经明晰，高于840元/吨，大幅超越23年同期的800元/吨，继续验证行业供需格局的稳态。 焦煤：预计价格回落至底部，关注11-12月政策面。本周京唐港主焦煤库提价（山西产）1640元/吨，较上周持平。本周调研铁水日均产量236万吨，环比提升2万吨/天，模拟螺纹钢最近利润虽然有所回落但仍处于年内盈利的高位，所以对于下游钢铁企业预计仍然会保持较高的开工率，以量换价，而上游原材料价格的压降已经压到24年内的低点，预计在钢铁依然有盈利背景下，价格已经到达相对的底部。 行业回顾：1）截至2024年11月16日，秦皇岛港库存为693.0万吨（5.2%）。京唐港主焦煤库提价1640元/吨（0.0%），港口一级焦1876元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计439.2万吨（8.7%），200万吨以上的焦企开工率为77.63%（-0.10PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨（0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高697元/吨；澳洲焦煤到岸价220美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-0.2%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低188元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存增加..................................................3 1.1.市场跟踪：煤价下跌............................................................................31.1.1.港口市场煤价下跌.........................................................................31.1.2.11月上旬山西坑口较上周下跌，内蒙坑口煤价较上周持平.....31.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差扩小.................................41.1.4.秦皇岛库存增加，南方港口库存增加，北方港口库存增加......51.2.年度长协价：2024年11月环比持平..................................................62.焦煤数据跟踪：国内煤价总体下跌，海外煤价下跌..............................72.1.市场煤：国内煤价总体下跌，海外煤价下跌....................................72.1.1.港口焦煤价格持平.........................................................................72.1.2.产地焦煤价格总体下跌.................................................................82.1.3.澳洲焦煤价格下跌，蒙煤价格下跌.............................................92.1.4.港口库存增加，钢厂库存增加，下游螺纹开工率提升...........102.2.长协价：焦煤长协价与上周持平......................................................123.无烟煤：价格基本持平，下游聚乙烯价格上涨....................................134.上周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘....................................................145.附录............................................................................................................155.1.上周重要事件回顾..............................................................................155.2.上市公司上周重要公告......................................................................175.3.主要公司盈利预测与估值..................................................................186.风险提示....................................................................................................19 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存增加 1.1.市场跟踪：煤价下跌 1.1.1.港口市场煤价下跌 北方港市场煤价格下跌。截至2024年11月15日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价847元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.2%）；黄骅港Q5000平仓价747元/吨，较上周下跌11元/吨（-1.5%）。 江内港口市场煤价格较上周下跌。截至2024年11月15日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为930元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.5%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为830元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.6%）。 南方港口市场煤价下跌。截至2024年11月15日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为888元/吨，较上周下跌9元/吨（-1.0%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为784元/吨，较上周下跌11元/吨（-1.4%）。 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.11月上旬山西坑口较上周下跌，内蒙坑口煤价较上周持平 11月上旬山西坑口价较上周下跌5元/吨（-0.7%），内蒙坑口煤价较上周持平，陕西坑口煤价较上周持平。截至2024年11月15日，山西大同Q5500 动力煤坑口价为707元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.7%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价661元/吨，较上周持平；陕西黄陵Q5000坑口价为810元/吨，较上周持平。 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差扩小 11月上旬南非高卡煤价与澳洲煤价下跌。截至2024年11月8日，ARA港动力煤119.25美元/吨，理查德RB动力煤110.00美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤143.32美元/吨，分别较上周持平、下跌1.20美元/吨（-1.08%）、下跌1.63美元/吨（-1.12%）。 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲卡里曼丹港港煤上涨，国产煤成本高于澳煤。截至2024年8月22日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价90美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.3%）。截至2024年11月16日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高697元/吨，较上周下跌14元/吨（-1.9%）。 数据来源：wind、国泰君安证券研究 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价上涨。截至2024年11月14日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价53美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.6%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价42美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.8%）。 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.秦皇岛库存增加，南方港口库存增加，北方港口库存增加 秦皇岛库存增加，南方港口库存增加，北方港口库存增加。截至2024年11月16日，秦皇岛库存693万吨，较上周增加34.0万吨（5.2%）。截至2024年11月11日CCTD北方主流港口库存为3749.6万吨，较上周增加224.5万吨（6.4%）；南方港库存3349.7万吨，较上周增加72.2万吨（2.2%）。 数据来源：wind、国泰君安证券研究 数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价回落，国际CDFI上涨。截至2024年11月15日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为43.0元/吨、30.5元/吨，较上周变化分 别为：回落1.0元/吨（-2.3%）、回落1.5元/吨（-4.7%）；截至2024年11月15日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为15.71美元/吨、7.12美元/吨，较上周变化分别为：上涨1.29美元/吨（8.95%）、上涨0.04美元/吨（0.58%）。 数据来源：wind、国泰君安证券研究 数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量减少，锚地船舶数减少。截至2024年11月15日，秦皇岛港铁路调入量54.0万吨，较上周减少5.2万吨（-8.8%）；港口吞吐量49.0万吨，较上周减少0.2万吨（-0.4%）；截至2024年11月15日，秦皇岛港锚地船舶数9艘，较上周减少2艘（-18.2%）；预到船舶数6艘，较上周减少1艘（-14.3%）。 数据来源：wind、国泰君安证券研究 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：2024年11月环比持平 2024年11月，北方港电煤Q5500年度长协价为699元/吨，较上月持平；截至2024年11月15日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价726元/吨，较上周下跌1元/吨（-0.1%）。 数据来源：wind、国泰君安证券研究 数据来源：wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公 式 为 基 准 价+浮 动 价，具 体 为“基 准 价(675)*50%+(CCTD+BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图