有色金属行业周报：强美元压制金属价格，出口退税抬升海外升水

2024年11月17日有色金属 证券研究报告 强美元压制金属价格，出口退税抬升海外升水 投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：出口退税政策调整，美元指数上行价格承压 首选股票目标价（元）评级 国内方面，据国家统计局数据，10月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，1-10月，全国固定资产投资同比增长3.4%，其中房地产开发投资下降10.3%。10月末M1同比下降6.1%，较上月收窄1.3个百分点，为年内首次增速回升。财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，取消铝材、铜材等产品出口退税，自2024年12月1日起实施。海外方面，美国10月CPI同比+2.6%，自3月以来首次出现同比加速，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息，可以谨慎考虑决策，预计通胀将继续朝2%的目标下降。出口退税政策调整引发市场对出口担忧，但中国铜铝等产品生产具备优势，出口需求仍具韧性。国内支持政策发力，美联储降息周期延续，看好工业金属价格弹性。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：铜价回调消费回暖，社库加速去库 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn 本周LME铜收报8971美元/吨，较上周-4.90%，沪铜收报73860元/吨，较上周-4.2%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC10.33美元/吨，环比-0.12美元/吨。Codelco向中国客户提供的精炼铜2025年合约溢价为每吨89美元，同比基本持平。10月再生铜杆开工率29.07%，原料仍然紧张，11月江西湖南地区陆续复产，但安徽地区仍有较多减停产，预计11月开工率提升有限。需求端，本周精铜杆开工率82.8%，环比+6.77pct，因铜价回调，大量前期未点价订单释放，市场逢低补货消费增加。库存方面，截至11月14日，铜社会库存16.43万吨，环比-2.82万吨，连续四周周度去库，去库速度加快。LME铜库存27.19万吨，环比-0.19%，COMEX库存8.92万吨，环比+0.49%，SHFE库存13.05万吨，环比-6.59%。 周古玥联系人SAC执业证书编号：S1450123050031zhougy@essence.com.cn 相关报告 大 选 结 果 落 地 金 价 高 位 震荡，国内政策向好关注内需品种2024-11-11国内制造业PMI回暖，美国大选临近关注金属价格波动2024-11-03供需紧张氧化铝持续上涨，美国大选临近金价高位震荡2024-10-27氧化铝价格维持强势，避险情绪高位黄金续创新高2024-10-20国内增量政策加力落实，供需偏紧氧化铝价格创新高2024-10-13 铝：出口退税政策调整，铝价震荡偏弱 本周LME铝收报2657美元/吨，较上周+1.12%，沪铝收报20780元/吨，较上周-4.20%。供给端，几内亚铝土矿供应扰动持续，铝土矿发运量仍未能恢复至雨季前水平，预计将影响12月铝土矿进口量。本周全国氧化铝开工率85.51%，环比+1.88pct，主因西南地区检修的产能陆续恢复正常运行状态。电解铝产能持稳运行，贵州双元二期扩建项目铝水下线，预计到年底实现满产。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率63.1%，环比-0.1pct，企业多按需生产，海外家电需求端在贸易担忧下补库意愿提升。铝材出口退税政策调整，短期内铝加998345873 工企业或有抢出口现象，未来或对企业出口积极性造成一定影响。库存端，截至11月14日，国内电解铝锭社会库存56.5万吨，环比+0.2万吨。铝棒社会库存9.66万吨，环比-1.05万吨。本周LME库存71.90万吨，环比-1.77%，SHFE库存23.37万吨，环比-13.26%。 锌：锌价下跌，消费小幅回暖 本周LME锌收报2954美元/吨，较上周-1.02%，沪锌收报24640元/吨，较上周-1.54%。供给端，据SMM，锌精矿国产周度TC均价持平于1500元/金属吨，冶炼厂积极补充国产矿原料库存，进口矿交易平淡关注后续长单谈判结果。需求端，本周镀锌、压铸锌合金、氧化锌开 工 率 分 别 为59.35%、56.17%、59.03%， 环 比 分 别+2.53pct、+4.94pct、+0.25pct。随黑色金属价格走强，镀锌企业普遍反映方管需求显著增加，锌价调整压铸锌合金下游订单量增多，氧化锌厂逢低有所采购。库存端，截至11月14日，锌锭七地社会库存12.74万吨，环比+0.74万吨。LME库存24.85万吨，环比+1.32%。SHFE库存9.07万吨，环比+24.77%。 锡：矿端供应维持紧张，锡价调整 本周LME锡收报28530美元/吨，较上周-10.21%，沪锡收报243530元/吨，较上周-6.61%。供给端，据SMM，截至11月15日，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率65.42%，云南地区锡矿的供应状况仍趋紧，目前缅甸佤邦地区的大部分选矿厂仍处于停工状态，加剧了锡矿的供应紧张状况，预计年底难以复产。需求端，11月份锡焊料企业的订单量预计维持乐观水平。库存端，据SMM，截至11月15日，锡锭三地社会库存10570吨，环比累库105吨。LME库存0.49万吨，环比+8.63%，SHFE库存0.89万吨，环比-0.96%。 能源金属：Bald Hill矿山停产，Kathleen Valley产量目标调整 据SMM，受锂精矿价格低迷影响，MinRes宣布将关闭Bald Hill矿山转入养护模式，最后一批锂辉石精矿预计将于今年12月发运，2025财年发运量预计将下降一半至6万干吨，重启生产时间将取决于市场情况。同样受市场情况影响，Liontown宣布Kathleen Valley的锂精矿产量目标调整，调整为2027年底实现280万吨产量，此前目标为在2025年初实现300万吨年产量目标。另外Liontown推进业务优化计划削减支出，并给出2025财年下半年锂精矿运营成本为775-855澳元。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：锂价上行，下游保持谨慎 本周电池级碳酸锂价格为78700元/吨，环比变动+4.4%，电池级氢氧化锂价格为67195元/吨，环比+0.4%。供给端，据SMM，随着锂价回升，锂辉石市场买货情绪高涨，成交情况向好。锂云母冶炼厂开工率略微上升，市场报价环比有较大幅度提升。碳酸锂上游锂盐厂挺价情 绪较强，贸易商成交对价格上行拉动较为明显。需求端，碳酸锂下游厂商保持谨慎，成交有所减少。氢氧化锂大型成交较少，长协系数并未出现下调趋势。 钴：市场观望为主，钴价震荡 本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为17.85万元/吨、11.35万元/吨、6.10美元/磅，环比分别+0.6%，+0.4%，-0.8%。供给端，据SMM，电解钴开工率稳定，供给保持充足，钴中间品港口库存充足，钴盐市场开工率维持较低，四氧化三钴开工率维持稳定，部分厂商存在提价意愿。需求端，电解钴市场下游观望情绪较强，钴中间品采购意愿较弱。钴盐市场采购意愿较强，硫酸钴抄底情绪较高，氯化钴成交有限，钴酸锂市场采购意愿较弱，观望情绪较强。 镍：不锈钢需求进入淡季，镍价偏弱 本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.445万元/吨、2.6725万元/吨，较上周环比-4.7%、-2.1%。供应端，菲律宾镍矿海运成本降低，主流发货重心转移至北部矿山，矿端挺价较为强势。国内高镍生铁产量维持稳定，自产量下滑，印尼新增镍生铁产能逐步达产，产量预计逐步上升。需求端，三元前驱体11月存在减产预期，市场成交活跃度环比上升。不锈钢进入消费淡季，市场观望意愿较强，成交量有限，下游市场整体需求疲软。 稀土：稀土价格下跌，下游或迎来补库潮 本周稀土价格均下跌。供给端，据SMM，10月氧化镨钕产量略有下滑，环比降幅略小于2%，镨钕金属产量环比-0.6%。市场对缅甸矿近期复产存在一定的预期。需求端，下游部分磁材企业库存降低，自11月下旬开始或将集中补库。大型磁材企业新能源领域订单稳定增长，小型企业订单增量有限，产能低于饱和水平。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：大选落地效应持续，金价延续调整 本周COMEX黄金周五收盘价2567.4美元/盎司，下跌4.62%。COMEX白银收盘价30.335美元/盎司，下跌3.74%。美国大选结果落地后，特朗普就部分新政府内阁成员提出提名，大选落地后市场避险情绪回落，金价延续调整。另外美国10月CPI同比+2.6%，自3月以来首次出现同比加速，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息，可以谨慎考虑决策，预计通胀将继续朝2%的目标下降。美联储仍处在降息周期中，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，持续看好黄金价格表现。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘.....................................................61.1.成交及持仓情况.......................................................61.2.个股涨跌排名.........................................................62.行业基本面更新.............................................................62.1.工业金属：出口退税政策调整，美元指数上行压制金属价格表现..............62.1.1.工业金属周度价格和库存表........................................72.1.2.铜：铜价回调消费回暖，社库加速去库..............................72.1.3.铝：出口退税政策调整，铝价震荡偏弱..............................82.2.能源金属：Bald Hill矿山停产，Kathleen Valley产量目标调整.............92.2.1.锂：锂价上行，下游保持谨慎.....................................102.2.2.镍:不锈钢需求进入淡季，镍价偏弱...............................112.2.3.钴：市场观望为主，钴价震荡.....................................112.3.稀土：稀土价格下跌，下游或迎来补库潮................................122.4.贵金属：大选落地效应持续，金价延续调整..............................142.5.稀有金属.............................................................15 图表目录 图1.周内涨幅前十股票........................................................6图2.周内跌幅前十股票........................................................6图3.LME和SHFE铜期货收盘价..........................