聚酯周报：聚酯负荷开始转弱，原料端淡季预期

2024/11/16 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆价格表现：本周大幅下跌，01合约单周下跌310元，报6614元。现货端CFR中国下跌33美元，报802美元。现货折算基差上涨90元，截至11月15日为41元。1-5价差下降62元，截至11月15日为-298元。 ◆供应端：本周中国负荷81.9%，环比上升3%；亚洲负荷76.3%，环比上升2.8%。国内装置方面，本周大榭石化和福建联合石化停车检修中，福化集团、浙石化重启；海外装置方面，中国台湾FCFC重启，韩国Lotte计划周末重启，后续韩国多套装置有降负计划。进口方面，11月上旬韩国PX出口中国8.5万吨，环比下降1万吨。整体上，后续亚洲检修装置逐渐重启，亚洲供给压力将逐渐增大。 ◆需求端：PTA负荷81.1%，环比上升0.3%，装置方面，虹港石化重启，仪征化纤300万吨装置推迟重启，威联石化检修。短期内检修重启装置交织，负荷变化不大，后续检修装置将逐渐重启，且有装置存在提负预期，整体负荷压力将增大。 ◆库存：9月底社会库存401万吨，环比累库4万吨，第四季度因下游PTA检修减少，且有新装置投产计划，整体小幅去库。 ◆估值成本端：本周PXN上升18美元，截至11月14日为184美元，周内震荡上升；石脑油裂差下降，截至11月14日为99美元，原油端震荡向下。芳烃调油方面，本周汽油表现仍然较弱，美韩芳烃价差下降、调油相对价差边际上升。 ◆小结：PXN近期震荡偏强，但产业链下游有淡季预期，整体偏过剩格局。后续来看检修装置将逐步开启，亚洲供给压力预期上升，但PTA同样存在多套检修装置重启计划，对二甲苯预期小幅去库，供需平衡整体矛盾不大，调油支撑不再，估值难以提升，PXN难有较大起色；芳烃估值在低位水平，对二甲苯在短期内的估值下方空间有限，因此预期估值低位窄幅震荡，绝对价格跟随原油，原油在美国大选后整体震荡偏弱，建议逢高空配。 周度总结——PTA ◆价格表现：本周大幅下跌，01合约单周下跌196元，报4932元。现货端华东价格下跌130元，报4765元。现货基差上升6元，截至11月15日为-71元。1-5价差走弱6元，截至11月15日为-100元。 ◆供应端：PTA负荷81.1%，环比上升0.3%，装置方面，虹港石化重启，仪征化纤300万吨装置推迟重启，威联石化检修。短期内检修重启装置交织，负荷变化不大，后续检修装置将逐渐重启，且有装置存在提负预期，整体负荷压力将增大。 ◆需求端：本周聚酯负荷92.7%，环比下降0.7%，其中长丝负荷93.7%，环比下降0.5%；短纤负荷87.8%，环比持平；甁片负荷79.7%，环比下降1%。装置方面，万凯30万吨甁片装置减产，逸鹏25万吨长丝检修至月底。目前甁片库存边际累积，利润偏低，终端淡季，且后续有装置投产，12月有检修计划。涤纶方面，因终端旺季临近结束，织机负荷下降，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存下降，订单下降，加弹负荷93%，环比持平；织机负荷78%，环比下降3%；涤纱负荷70%，环比持平。纺服零售10月国内零售同比+8%，9月出口同比+4.5%。 ◆库存：截至11月8日，PTA整体社会库存（除信用仓单）255.3万吨，周环比去库0.6万吨，在库在港库存为46.8万吨，去库6.3万吨，总仓单52.8万吨，环比上升27.1万吨，仓单大幅上升。下游补库积极性下降，上游装置有提负预期，库存有累积压力。 ◆利润端：本周现货加工费上升14元，截至11月15日为399元/吨；盘面加工费上升7元，截至11月15日为433元/吨。 ◆小结：本周PTA跟随原油及PX走弱，自身加工费走扩。后续来看，下游负荷存在淡季转弱预期，供给预期负荷将逐渐上升，年底有两套装置投产压力，供需整体预期较弱。但现实成本端PX估值较低，Q4亚洲芳烃供应有所减量，PXN下方有支撑，目前绝对价格主要随原油走弱，盘面加工费有压缩空间，建议逢高空配。 周度总结——MEG ◆价格表现：EG震荡走弱，01合约单周下跌107元，报4560元。现货端华东价格下跌77元，报4612元。基差走强5元，截至11月15日为38元。1-5价差走强7元，截至11月15日为-84元。 ◆供应端：本周EG负荷71.03%，环比上升3.2%，其中合成气制负荷70.5%，环比上升8.8%；乙烯制负荷71.4%，环比持平。煤化工方面，新建天业、山西阳煤、广西华谊重启，后续多套装置提负重启；油化工方面，后续检修装置逐渐重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，马来一套装置重启中，新加坡一套90万吨装置检修20-30天，加拿大Shell停车至11月底。整体上，煤化工的装置陆续重启，油化工装置近期变化不大，综合负荷将持续上升。到港方面，本周到港预报17.7万吨，环比上升5万吨，9月进口59万吨，10月预期边际下降，Q4月均进口中枢57万吨左右，进口11月起回升。 ◆需求端：本周聚酯负荷92.7%，环比下降0.7%，其中长丝负荷93.7%，环比下降0.5%；短纤负荷87.8%，环比持平；甁片负荷79.7%，环比下降1%。装置方面，万凯30万吨甁片装置减产，逸鹏25万吨长丝检修至月底。目前甁片库存边际累积，利润偏低，终端淡季，且后续有装置投产，12月有检修计划。涤纶方面，因终端旺季临近结束，织机负荷下降，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存下降，订单下降，加弹负荷93%，环比持平；织机负荷78%，环比下降3%；涤纱负荷70%，环比持平。纺服零售10月国内零售同比+8%，9月出口同比+4.5%。 ◆库存：截至11月11日，港口库存60.5万吨，环比累库3.4万吨；下游工厂库存天数11.8天，环比下降0.3天。短期看，到港量大幅上升，出港量周内边际转弱，本周库存累库压力较大，11月中旬之后有累库预期。 ◆估值成本端：本周外盘石脑油制利润上升11美元至为-125美元/吨，国内乙烯制利润下降157元至-696元/吨，煤制利润下降397至430元/吨。成本端乙烯865美元/吨，榆林坑口烟煤末价格760元/吨，成本本周上升，但目前利润仍然相对较好，预期短期内支撑开工，估值支撑较弱。 ◆小结：近期主要交易下游转淡季的弱基本面预期。后续来看，11月后供给预期大幅上升，新装置投产，海外供给回归，进口预期增长，需求开始转弱，供需平衡转弱，估值偏高，强现实下面临弱预期，建议逢高空配。 供需平衡与价格走势——PX 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——PTA 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——MEG 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 期现市场 PX基差、价差：价差反套、基差走强 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 PX成交、持仓：总持仓上升，成交中性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA基差、价差：价差持续反套，基差震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA成交、持仓：持仓上升，成交低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG基差、价差：均逐渐走稳 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG成交、持仓：持仓近三年低位，成交缩量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外商品价格 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 对二甲苯基本面 PX——供给：年底存在投产压力 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——供给：检修装置开启，亚洲供给压力上升 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——进口：9月进口持续上升，中国台湾进口增加 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——库存：9月边际累库，仓单中性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN持续偏弱，石脑油裂差、短流程利润走弱 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：甲苯和MX估值低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——汽油裂解价差持续偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——辛烷值美湾低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美韩芳烃价差走弱，套利窗口关闭 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——调油相对价值上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩国芳烃库存 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩美芳烃贸易 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 PTA基本面 PTA——供给：年底虹港石化三期、新凤鸣预期投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——供给：本周负荷变化较小 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——出口延续高位，同比大幅增长，环比回落 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——库存：小幅累库，仓单大幅上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 PTA——库存：在港库存小幅去化 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 PTA——利润估值：盘面加工费上升 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 乙二醇基本面 MEG——供给：中化学投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——供给：煤化工装置回归，负荷大幅上升 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——进口端Q4将增量，马来西亚装置重启 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源