聚酯周报：负荷下滑速度加快，聚酯原料交易弱现实

2024/12/21 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆价格表现：本周冲高回落，05合约单周上涨48元，报6998元。现货端CFR中国上涨6美元，报830美元。现货折算基差下降236元（换月），截至12月20日为-120元。1-5价差上升10元，截至12月20日为-230元。 ◆供应端：本周中国负荷85.6%，环比下降0.1%；亚洲负荷78.4%，环比下降0.1%。国内装置方面，福建联合石化重启中。进口方面，12月上旬韩国PX出口中国8.1万吨，环比下降0.4万吨。整体上，近期一套装置即将重启，整体负荷压力上升。 ◆需求端：PTA负荷81.1%，环比下降1%，装置方面，独山能源新装置一条线开车中。短期停车装置超预期，PTA负荷有所下降，整体供给压力减轻，但仍偏过剩，且有新装置投产。 ◆库存：10月底社会库存390万吨，环比去库11万吨，第四季度因下游PTA检修减少，且有新装置投产计划，整体维持去库格局。 ◆估值成本端：本周PXN上升18美元，截至12月19日为194美元，周内小幅上升；石脑油裂差持平，截至12月19日为107美元，原油端震荡下行。芳烃调油方面，本周美国汽油裂差仍然较弱，美韩芳烃价差低位、调油相对价值弱于化工。 ◆小结：PXN近期走势偏强，主因终端产销放量后库存偏低，产业链负反馈逻辑减弱。后续来看供给端仅有小装置开启，需求PTA虽然近期意外停车较多，但新装置投产，PX整体供需平衡去库，与此同时芳烃估值在低位水平，对二甲苯估值支撑较强；但另外一方面，PX现货流动性偏宽松，聚酯产业链目前受淡季预期压制，PXN上升空间有限，因此预期估值窄幅震荡，绝对价格跟随原油，原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配。 周度总结——PTA ◆价格表现：本周冲高回落，05合约单周上涨48元，报4940元。现货端华东价格上涨60元，报4800元。现货基差上升5元，截至12月20日为-50元。1-5价差上升4元，截至12月20日为-90元。 ◆供应端：PTA负荷81.1%，环比下降1%，装置方面，独山能源新装置一条线开车中。短期停车装置超预期，PTA负荷有所下降，整体供给压力减轻，但仍偏过剩，且有新装置投产。 ◆需求端：本周聚酯负荷89.9%，环比下降0.6%，其中长丝负荷92.7%，环比下降0.4%；短纤负荷83.8%，环比下降2.2%；甁片负荷73.1%，环比下降0.7%。装置方面，华宏20万吨短纤短停，桐乡两套共50万吨长丝装置检修，两套长丝装置计划检修，此外两套新装置三房巷75万吨甁片及恒超20万吨长丝投产。目前甁片库存较高，利润偏低，终端淡季，且后续有装置投产预期，负荷承压。涤纶方面，因终端转淡季，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存小幅上升，订单下降，加弹负荷88%，环比上升2%；织机负荷73%，环比上升5%；涤纱负荷68%，环比下降0.1%。纺服零售11月国内零售同比-4.5%，出口同比+8.2%。 ◆库存：截至12月13日，PTA整体社会库存（除信用仓单）272.2万吨，周环比累库10万吨，在库在港库存为30.2万吨，去库8.3万吨，总仓单90万吨，环比上升3.9万吨，仓单持续上升。下游补库积极性偏低，供给装置负荷高位，库存有累积压力。 ◆利润端：本周现货加工费上升26元，截至12月20日为288元/吨；盘面加工费下降47元，截至12月20日为349元/吨。 ◆小结：本周因下游产销放量，聚酯库存去化，产业链负反馈逻辑减弱，且因意外检修增加，PTA跟随成本反弹，加工费小幅走扩。后续来看，下游聚酯负荷转淡季，供给端即使多套装置停车负荷仍然偏高，新装置投产供给压力上升，供需格局整体较弱。但现实成本端PX估值较低，PXN下方有支撑，目前绝对价格主要随原油，原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配。 周度总结——MEG ◆价格表现：EG大幅下跌，05合约单周下跌98元，报4691元。现货端华东价格下跌84元，报4699元。基差走强15元，截至12月20日为92元。1-5价差走弱4元，截至12月20日为-101元。 ◆供应端：本周EG负荷72.6%，环比上升0.8%，其中合成气制负荷72.3%，环比下降0.4%；乙烯制负荷72.8%，环比上升1.5%。煤化工方面，河南煤业检修，榆能化学重启；油化工方面，中石化武汉及福炼重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，计划月底重启，yanpet1#38万吨装置计划12月检修一个月，马来西亚石油一套75万吨装置因故停车，计划重启。整体上，负荷短期都将维持高位水平。到港方面，本周到港预报12.7万吨，环比下降1.7万吨，10月进口50万吨，月环比下降，后续因美国装船延期和伊朗招标不及预期，伊朗船只侧翻港口装船延期，12月至1月进口量下修，后续沙特逐渐进入检修季进口将有所减量，但我国整体进口量仍偏高。 ◆需求端：本周聚酯负荷89.9%，环比下降0.6%，其中长丝负荷92.7%，环比下降0.4%；短纤负荷83.8%，环比下降2.2%；甁片负荷73.1%，环比下降0.7%。装置方面，华宏20万吨短纤短停，桐乡两套共50万吨长丝装置检修，两套长丝装置计划检修，此外两套新装置三房巷75万吨甁片及恒超20万吨长丝投产。目前甁片库存较高，利润偏低，终端淡季，且后续有装置投产预期，负荷承压。涤纶方面，因终端转淡季，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存小幅上升，订单下降，加弹负荷88%，环比上升2%；织机负荷73%，环比上升5%；涤纱负荷68%，环比下降0.1%。纺服零售11月国内零售同比-4.5%，出口同比+8.2%。 ◆库存：截至12月16日，港口库存51.8万吨，环比累库2.4万吨；下游工厂库存天数11.5天，环比下降0.3天。短期看，到港量小幅下降，出港量偏低，本周港口库存预期延续累库，12月之后整体社会库存偏累。 ◆估值成本端：本周外盘石脑油制利润下降8美元至为-127美元/吨，国内乙烯制利润上升40元至-608元/吨，煤制利润下降84至933元/吨。成本端乙烯875美元/吨，榆林坑口烟煤末价格630元/吨，成本本周乙烯下降，煤炭成本持平，目前利润仍然相对较好，预期短期内支撑开工，估值支撑较弱。 ◆小结：近期盘面震荡偏弱，主要是港口低库存与弱预期间的博弈。12月后供给预期大幅上升，但进口方面海外北美装船延期等原因，进口预期下修，需求降负速度弱于预期，供需平衡偏累，社库预期上累，但显性库存因进口减量累库速度较慢，平衡表的累库短期表现在隐性库存的上累，将对EG估值有一定支撑，短期震荡，中期承压。 供需平衡与价格走势——PX 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——PTA 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——MEG 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 期现市场 PX基差、价差：价差震荡，基差低位 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 PX成交、持仓：持仓大幅下降，成交中性偏低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA基差、价差：价差持续偏弱，基差震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA成交、持仓：均位于低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG基差、价差：基差走强，价差走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG成交、持仓：持仓下滑，成交历史低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外商品价格 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 对二甲苯基本面 PX——供给：2025年预期投产仅一套 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——供给：本周装置变动不大 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——进口：10月进口小幅下降，整体维持高位 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——库存：10月去库，仓单较少 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN小幅走强，短流程利润下滑 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：甲苯及MX估值小幅上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——汽油裂解价差持续偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——辛烷值美湾低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美韩芳烃价差偏低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——调油相对价值弱于化工 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩国芳烃库存 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩美芳烃贸易 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 PTA基本面 PTA——供给：独山能源投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——供给：本周负荷小幅下降 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——出口持续下降，出口印度减量 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——库存：库存上累，仓单持续上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 PTA——库存：在港库存持续去化，流入交割库 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 PTA——利润估值：现货加工费偏低 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 乙二醇基本面 MEG——供给：中化学投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——供给：负荷历史高位 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中