聚酯周报：终端产销放量后，聚酯原料回归弱现实

2024/12/28 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆价格表现：本周持续下跌，05合约单周下跌146元，报6852元。现货端CFR中国下跌10美元，报820美元。现货折算基差上升62元，截至12月27日为-57元。1-5价差下降16元，截至12月27日为-246元。 ◆供应端：本周中国负荷86.1%，环比上升0.5%；亚洲负荷78.7%，环比上升0.3%。国内装置方面，福建联合石化重启中。进口方面，12月中上旬韩国PX出口中国25.3万吨，环比持平。整体上，近期一套装置即将重启，整体负荷压力小幅上升。 ◆需求端：PTA负荷83.4%，环比上升2.3%，装置方面，独山能源新装置第二条线已出料，逸盛宁波装置重启。短期计划停车及减产装置超预期，PTA负荷有所下降，整体供给压力减轻，但仍偏过剩，且有新装置投产。 ◆库存：10月底社会库存390万吨，环比去库11万吨，第四季度因下游PTA检修减少，且有新装置投产计划，整体维持去库格局。 ◆估值成本端：本周PXN下降17美元，截至12月26日为177美元，周内小幅下降；石脑油裂差上升7美元，截至12月26日为113美元，原油端震荡上行。芳烃调油方面，本周美国汽油裂差仍然较弱，美韩芳烃价差低位、调油相对价值弱于化工。 ◆小结：PXN近期走势偏弱，主因在终端产销放量后，随着PTA检修计划增加，回归弱基本面交易。后续来看供给端仅有小装置开启，需求PTA虽然近期意外停车较多，但新装置投产，PX整体供需紧平衡，与此同时芳烃估值在低位水平，对二甲苯估值支撑较强；但另外一方面，PX现货流动性偏宽松，聚酯产业链目前受淡季预期压制，PXN上升空间有限，因此预期估值窄幅震荡，绝对价格跟随原油，原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配。 周度总结——PTA ◆价格表现：本周持续下跌，05合约单周下跌120元，报4820元。现货端华东价格下跌60元，报4740元。现货基差下跌68元，截至12月27日为-118元。1-5价差上升4元，截至12月27日为-86元。 ◆供应端：PTA负荷83.4%，环比上升2.3%，装置方面，独山能源新装置第二条线已出料，逸盛宁波装置重启。短期计划停车及减产装置超预期，PTA负荷有所下降，整体供给压力减轻，但仍偏过剩，且有新装置投产。 ◆需求端：本周聚酯负荷90.1%，环比上升0.2%，其中长丝负荷92.4%，环比下降0.3%；短纤负荷86%，环比上升2.2%；甁片负荷72.4%，环比下降0.7%。装置方面，恒逸新材12.5万吨长丝、华宏20万吨短纤恢复。目前甁片库存较高，利润偏低，终端淡季，且后续有装置投产预期，负荷承压。涤纶方面，因终端转淡季，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存持稳，订单下降，加弹负荷85%，环比下降3%；织机负荷71%，环比下降2%；涤纱负荷68%，环比持平。纺服零售11月国内零售同比-4.5%，出口同比+8.2%。 ◆库存：截至12月13日，PTA整体社会库存（除信用仓单）272.2万吨，周环比累库10万吨，在库在港库存为30.2万吨，去库8.3万吨，总仓单90万吨，环比上升3.9万吨，仓单持续上升。下游补库积极性偏低，供给装置负荷高位，库存有累积压力。 ◆利润端：本周现货加工费下降5元，截至12月27日为283元/吨；盘面加工费下降24元，截至12月27日为325元/吨。 ◆小结：在经历终端产销放量及检修计划增加后，PTA冲高回落，仍然交易累库的弱预期，加工费压缩至低位。后续来看，下游聚酯负荷转淡季，供给端即使多套装置停车负荷仍然偏高，新装置投产供给压力上升，供需格局整体较弱，加工费将持续低位震荡。但现实成本端PX估值较低，PXN下方有支撑，目前绝对价格主要随原油，原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配。 周度总结——MEG ◆价格表现：EG冲高回落，05合约单周上涨70元，报4761元。现货端华东价格上涨73元，报4772元。基差走弱98元（换月），截至12月27日为-6元。1-5价差走弱35元，截至12月27日为-136元。 ◆供应端：本周EG负荷75.3%，环比上升2.7%，其中合成气制负荷76.3%，环比上升4.0%；乙烯制负荷74.7%，环比上升1.9%。煤化工方面，建元停车重启中；油化工方面，中石化武汉及福炼重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，计划月底重启，yanpet1#38万吨装置12月初检修，近期计划重启，马来西亚石油一套75万吨装置重启。整体上，负荷短期都将维持高位水平。到港方面，本周到港预报6.5万吨，环比下降6.2万吨，11月进口55万吨，月环比上升5万吨，后续因美国装船延期和伊朗招标不及预期，伊朗船只侧翻港口装船延期，12月至1月进口量下修，后续沙特逐渐进入检修季进口将有所减量，但我国整体进口量仍较前期将小幅增量。 ◆需求端：本周聚酯负荷90.1%，环比上升0.2%，其中长丝负荷92.4%，环比下降0.3%；短纤负荷86%，环比上升2.2%；甁片负荷72.4%，环比下降0.7%。装置方面，恒逸新材12.5万吨长丝、华宏20万吨短纤恢复。目前甁片库存较高，利润偏低，终端淡季，且后续有装置投产预期，负荷承压。涤纶方面，因终端转淡季，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存持稳，订单下降，加弹负荷85%，环比下降3%；织机负荷71%，环比下降2%；涤纱负荷68%，环比持平。纺服零售11月国内零售同比-4.5%，出口同比+8.2%。 ◆库存：截至12月23日，港口库存55.4万吨，环比累库3.6万吨；下游工厂库存天数11.8天，环比上升0.3天。短期看，到港量大幅下降，出港量中性，本周港口库存累库节奏将放缓，但12月之后整体社会库存偏累格局不变。 ◆估值成本端：本周外盘石脑油制利润上升4美元至为-123美元/吨，国内乙烯制利润上升83元至-525元/吨，煤制利润上升73至1006元/吨。成本端乙烯870美元/吨，榆林坑口烟煤末价格630元/吨，成本本周乙烯下降，煤炭成本持平，目前利润仍然相对较好，预期短期内支撑开工，估值支撑较弱。 ◆小结：近期盘面冲高回落，主要是港口低库存与弱预期间的博弈，在伊朗事故频发、到港预报偏低的刺激下盘面冲高，后在基本面偏弱的预期下回落。12月后供给预期大幅上升，但进口方面海外北美装船延期等原因，进口预期下修，需求降负速度弱于预期，供需平衡偏累，社库预期上累，显性库存因进口减量累库速度较慢，平衡表的累库短期主要表现在隐性库存的上累，将对EG估值有一定支撑，短期震荡偏强，中期承压。 供需平衡与价格走势——PX 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——PTA 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——MEG 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 期现市场 PX基差、价差：价差震荡，基差低位 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 PX成交、持仓：持仓大幅下降，成交中性偏低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA基差、价差：价差持续偏弱，基差低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA成交、持仓：均位于低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG基差、价差：均走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG成交、持仓：持仓下滑，成交历史低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外商品价格 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 对二甲苯基本面 PX——供给：2025年预期投产仅一套 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——供给：检修装置重启中，负荷小幅上升 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——进口：11月进口年内高位 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——库存：10月去库，仓单较少 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN小幅走弱，短流程利润下滑 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：甲苯及MX估值下滑 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——汽油裂解价差持续偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——辛烷值美湾低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美韩芳烃价差偏低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——调油相对价值弱于化工 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩国芳烃库存 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩美芳烃贸易 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 PTA基本面 PTA——供给：独山能源投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——供给：本周负荷小幅上升 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——11月出口量大幅上升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——库存：库存上累，仓单持续上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 PTA——库存：在港库存持续去化，流入交割库 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 PTA——利润估值：加工费中性偏低 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 乙二醇基本面 MEG——供给：一季度预期有装置投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——供给：负荷历史高位 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——进口11月偏低