三季报点评：院线渠道优势助力营收稳定增长

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 5 影视动漫 证券研究报告 | 公司研究 上海电影(601595.SH) 【联讯传媒】上海电影（601595.SH，买入）三季报点评：院线渠道优势助力营收稳定增长 2017年11月08日 投资要点 买入(维持) 当前价： 22.12元 目标价： 26.40元 分析师：陈诤娴 执业编号：S0300516090001 电话：+86-021-51782239 邮箱：chenzhengxian@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 1045.71 1247.89 1475.50 1691.96 （+/-） 16.17% 19.33% 18.24% 14.67% 归母净利润 236.28 244.90 263.59 313.86 （+/-） 22.57% 3.65% 7.63% 19.07% EPS(元) 0.633 0.656 0.706 0.840 P/E 35.44 34.19 31.77 26.68 资料来源：联讯证券研究院  事件 公司于近期公布了2017年三季报，报告显示，公司前三季度实现营收8.21亿元，同比增长8.82%；实现归母净利润1.54亿元，同比下降13.26%；实现扣非后归母净利润1.38亿元，同比下降15.54%。公司整体经营平稳，业绩基本符合预期。  点评 营收增长稳定，净利润有所下滑。报告期内，公司实现营业收入8.21亿元，同比增长8.82%，表现平稳。净利润小幅下滑13.26%，主要由于报告期内公司放映及发行业务毛利有所下滑。三费方面，公司销售费用同比增长47.29%，主要系影城数量增加，修理费用及业务宣传费用增加所致。财务费用同比下降180.98%，主要系公司逐步偿还银行贷款，相应利息减少,以及货币资金增加对应利息收入增加所致。 转型拓展非票业务，广告营销收入同比增长明显。报告期内，公司的贴片广告营业收入同比增长显著，旗下影院的贴片广告均价在业内保持住了较高水平。此外，影院在阵地广告、冠名厅、场地租赁、品牌合作、卖品创新等方面多管齐下，收入同比有明显增长。 区域性龙头地位稳固，院线渠道优势不减，。目前公司院线加盟影院总数为444家，银幕总数2663块，座位数39.9万个，覆盖全国27 省137市，预计年末影院总数将突破 500 家。期内联和院线市场份额 8.2%，继续保持全国排名第三，院线渠道优势明显。此外，联和院线整合渠道优势的同时，积极拓展非票房业务，收入有望稳定增长。  投资建议 下半年在《战狼2》等爆款影片的带动下，票房增速有所提升，全年票房增速有望达到15%，公司放映及发行业务将受益。此外，联和院线整合渠道优势的同时，积极拓展新业务，院线业务有望稳定增长。我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为12.48亿，14.76亿，16.92亿，归属于母公司净利润分别为2.45亿，2.64亿，3.14亿，每股收益分别为0.66元，0.71元，0.84元，对应PE分别为34.19X，31.77X，26.68X。  风险提示 电影票房市场增速不及预期。 -57%-38%-18%1%21%16-1 117-0 217-0 517-0 817-1 1沪深300 上海电影 上海电影(601595.SH)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 5 图表1： 公司历史PE区间 图表2： 公司历史PB区间 资料来源：联讯证券，wind 资料来源：联讯证券，wind 0.00010.00020.00030.00040.00050.00060.000收盘价84.1X70.8X57.5X44.2X30.9X0.00010.00020.00030.00040.00050.00060.000收盘价10.1X8.5X6.9X5.3X3.7X 上海电影(601595.SH)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 5 附录：公司财务预测表（百万元） 资产负债表 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 1035.90 1570.63 1913.75 2400.38 经营性现金净流量 192.09 515.54 295.72 433.03 应收和预付款项 320.96 269.56 429.02 371.88 投资性现金净流量 -477.35 27.47 27.47 27.47 存货 6.43 0.77 7.95 1.95 筹资性现金净流量 790.17 -8.29 19.93 26.13 其他流动资产 427.67 427.67 427.67 427.67 现金流量净额 504.91 534.72 343.12 486.64 长期股权投资 109.69 109.69 109.69 109.69 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 252.32 196.87 141.42 85.97 无形资产和开发支出 67.21 61.11 55.02 48.93 其他非流动资产 458.40 355.24 252.09 252.09 资产总计 2678.58 2991.55 3336.61 3698.57 短期借款 19.00 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 558.31 658.67 754.44 819.57 长期借款 49.79 49.79 49.79 49.79 其他负债 74.81 74.81 74.81 74.81 负债合计 701.91 783.27 879.04 944.17 股本 373.50 373.50 373.50 373.50 资本公积 820.27 820.27 820.27 820.27 留存收益 735.79 965.45 1212.64 1506.97 主要财务比率 2016A 2017E 2018E 2019E 归属母公司股东权益 1929.56 2159.22 2406.41 2700.74 收益率 少数股东权益 47.11 49.06 51.16 53.66 毛利率 31.21% 32.00% 30.33% 31.02% 股东权益合计 1976.67 2208.28 2457.57 2754.40 三费/销售收入 9.74% 7.12% 7.44% 6.94% 负债和股东权益合计 2678.58 2991.55 3336.61 3698.57 EBIT/销售收入 26.44% 24.30% 21.55% 22.23% EBITDA/销售收入 33.76% 37.01% 32.30% 25.51% 销售净利率 22.78% 19.78% 18.01% 18.70% 资产获利率 利润表 2016A 2017E 2018E 2019E ROE 12.25% 11.34% 10.95% 11.62% 营业收入 1045.71 1247.89 1475.50 1691.96 ROA 10.32% 10.13% 9.53% 10.17% 减: 营业成本 719.32 848.56 1027.98 1167.11 ROIC 58.15% 23.14% 38.78% 56.28% 营业税金及附加 10.03 11.96 14.15 16.22 增长率 营业费用 19.37 23.71 29.51 33.84 销售收入增长率 16.17% 19.33% 18.24% 14.67% 管理费用 86.28 88.60 110.66 123.51 EBIT 增长率 17.32% 9.65% 4.86% 18.31% 财务费用 -3.78 -23.46 -30.43 -39.91 EBITDA 增长率 18.96% 30.85% 3.19% -9.43% 资产减值损失 6.07 6.00 6.00 6.00 净利润增长率 18.98% 3.65% 7.63% 19.07% 加: 投资收益 23.04 0.00 0.00 0.00 总资产增长率 69.77% 11.68% 11.53% 10.85% 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 股东权益增长率 146.94% 11.90% 11.45% 12.23% 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 经营营运资本增长率 171.67% -86.62% 304.67% -129.80% 营业利润 231.45 292.51 317.63 385.19 资本结构 加: 其他非经营损益 49.79 36.63 36.63 36.63 资产负债率 26.20% 26.18% 26.35% 25.53% 利润总额 281.25 329.13 354.26 421.81 流动比率 2.96 3.30 3.55 3.78 减: 所得税 43.09 82.28 88.56 105.45 速动比率 2.24 2.68 2.99 3.27 净利润 238.16 246.85 265.69 316.36 资产管理效率 减: 少数股东损益 1.88 1.95 2.10 2.50 总资产周转率 0.39 0.42 0.44 0.46 归属母公司股东净利润 236.28 244.90 263.59 313.86 固定资产周转率 4.39 6.34 10.43 19.68 应收账款周转率 3.51 5.00 3.71 4.91 存货周转率 111.91 1102.11 129.31 598.49 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院 上海电影(601595.SH)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 5 分析师简介 陈诤娴，2016年加入联讯证券，负责传媒互联网领域的研究，之前曾任职于凯基证券和川财证券研究所。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在