固收周报：关注转债新的“左侧”机会

周度市场回顾

• 权益市场：本周整体下跌，上证综指下跌3.52%，深证成指下跌3.70%，创业板指下跌3.36%，沪深300下跌3.29%。两市日均成交额环比上升23.12%至20457.32亿元。
• 转债市场：中证转债指数下跌0.91%，收报402.79点。29个申万一级行业中5个行业收涨，社会服务、食品饮料涨幅居前；国防军工、通信、美容护理跌幅居前。日均成交额为853.75亿元，环比上升5.65%。
• 转股溢价率：日均转股溢价率38.90%，较上周下降0.6pct。100-110元价格区间溢价率走窄幅度最大（33.06pct），110-120元溢价率走阔（33.64pct）。
• 股债市场情绪：转债市场交易情绪优于正股，转债涨跌幅中位数更优，成交额放量。周度约21.56%的转债上涨，约78.05%的转债涨跌幅高于正股。

后市观点及投资策略

• 海外市场：“特朗普交易”短期难证伪，美股多头可关注波动率机会，待2025年1月后押注趋势。
• 国内市场：权益承压，转债指数下跌1%左右，风格上高价>低价>中价，“双低”平衡标的配置价值提升。
• 原因分析：临近年末，政策验证期及美国政权交接期重叠，止盈诉求强烈，资金观望；配置资金回归“双低”平衡标的，债性标信用风险溢价收敛，股性标波动大、条款约束明显。
• 结论：转债市场进入新的“左侧”机会，赔率存在修复空间，建议优先配置下修促赎诉求强、24-25年修复斜率可见的“双低”平衡标。
• 本周预测下修概率前十名：帝欧转债、文科转债、中装转2、绿茵转债、紫银转债、鲁泰转债、蓝帆转债、好客转债、塞力转债、东时转债。

风险提示

• 正股退市和信用违约风险
• 流动性环境收紧风险
• 权益市场超跌风险
• 地缘政治危机影响
• 行业政策调控超预期