固收周报：关注转债新的“左侧”机会

关注转债新的“左侧”机会 2024年11月17日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼国内方面，上上周暂未受美国大选及联储降息双双结果偏“鹰”负面影响的国内市场，在上周滞后体现，权益整体承压，转债指数跌幅在1%左右，风格上跌幅高价>低价>中价，偏平衡“双低”标的的配置价值有所放大。我们认为1）正如上周末所担心的，临近年末，且届于国内政策验证期及美国政权交接期的重叠期，止盈诉求或较强烈，而相对踏空的资金在建仓时或也存在一定观望情绪；2）存在配置诉求的资金或回归到“双低”平衡标的，进可攻退可守，这在债性标的信用风险溢价已经大幅收敛，股性标的波动较大、条款约束较明显的当前，具有一定合理性；因此同时我们的一个推论是转债的换手率仍或维持在10%以上，缩量并不会太严重；3）我们认为转债市场整体在进入新的“左侧”机会，赔率存在被修复的空间，建议可以优先配置下修促赎诉求较强、24至25年修复斜率较可见的“双低”平衡标的。 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20241111-20241115）》2024-11-16 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20241111-20241115）》2024-11-16 ◼本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：帝欧转债、文科转债、中装转2、绿茵转债、紫银转债、鲁泰转债、蓝帆转债、好客转债、塞力转债、东时转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场总体下跌，多数行业下跌.........................................................................................41.2.转债市场整体下跌，行业整体下跌.........................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................112.后市观点及投资策略........................................................................................................................133.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...............................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.......................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...........................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...............................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.....................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.........................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.........................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.......................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.......................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pct）..................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................11 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................13表2：本周预测转债下修概率前十名（截至11月15日）.............................................................14 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（11月11日-11月15日）权益市场整体下跌；上证综指累计下跌3.52%，收报3330.73点；深证成指累计下跌3.70%，收报10748.97点；创业板指累计下跌3.36%，收报2243.62点；沪深300累计下跌3.29%，收报3968.83点。转债市场方面，转债市场整体下跌，下跌幅达0.91%，收报402.79点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场总体下跌，多数行业下跌 本周（11月11日-11月15日）权益市场总体下跌。两市日均成交额较上周放量约2838.27亿元至20457.32亿元，周度环比回升23.12%。 具体来看，周一（11月11日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.51%、2.03%、3.05%；整体上个股涨多跌少，全市场超3900只个股上涨。两市成交额2.51万亿，较上个交易日缩量1738亿。盘面上，半导体、Sora概念、固态电池、能源金属等板块涨幅居前，海南、银行、煤炭、食品加工等板块跌幅居前。周二（11月12日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1.39%、0.65%、0.07%；整体上个股跌多涨少，全市场超3700只个股下跌。两市成交额2.55万亿，较上个交易日放量430亿。盘面上，医药商业、能源金属、中药、ST等板块涨幅居前，保险、光刻机、军工装备、多模态AI等板块跌幅居前。周三（11月13日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.51%、0.40%、1.11%；整体上个股上涨和下跌家数基本相当。两市成交额2.01万亿，较上个交易日缩量5415亿。盘面上，上海国企改革、Sora概念、抖音概念、固态电池等板块涨幅居前，旅游、燃气、CRO、医药商业等板块跌幅居前。周四（11月14日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1.73%、2.83%、3.40%；全市场超4800只个股下跌，近700股跌超5%。两市成交额1.84万亿，较上个交易日缩量1707亿。盘面上，ST、保险 等少数板块上涨，光刻机、军工电子、CPO、半导体等板块跌幅居前。周五（11月15日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1.45%、2.62%、3.91%；全市场超4300只个股下跌，超20家个股跌停。两市成交额1.83万亿，较上个交易日缩量120亿。Sora概念、教育、文化传媒、消费电子等板块涨幅居前，半导体、光伏设备、军工电子、证券等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（11月11日-11月15日）31个申万一级行业中1个行业收涨；传媒上涨0.01%；国防军工、非银金融、美容护理、钢铁、农林牧渔跌幅居前，跌幅分别达-0.09%、-0.08%、-0.07%、-0.06%、-0.06%。 1.2.转债市场整体下跌，行业整体下跌 本周（11月11日-11月15日）中证转债指数下跌0.91%，29个申万一级行业中5个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共3个。社会服务、食品饮料、传媒、石油石化、汽车涨幅居前，分别上涨35.17%、2.14%、2.09%、0.78%、0.39%；国防军工、通信、美容护理、非银金融、农林牧渔跌幅居前，分别下跌4.38%、2.55%、2.50%、2.22%、2.12%。本周转债市场日均成交额为853.75亿元，大幅放量45.62亿元，环比变化5.65%；成交额前十位转债分别为拓斯转债、汽模转2、利元转债、城地转债、润达转债、姚记转债、中装转2、麦米转2、道氏转02、华源转债；周度前十转债成交额均值达122.28亿元，成交额首位达223.22亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约21.69%的个券上涨，约8.27%的个券涨幅在0-1%区间，9.38%的个券涨幅超2%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东