批文审核周度跟踪：本周通过批文继续减少

本周通过批文继续减少 2024年11月17日 ➢本周通过批文减少 本周（2024-11-11至2024-11-17，下文同），交易所和DCM审核反馈有更新的公司债拟发行金额共计11941亿元，其中交易所8600亿元，DCM3341亿元。 2024年以来，江苏通过批文规模最大，为5292亿元，其次是浙江（3628亿元），广东（3585亿元），但从通过批文项目占全部更新项目比重（（完成注册+通过+注册生效+注册结果）占比）来看，广东的通过率最高（23%），其次为海南（18%）、内蒙古（13%）。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 分析师刘雪执业证书：S0100523090004邮箱：liuxue@mszq.com ➢本周平均审核反馈天数缩短 研究助理韩晨晨执业证书：S0100123070055邮箱：hanchenchen@mszq.com 本周（2024-11-11至2024-11-17，下文同），交易所和DCM审核反馈平均次数分别2次、2次；交易所和DCM审核反馈的平均天数分别63天、38天。 相关研究 分省份来看： 1.利率专题：“资产荒”正在生变？-2024/11/122.债市跟踪周报20241111：信用债基久期小幅回升-2024/11/113.利率专题：债市缺乏增量资金？-2024/11/114.信用策略周报20241110：沿着化债布局信用配置-2024/11/105.可转债周报20241110：关注并购重组转债-2024/11/10 2024年以来，贵州和辽宁的反馈次数最多，平均2.7次，其次是宁夏（2.1次），吉林（1.9次），青海和河南（1.8次）。内蒙古反馈次数最低，为0.3次，其次西藏（0.7次），甘肃和广东（0.8次）。从反馈天数来看，辽宁反馈天数最长，为133天，其次海南（97天），广西（84天），安徽和新疆（80天），河南（79天）。 分行政层级来看： 2024年以来，直辖市区平台反馈次数最多，为1.7次，其次是省级园区平台，为1.6次。直辖市级平台反馈次数最少，平均0.8次。从反馈天数来看其他园区反馈天数最长，为165天，其次是省级园区（72天），直辖市反馈天数最短，为39天。 ➢本周“终止”批文有所减少 2024年以来（截至2024-11-17），审核反馈为“终止”的全部债券共528只，合计拟发行规模为7936亿元。 分省份来看： 2024年以来，浙江审核反馈为“终止”的规模最大，为839亿元，其次是江苏（786亿元），山东（483亿元），重庆（400亿元），湖北（330亿元）。但从“终止”项目占全部更新项目比重（终止率）来看，辽宁终止率最高（17%），其次为黑龙江（8%）。 分行政层级来看： 2024年以来，区县级平台项目审核反馈为“终止”的规模最大，为1752亿元，其次是地级市平台（1588亿元），国家级园区平台（936亿元）。从终止率来看，其他园区终止率最高，达4%，其次为省级园区（3%）、区县级园区（3%）、直辖市区（2%）、国家级园区（2%）。 风险提示：城投口径偏差；项目披露不齐全或滞后；地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 目录 1本周通过批文有所减少.............................................................................................................................................32本周平均审核反馈天数缩短......................................................................................................................................73本周“终止”批文有所减少......................................................................................................................................94风险提示..............................................................................................................................................................11插图目录..................................................................................................................................................................12表格目录..................................................................................................................................................................12 注册制改革后，交易所审核反馈的公司债批文状态包括：受理-反馈-通过/终止（私募债）、受理-反馈-提交注册-注册生效/注册结果/通过/终止（小公募）。 协会审核反馈的批文状态包括：受理-预评-反馈-上会-完成注册。 1本周通过批文有所减少 本周（2024-11-11至2024-11-17，下文同），交易所和DCM审核反馈有更新的公司债拟发行金额共计11941亿元，其中交易所8600亿元，DCM3341亿元。 交易所：交易所审核反馈为“通过”、“注册生效”和“注册结果”的债券拟发行规模为406亿元，占本周经过交易所审核反馈的全部债券的5%，其中“通过”、“注册生效”和“注册结果”的城投债为279亿元；交易所审核反馈为“终止”的债券拟发行规模为97亿元，占本周经过交易所审核反馈的全部债券的1%，其中“终止”的城投债为87亿元。 资料来源：ifind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院 资料来源：ifind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院 DCM：DCM审核反馈为“完成注册”的债券拟发行规模为117亿元，占本周审核反馈的全部债券的4%，其中“完成注册”的城投债为83亿元。 资料来源：ifind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院注：周度，截至2024-11-17。 资料来源：ifind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院注：周度，截至2024-11-17。 资料来源：ifind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院注：周度，截至2024-11-17。 资料来源：ifind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院注：周度，截至2024-11-17。 分省份来看： 2024年以来，江苏通过批文规模最大，为5292亿元，其次是浙江（3628亿元），广东（3585亿元），但从通过批文项目占全部更新项目比重（（完成注册+通过+注册生效+注册结果）占比）来看，广东的通过率最高（23%），其次为海南（18%）、内蒙古（13%）。 分行政层级来看： 2024年以来，地级市平台通过批文规模最大，为13389亿元，其次是区县 级平台（7164亿元），国家级园区平台（4866亿元），省级平台（3765亿元）。2024年以来，区县级、省级和地级市平台完成注册+通过+注册生效+注册结果占比较高，为11%；其次为省级园区平台和国家级园区平台，占比为10%。 资料来源：ifind，民生证券研究院注：2024年截至2024-11-17。 资料来源：ifind，民生证券研究院注：2024年截至2024-11-17。 2本周平均审核反馈天数缩短 本周（2024-11-11至2024-11-17，下文同），交易所和DCM审核反馈平均次数分别2次、2次；交易所和DCM审核反馈的平均天数分别63天、38天。其中，城投债的交易所和DCM审核反馈平均次数分别2次、2次；交易所和DCM审核反馈的平均天数分别66天、58天。 资料来源：ifind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院注：2024年截至2024-11-17。 资料来源：ifind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院注：2024年截至2024-11-17。 资料来源：ifind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院注：2024年截至2024-11-17。 资料来源：ifind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院注：2024年截至2024-11-17。 分省份来看： 2024年以来，贵州和辽宁的反馈次数最多，平均2.7次，其次是宁夏（2.1次），吉林（1.9次），青海和河南（1.8次）。内蒙古反馈次数最低，为0.3次，其次西藏（0.7次），甘肃和广东（0.8次）。从反馈天数来看，辽宁反馈天数最 长，为133天，其次海南（97天），广西（84天），安徽和新疆（80天），河南（79天）。 分行政层级来看： 2024年以来，直辖市区平台反馈次数最多，为1.7次，其次是省级园区平台，为1.6次。直辖市级平台反馈次数最少，平均0.8次。从反馈天数来看其他园区反馈天数最长，为165天，其次是省级园区（70天），直辖市反馈天数最短，为39天。 资料来源：ifind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院注：2024年截至2024-11-17。 资料来源：ifind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院注：2024年截至2024-11-17。 3本周“终止”批文有所减少 2024年以来（截至2024-11-17），审核反馈为“终止”的全部债券共528只，合计拟发行规模为7936亿元。其中，审核反馈为“终止”的城投债共334只，合计拟发行规模为5064亿元。 分省份来看： 2024年以来，浙江审核反馈为“终止”的规模最大，为839亿元，其次是江苏（786亿元），山东（483亿元），重庆（400亿元），湖北（330亿元）。但从“终止”项目占全部更新项目比重（终止率）来看，辽宁终止率最高（17%），其次为黑龙江（8%）。 此外，截至2024-11-17，吉林省、青海省等多个区域尚未有项目审核反馈为“终止”，或与其本身批文申请较少有关。 分行政层级来看： 2024年以来，区县级平台项目审核反馈为“终止”的规模最大，为1752亿元，其次是地级市平台（1588亿元），国家级园区平台（936亿元）。从终止率来看，其他园区终止率最高，达4%，其次为省级园区（3%）、区县级园区（3%）、直辖市区（2%）、国家级园区（2%）。 资料来源：ifind，民生证券研究院注：2024年截至2024-11-17。 资料来源：ifind，民生证券研究院注：2024年截至2024-11-17。 资料来源：ifind，民生证券研究院注：2024年截至2024-11-17。 资料来源：ifind，民生证券研究院注：2024年截至2024-11-17。 本周以来，发债城投平台公司债被交易所审核反馈为“终止”的共计6只，合计拟发行金额86.9亿元。 4风险提示 1、城投口径偏差。本文所采用的城投口径系非传统产业类的广义城投口径，较传统意义上的城投，口径更为广泛。 2、项目披露不齐全或滞后。报告数据主要来自交易所，或存在披露不齐全、滞后情况。 3、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 插图目录 图1：本周交易所更新状态分布（亿元）..........................