原油周报：上行动力仍不足

核心观点

本周油价区间震荡，日内波动加大，当前油价上行动力仍不足。主要原因是：

1. 特朗普胜选带动美元持续走强，对大宗商品价格形成压制。
2. 市场更多关注未来供应增长及关税政策所带来的利空。
3. 特朗普减税政策对于经济刺激的时机或仍未到来。 中长期来看，预期走向宽松的基本面以及当前未摆脱疲态的宏观经济，对油价上方空间形成压制。预计四季度Brent价格运行区间为65-80美元/桶。

行情回顾

• 本周油价整体区间震荡，波动加剧。
  • WTI原油期货活跃合约报收68.62美元/桶。
  • Brent原油报收72.41美元/桶。
  • SC原油期货活跃合约收520.3元/桶。
• 内外价差走低：
  • Brent-WTI主力价差为3.79美元/桶。
  • SC-Brent价差为-0.23美元/桶。
  • SC-WTI价差为3.56美元/桶。
• 近远月价差维持偏弱：
  • 布伦特近次月价差为0.32美元/桶。
  • 1-6价差收于1.04美元/桶。
  • 1-10价差收于1.68美元/桶。
  • WTI近次月价差收于0.17美元/桶。
  • 1-6价差为0.98美元/桶。
  • 1-10价差为1.71美元/桶。
• 信心有一定修复：
  • WTI基金净多持仓为146,651手，环比+55,018手。
  • Brent基金净多持仓为114,108手，环比+17,021手。
  • 成品油方面，汽油、柴油、取暖油净多持仓均有所增加。

原油供给

1. OPEC：
   • 10月产量回升至2,653.5万桶/日，主要由于利比亚产量恢复。
   • 沙特/伊拉克/伊朗/利比亚产量分别为896.8/406.8/325.9/295.9万桶/日。
2. 美国：
   • 原油日产量小幅下滑至1,340万桶/日。
   • 出口环比回升至344万桶/日。
   • 进口数量为650.9万桶/日。

原油需求

1. 美国：
   • 汽油需求量为938.3万桶/日，环比+55.5万桶/日。
   • 馏分油需求为409.8万桶/日，环比+69.2万桶/日。
   • 航煤油需求为174.1万桶/日，环比-3.9万桶/日。
   • 炼厂开工率为91.4%，环比+0.9个百分点。
   • 原油加工量为1,650.9万桶/日，环比+17.5万桶/日。
   • 下游炼厂利润处于低位震荡。
2. 中国：
   • 10月原油加工量为5,954万吨，同比-438.7万吨，同比降幅缩小。
   • 10月原油进口数量为4,469.6万吨，同比-427.4万吨。
   • 成品油进口数量为393.9万吨，同比-19.1万吨。
   • 国内下游炼厂利润低位震荡。
   • 山东地炼开工率为51.39%，环比+0.98个百分点，同比-5.18个百分点。
   • 主营炼厂开工率为74.88%，环比持平，同比-1.16个百分点。

原油库存

1. 全球：
   • 10月OECD小幅去库，10月末库存为27.94亿桶，环比减少1700万桶。
2. 美国：
   • 商业原油库存（除SPR）为42,974.7万桶，环比+208.9万桶，同比-960.7万桶。
   • 库欣地区周度原油库存为2,519万桶，环比-69万桶。
   • 汽油库存为20,687.3万桶，环比-440.7万桶，同比-879.7万桶。
   • 馏分油库存为11,441.5万桶，环比-139.4万桶，同比+783.6万桶。