有色与新材料产品每日报告：美元持续强势引发恐慌，但供需面趋紧仍将有支撑

2024-11-15 美元持续强势引发恐慌，但供需面趋紧仍将有支撑 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有⾊观点：美元持续强势引发恐慌，但供需面趋紧仍将有支撑 交易逻辑：周初美国众议院共和党议员正在制定一项法案，可能会取消中国永久正常贸易关系地位，美联储远期降息幅度收窄，美元指数持续强势压制有色，甚至引发恐慌情绪宣泄。供需面来看，原料端整体延续偏紧局面，部分品种原料偏紧传导到冶炼端，比如：氧化铝、锌、锡和铜等。需求端来看，初端开工温和回升，汽车和家电等终端表现稍好，供需整体延续好转。中短期来看，美元指数偏强势引发短期恐慌情绪宣泄，但多数品种供需面延续改善，这对有色价格有支撑，我们认为不宜过分悲观，一旦宏观面情绪再度转暖，供应端有扰动的品种将再度企稳回升，比如：锌、铝、铜和锡等；中长期来看，10月经济数据改善，关注中美后续政策落地情况。 有⾊与新材料团队 研究员： 李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 摘要 铜观点：特朗普交易施压市场，铜价⾼位震荡。氧化铝观点：盘⾯投机度下降，氧化铝⾼位震荡。铝观点：短期基本⾯仍具韧性，铝价下跌空间有限。锌观点：宏观情绪反复，锌价波动加⼤。铅观点：市场持续关注再⽣铅供应扰动问题，沪铅震荡上⾏。镍观点：宏观预期波动，镍价震荡运⾏。不锈钢观点：成本端略有松动，不锈钢偏弱震荡。锡观点：库存⼤增，锡价承压运⾏。⼯业硅观点：需求延续疲弱，硅价承压运⾏。碳酸锂观点：短期需求较好，锂价继续上涨。 郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 何妍从业资格号：F03128282投资咨询号：Z0020224 白帅从业资格号：F03093201投资咨询号：Z0020543 ⻛险提⽰：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。 一、行情观点 中期展望 品种 铜观点：特朗普交易施压市场，铜价高位震荡信息分析： （1）11月14日周四，美国劳工部公布的数据显示，美国11月9日当周首次申请失业救济人数减少4000人至21.7万人，低于预期的22万人，低于前值22.1万人。 （3）10月份美国名义与核心CPI环比、同比增幅数据均符合市场预期，其中，名义CPI环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%且同比增3.3%，都持平前值。 （4）2024年三季度Freeport铜总产量47.67万吨，同比减少3.1%，环比增加1.3%。2024年Freeport铜指导产量维持185.97万吨不变，其中预计四季度产量为44.45万吨。因Freeport McMoRan位于印度尼西亚的Manyar冶炼厂发生火灾事故导致生产进一步延迟，Freeport McMoRan将推迟其在印度尼西亚的精炼铜销售至2025年第二季度，并一直在与印尼政府进行协商谈判，希望将其2024年底到期的铜精矿出口许可证延长至明年第一季度。 （5）现货方面，今日1#电解铜现货对当月2410合约报升水10元/吨-升水70元/吨，均价报升水40元/吨，较上一交易日涨0元/吨；截至11月14日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降1.35万吨至16.43万吨，且较上周四下降2.82万吨，连续四周周度去库，去库速度加快；11月14日广东电解铜库存14724吨，环比-178吨；11月14日上海电解铜现货和光亮铜价差624元，环比+47元。 逻辑：美债利率和美元指数持续走强，特朗普交易压制市场情绪，国内政策落地略低于预期，但由于12月仍有中央经济工作会议等重要会议，政策预期仍存。供需面来看，铜矿加工费维持低位，粗铜加工费有所回升，但精废价差维持低位，原料供应依然紧张，10月开始冶炼端边际收紧；需求端近期随着下游采购回暖，以及精废替代效应增强，库存重新开始去化。短期特朗普交易施压市场，供需边际有好转，铜价维持高位震荡。 操作建议：区间操作 ⻛险因素：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退 氧化铝观点：盘⾯持仓量继续下降，氧化铝投机度减弱 信息分析： （1）11月14日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报5620元涨30元；全国加权指数5672.7元涨43.3元；山东5520-5570元均5545涨40元；河南5540-5600元均5570涨45元；山西5580-5660元均5620涨40元；广西5500-5550元均5525涨35元；贵州5500-5550元均5525涨35元。（2） 美国铝业 （Alcoa）宣布，因巴西的Juruti港口铝土矿供应出现不可抗力，这一事态发展可能会进一步收紧氧化铝供应，将使得全球氧化铝供应缺口增加。一位消息人士向Commodity Insights透露，由于Juruti港口电力供应出现故障，附近的航道内有一艘搁浅的船只，这导致当地航运当局关闭了航道，禁止其他船只通行。 （3）根据几内亚新闻报道，在GAC停止铝土矿出口业务后，现在矿石到港口的铝土矿运输也被冻结。 （4）SMM获悉:山东某大型氧化铝厂因政府要求不允许新旧产线并行，将于近期关停100万吨/年的老产线，新投100万吨/年产线目前正在调试陆续出产品。 （5）吕梁市生态环境局孝义分局发布关于2024-2025年秋冬季改善空气质量强化减排的通知，其中对氧化铝行业要求如下：1. 生产线调控：山西信发化工有限公司A级自主调控，C级停1座焙烧炉，孝义市兴安化工有限公司停*号焙烧炉， 孝义市田园化工有限公司停2号焙烧炉或者1、3号焙烧炉， 山西奥凯达化工有限公司停1座焙烧炉。2.焙烧炉排放浓度管控：颗粒物、二氧化硫、氮氧化物日 均值不高于10、50、50毫克/立方米。3. 自备电厂排放浓度管控：颗粒物、二氧化硫、 氮氧化物 日均值不高于5、25、40毫克/立方米，重污染天气橙色(二级) 预警二氧化硫日均值不高于20毫克/立方米。 逻辑：供给端：当前多空消息交织，一方面，重污染天气和矿石扰动仍存，同时海外扰动仍未消退，预计净出口仍将继续维持，另一方面，我们也开始看到新装置试车和部分产能希望超产的消息，但预计新产能难以在春节前贡献大量稳定的产出。整体来看，春节前氧化铝运行产能仍将处于波动运行状态；需求端：电解铝运行产能高位运行基本见顶，当前电解铝厂自身氧化铝库存多数处于低位，刚需补库意愿强烈。当前电解铝利润回落明显，虽然近期有铝厂开始检修，但从连续生产和开停成本的角度考虑，电解铝厂或不会轻易关停，后续需持续关注电解铝端的利润变化和检修情况。现货端：国内外现货价格上涨明显，长单交付仍然紧张，此外交割品更为稀缺，且从产业角度而言散单占比较低无需大量交盘面打压价格。整体来看，氧化铝近期供需仍然紧张，长单交付紧张，流通现货稀缺持续涨价，产业挺价意愿强。四季度即使有一些边际改善，传导到现货市场也有一定时间的错配。 操作建议：盘面持仓量持续下降，建议暂离场观望，关注持仓量和现货价格变化⻛险因素：几内亚扰动，现货价格松动，印尼禁矿政策放开，挤仓风险，情绪极端化，供应恢复预期证伪。 铝观点：短期基本⾯仍具韧性，铝价下跌空间有限 信息分析： （1）11月14日，SMM上海铝锭现货报20620~20660元/吨，均价20640元/吨，-200元/吨，(升)10 ~ (升)50，升水30； （2）11月14日，国内主流消费地电解铝锭库存56.5万吨，国内可流通电解铝库存43.9万吨，较上周四减少0.2万吨， （3）11月14日，国内主流消费地铝棒库存9.66万吨，较上周四减少1.05万吨。 （4）南方电网云南电网公司有关负责人近日对外表示，当前，云南全省水电蓄能300亿千瓦时，超过全省1个月的用电量，同比增加43亿千瓦时，存煤同比增加51万吨，云南电网今冬明春不会像往年一样对云铝股份等电解铝企业采取限电措施。据了解，今年前8个月，云南全省统调发电量2734亿千瓦时，增长19%。云南全社会用电量1801.5亿千瓦时，增长13.5%，增速位居南方五省区第一。 铝（5）2024年10月30日，美国国际贸易委员会（USITC）宣布对来自中国、越南等14个国家的铝挤压产品的反倾销和反补贴调查作出否定损害裁定。 （6）阿拉丁（ALD）调研了解，广西某建成产能7.5万吨电解铝因氧化铝价格持续走高，导致企业进入亏损状态，已停12台电解槽。厂家表示，若氧化铝价格持续走高，后续减产规模将升至50%。 （7）10月国内未锻轧铝及铝材出口57.7万吨，环比增加1.54万吨，摆脱9月的近半年低位，相比去年同期的44.03万吨同比增长31%。前10月累计出口549万吨，相比去年同期的469.5万吨累计同比增长16.9%。 逻辑：特朗普胜选提振美元走强，加之潜在关税政策可能抬高通胀，上游氧化铝价回调幅度较大，短期市场情绪波动较大，铝价上行趋势受阻。国内电解铝进口维持亏损，预计进口货源进入国内市场的量将下滑，供应增长空间有限。需求端，铝水比例维持偏高水平，需求维持韧性，后续预计去库趋势将延续。中长线看，国内供给压力有限，且四季度预期供给扰动较多，需求预期谨慎乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持震荡偏强走势。 操作建议：逢低做多。 ⻛险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：美元指数抬升，锌价承压运⾏ 信息分析： （1）现货方面，11月14日上海0#锌对12合约报升水365元/吨，广东0#锌对12合约报升水345元/吨，天津0#锌对12合约报升水400元/吨。（2）截至本周四（11月14日），SMM七地锌锭库存总量为12.74万吨，较周一（11月11日）增加0.38万吨，较上周四（11月7日）增加0.74万吨，国内库存环比录增。 震荡 锌 （3）11月5日，中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）最新一期季度会议在湖南长沙召开，小组14家成员企业出席会议。安泰科从会上获悉，CZSPT首次发布2025年一季度末前锌精矿采购加工费指导价区间：国内到厂加工费（基准加工费）2000元（平均值）-2500元（平均值）/金属吨，进口美元加工费10美元（平均值）-30美元（平均值）/干吨。 综合来看，供应偏紧支撑锌价，不过美国大选后市场情绪有所回落，锌价短期或因为宏观情绪而有所反复。 操作建议：滚动参与跨期正套 ⻛险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 铅观点：库存进⼀步累积，铅价再度震荡下⾏ 信息分析： （1）11月14日，废电动车电池9800元/吨（+0元/吨），原再价差0元/吨（+0元/吨）。 （2）11月14日，SMM1#铅锭16750-16900，均价16825元，环比-125元，铅锭精现货升水-25元，环比+20元。 （3）SMM统计数据，2024年11月14日国内主要市场铅锭社会库存为8.43万吨，较上周四增加0.65万吨；沪铅最新仓单62834吨，环比增加3522吨。 （4）据调研，原生铅冶炼企业生产变化不大，而河南等地区雾霾预警频繁发布，部分车辆运输再次受限，部分冶炼企业发货周期延长，仓库到货量减缓，并且安徽环保督察将持续至月底，再生铅供应存减少预期。又因本周沪铅当月合约将进入交割，交割品牌移仓入库，铅锭社会库存延续上升趋势。此外，我们还需要关注再生铅企业复产动向，以及再生铅与原生铅的价差变化，从而带来的消费分流的可能性。 逻辑：1）现货端：现货贴水继续修复，铅锭原再生价差倒挂修复，期货仓单大幅回升；2）供应端：废电池价格持稳，但铅价下跌，再生铅冶炼利润小幅回落，铅锭周度产量环比回落，关注北方天气；3）需求端：上周铅酸电池开工率持稳，但9月铅酸电池净出口同比和环比均转降，在国内铅酸电池需求疲软及出口低迷背景下，初端开工进一步回升将受限。铅锭供需整体呈现偏过剩格局，但北方天气污染引发的再生铅减产支撑价格。短期而言，铅锭延续震荡整理走势，关注1.65-1.72万这个区间。 操作建议：暂观望，关注11月交割后库存表现 ⻛险因素：供应端扰动（利多）；电池出口放缓