有色与新材料产品每日报告：宏观面预期反复，有色震荡趋弱

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 宏观面预期反复，有色震荡趋弱 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期反复，有色震荡趋弱 逻辑：宏观面预期出现反复，近期美联储官员表态偏鹰派，穆迪调降美国主权债务评级；国内10月贸易和社融数据偏弱，不过随着中美高层接触不断深入，中美关系缓和的预期在升温。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但多数品种现实供需仍偏紧。短期来看，宏观面预期反复压制价格，但低库存支撑价格；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要： 铜观点：宏观面预期反复，铜价震荡整理。氧化铝观点：氧化铝供需略有松动，成本对价格支撑仍较强。铝观点：货支撑走强，国内铝库存拐点有望出现。锌观点：锌锭社库再度累积，锌价上行放缓。铅观点：比亚迪启动电池全部改为磷酸铁锂，锂对铅替代逐渐深化。镍观点：硫酸镍价格持续松动，镍价走势承压。不锈钢观点：镍铁价格持续弱势，不锈钢价难乐观。锡观点：缅北武装冲突影响，锡价冲高回落。工业硅观点：现货成交低迷，硅价延续震荡。碳酸锂观点：基本面偏弱，碳酸锂高开低走。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 中线展望 品种 铜观点：宏观面预期反复，铜价震荡整理 信息分析： 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；需求走弱；地缘问题恶化 （1）11月13日，SMM氧化铝现货报3006元/吨，与上一交易持平。澳洲氧化铝FOB价格报340美元/吨，与上一交易持平。 操作建议：区间操作。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：现货支撑走强，国内铝库存拐点有望出现 信息分析： （1）11月13日，SMM上海铝锭现货报18830~18870元/吨，均价18850元/吨，-280元/吨，贴水70-贴水30，贴水50。 （2）11月13日，SMM统计国内电解铝锭社会库存69.4万吨，较上周四库存增加0.6万吨。 （3）11月13日，SMM统计国内铝棒库存9.82万吨，较上周四库存减少0.03万吨。 （4）阿拉丁（ALD）根据多方消息了解，11月5日云南各大铝厂均开始按照不同压减负荷要求和不同槽型自主选取开始有序降低电流或者直接停槽，此举说明随着云南地区用能管理正式实施，电解铝企业规模性减产正式开始。据悉通过各企业与主管部门的沟通协调，此次电解铝企业压减供电负荷数量（停产比重）与前期了解有所下降。按照建成产能的比重来看，某大型电解铝企业的减产比重从前期的39%下降至22%左右；某大型电解铝企业减产比重从前期的20%左右降至17%左右。具体进展仍需关注不同企业继续协调结果和节点实施中的各种变数。 逻辑：国内现货进口窗口关闭，海外原铝货源流入减少，叠加云南减产落地，后续预计铝库存将出现去化，铝价继续下行的空间有限，近期随着流通货源收紧，华南现货呈现偏强走势，目前已转升水。中期看铝社会库存较低的背景下，下铝消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：滚动做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：锌锭社库再度累积，锌价上行放缓 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对12合约报升水35元/吨，广东0#锌对12合约报贴水10元/吨，天津0#锌对12合约报贴水10元/吨。 （2）截至本周一（11月13日），SMM七地锌锭库存总量为10.48万吨，较上周五（11月10日）增加0.68万吨，较上周一（11月6日）增加0.72万吨，国内库存环比录增。 （3）据SMM消息，位于俄罗斯联邦布里亚特共和国的Ozernoye采矿和加工综合体发生火灾，目前火势已被阻止。 逻辑：宏观方面，美联储表态偏鹰派，叠加穆迪调低美债评级，宏观情绪偏负面。产业面来看，精炼锌供应端频发扰动，云南省限电影响部分锌冶炼厂产出，而俄罗斯锌矿火灾，使得Ozernoye锌矿产出或将延迟。从远期来看，受制于低迷的锌价，今年海外锌矿减产较多，Nyrstar旗下位于田纳西州的两个锌矿宣布减产，影响年度产能约6万吨，今年累计减产的锌矿已经超过30万吨，远期锌矿供应或将收紧。需求方面，受北方环保限制，部分镀锌企业开工率受到影响，下游企业开工率较为平稳，随着供给的回升国内锌锭库存再次回到10万吨以上。综合来看，随着海外锌矿的陆续减产，锌矿远期供应偏紧逻辑持续发酵，锌价底部逐渐夯实，沪锌价格重心有望抬升。操作建议：多头持有 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：比亚迪启动电池全部改为磷酸铁锂，锂对铅替代逐渐深化 （1）据SMM消息，比亚迪启动电池由铅酸蓄电池开始全面使用磷酸铁锂电池。（2）据雅迪中报显示，电动两轮车冠能摩登自2023年3月上市以来于三个月内 销售超26.1万台，据官网介绍，该款电动两轮车采用的是锂电池技术。 （3）11月13日废铅酸蓄电池9950元/吨（+25元/吨），原生铅&再生铅价差为450元/吨（+0元/吨），原生铅&再生精铅价差为300元/吨（+0元/吨）。 （4）Mysteel统计2023年11月13日国内主要市场铅锭社会库存为7.05万吨，较6日增0.76万吨，较9日增0.88万吨。 （5）11月13日铅升贴水均值为-75元/吨（+0元/吨）；11月10日LME铅升贴水（0-3）为3.83美元/吨（-3.97美元/吨）。 逻辑：原料端铅精矿TC处于低位，富含贵金属的铅精矿供应偏紧，废铅料价格处于高位挤压炼厂利润，但高铅价能够保证精炼铅供应整体稳定。需求端8月替换需求相对较弱从废电池价格持续走强得到验证（替换需求弱，废电池发生量减少供给收缩，废电池价格走强），废电池价格越强表示替换需求越弱，9、10月份转为新装需求旺季，铅酸蓄电池替换需求进一步转弱，但高铅价抑制了铅消费，且强铅弱锂格局下导致钠、锂电池对铅酸蓄电池的替代需求边际增强，铅酸蓄电池开工率季节性上行但斜率明显低于往年同期水平，强铅弱锂逻辑仍在演绎且将继续深化，高铅价难言持续。 操作建议：谨慎滚动持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，外盘资金炒作 镍观点：硫酸镍价格持续松动，镍价走势承压 信息分析： （1）最新LME镍库存4.34万吨，较前一日增加840吨，注销仓单0.21万吨，占比4.86%；沪镍库存8373吨，较前一日减少118吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，全球显性库存拐点自7月下旬逐步显现，但近期LME库存整体再度开始表现去化，且速度较快，需关注其持续性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2312合约分别升水2900-3000元/吨，贴水100元/吨-平水；现货升水分别上涨450元/吨、上涨50元/吨。绝对价格窄幅波动，升水日内变化有限，下游整体需求依旧平淡。 逻辑：供应端，电镍进口继续大幅下滑，挤出效应持续，国内产量上爬；需求端，不锈钢11月面临进一步减产，合金需求未有明显增长。整体来看，近月印尼内贸矿价基准正在下滑，菲律宾矿也有有一定走弱，港口库存水平略高于往年同期，同时镍铁受到下游挤压近期持续跌价，这些值得继续关注，硫酸镍利润有所恢复价格不断松动，下方硫酸镍转化理论经济线参考下滑至14.9W左右，镍豆转化理论参考线至13.7W左右。与此同时，基本面持续表现弱势，库存面临持续累积现实，同时现货市场主流交割品升水弱势，盘面承压可能较高，目前估值依旧偏中性，操作上考虑性价比，谨慎者可暂观望，激进者可继续滚动沽空。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：谨慎者观望，激进者继续滚动沽空。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：镍铁价格持续弱势，不锈钢价难乐观 信息分析： 不锈钢 吨-升水775元/吨；佛山地区现货对10点30分2312合约升水575元/吨-升水775元/吨。日内不锈钢市场情绪较为恐慌，部分贸易商以远低于市场价格抛货，整体成交较差。 （3）据Mysteel调研了解，11月13日，华南某钢厂印尼高镍铁采购成交价1020元/镍(到厂含税)，成交数千吨，为贸易商供货，12月交期。 逻辑：供应端，11月减产继续扩大，进出口表现稍有走弱；需求端，现货市场成交表现一般，现货价格震荡走弱。整体来看，近月印尼内贸矿价基准正在下滑，菲律宾矿也有有一定走弱，港口库存水平略高于往年同期，同时镍铁受到下游挤压近期持续跌价，这些值得继续关注，不锈钢成本支撑面临弱化预期；同时当前社库、仓单水平仍处于绝对高位，成本降至1.46W以下，周度社会库存连续表现去化，但去库速率仍不足，基本面仍有待进一步改善，在基本面显著改善之前，上行驱动有限，警惕成本持续坍塌风险，价格或仍将继续探底。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。 风险因素：钢厂生产节奏不及预期，需求恢复超预期，原料价格变动超预期，印尼税收政策超预期 操作建议：区间操作 信息分析： 操作建议：区间操作 风险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期等 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （六）镍 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （七）不锈钢 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （八）锡 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所