接入豆包大模型，深度布局AI端侧市场

中科蓝讯（688332.SH）半导体 2024年11月14日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：李雪峰执业证书编号：S0740522080004Email：lixf05@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司旗舰讯龙3代BT895x平台接入豆包大模型，导入专业音响品牌FIIL，发布市场第二款接入豆包大模型的AI耳机。 总股本(百万股)120.31流通股本(百万股)44.02市价(元)86.16市值(百万元)10,365.50流通市值(百万元)3,792.88 旗舰型号接入豆包大模型打开AI端侧成长。公司旗舰讯龙3代BT895x平台接入豆包大模型，导入专业音响品牌FIIL，发布市场第二款接入豆包大模型的AI耳机。讯龙三代BT895x平台采用CPU+DSP+NPU的多核架构，高算力、低功耗，可满足AI耳机端侧对语音处理、高速音频传输等的需求；公司将于豆包大模型多阶段合作，目前已适配【实时翻译】、【会议纪要】、【实时对话】等功能，后续双方将会面对不同的使用场景推出更多的AI功能，打开端侧成长空间。 Q3公司业绩持续增长，毛利率环比改善明显。Q3单季度公司实现营业收入4.57亿元，同比增长15.27%，环比增长6.77%；实现归母净利润0.72亿元，同比减少15.10%，环比减少9.63%；扣非归母净利润0.65亿元，同比增长19.34%，环比增长2.36%；公司三季度毛利率继续保持上升，环比提升1.15pct达到24.50%；受所得税及投资收益等因素影响，净利率15.76%，同比减少5.65pct，环比减少2.87pct。费用端看，公司Q3研发费用率8.75%，同比下降1.97pct，环比上升0.76pct。公司产品结构持续优化，品牌占比提升，高毛利讯龙二代+、可穿戴AB568X、AB569X系列芯片实现持续上量，带动毛利率环比向上。Q3公司营业收入增速明显，主因八大产品线销量表现亮眼，其中智能穿戴类、AIoT类、无线麦克风类表现突出，“讯龙二代+”芯片，受到市场及客户的广泛认可。 相关报告 1、《【中泰电子】中科蓝讯点评：全年业绩高增长，多品类扩张打造平台型公司》2024-08-15 2、《【中泰电子】中科蓝讯点评：全年业绩高增长，多品类扩张打造平台型公司》2024-04-11 AI耳机带动产品价值量增长，公司有望迎量价齐升。公司此前立足白牌市场需求旺盛，产品AB系列均价较低，目前旗下高端新品讯龙3代品牌客户渗透，内置DSP可满足音频类各种AI算法应用开发，结合双模蓝牙数传，连接到云端，均价大幅增长。随AI耳机市场火热，高端产品出货比例提升，主力出货产品类型有望实现价值量大幅提升，成长空间弹性较好。 考 虑 到 下 游 需 求 的 不 确 定 性 ， 我 们 下 调2024/2025/2026年 净 利 润 分 别为2.83/3.80/4.80亿元（前值3.06/3.99/5.06亿元），对应PE为37/27/22倍,公司是大陆智能音视频SoC行业领先厂商之一，在国产化及AI创新大背景下，下游需求逐步修复，产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气不及预期；下游进展的不确定性；新品迭代不及预期。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。