新希望10月出栏月报点评：养殖成本持续改善，饲料业务等待复苏

核心观点与关键数据

• 养殖效率改善，成本下降可期：三季度公司养殖盈利增厚，主要得益于价格上涨和成本改善。运营场线成本从14.5元/Kg下降至14元/Kg，苗种断奶成本降至260元/头。PSY持续提高，9月育肥全程存活率超93%，发病率同比下降84%。
• 猪料周期复苏与出海优势：2025年猪料行业集中度提升，龙头公司受益。原料价格波动下，公司采购和成本控制能力将提升饲料业务竞争力。预计2025年养殖行业存栏量恢复，猪料产量降幅收窄。海外市场（东南亚、埃及等）竞争低、毛利率高，公司具备先发优势，未来以自建为主扩张海外市场。

投资要点

• 事件概述：10月公司销售生猪125.34万头（环比+5.12%，同比-14.82%），收入20.81亿元（环比-9.21%，同比-11.11%），商品猪均价17.37元/公斤（环比-7.66%，同比+16.50%）。
• 饲料业务展望：猪料周期复苏叠加出海布局，2025年饲料业务预计稳健增长。公司海外市场先发优势将推动饲料毛利率长期稳定上行。

风险提示

• 农产品价格大幅波动、养殖疫病风险等。

研究结论

公司养殖效率提升带动成本下降，猪料周期复苏和海外市场布局将推动饲料业务稳健增长，2025年饲料业务有望继续向好。