新希望10月出栏月报点评：养殖成本持续改善，饲料业务等待复苏

养殖成本持续改善，饲料业务等待复苏 ——新希望10月出栏月报点评 wangyanjun022998@gtjas.comlinyidan030085@gtjas.com S0880524090001 本报告导读： 养殖效率改善，成本下降有路径可循。猪料周期复苏和出海先发优势，饲料业务稳健发展。 投资要点： 事件：10月公司销售生猪125.34万头，环比+5.12%，同比变动-14.82%；收入20.81亿元，环比变动-9.21%，同比变动-11.11%；商品猪销售均价17.37元/公斤，环比变动-7.66%，同比变动16.50%。 养殖效率改善，成本下降可期。三季度公司养殖盈利增厚，主要来自价格上涨和成本改善。从成本方面来看，三季度运营场线成本下降至14.5元/Kg，预计年底下降至14元/Kg，9月苗种断奶成本降至260元/头。从各项指标来看，PSY从年初至今持续提高，9月育肥全程存活率超过93%，发病率同比下降84%，各项数据均有改善，成本下降有路径可循。 猪料周期复苏和饲料出海，2025年饲料业务继续稳健增长。生猪养殖行业近几年集中度大幅提升，猪饲料行业受此影响，集中度提升速度加快，龙头公司受益。同时叠加原料价格可能发生变化，饲料企业采购优势和成本把控能力在2025年更为重要，展望2025年，养殖行业存栏量预期恢复，猪料行业产量预计同比降幅收窄。从饲料出海方面看，公司是国内饲料企业出海建厂最早的公司之一，在东南亚多国、埃及等国家布局禽料和水产料。海外市场和国内比，竞争激烈程度低，毛利率高，因此从海外布局的角度，公司具备先发优势，未来在海外仍以自建为主，并购为辅的策略扩张，海外市场发展将会带来公司饲料毛利率的长期稳定上行。风险提示：农产品价格大幅波动、养殖疫病风险等。 转让部分禽业务，做大做强生猪主业2023.12.19出栏量环比增长，继续寻求高质量发展2023.12.17定增谋求高质量发展，未来成长可期2023.12.05出栏量环比增长，成本改善明显2023.11.14 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。