重大事项点评：2025年招商会召开，剧综储备丰富，经营拐点在即

互联网影视音频2024年11月14日 推荐（维持）目标价：31.65元当前价：27.70元 芒果超媒（300413）重大事项点评 2025年招商会召开，剧综储备丰富，经营拐点在即 事项： 华创证券研究所 ❖11月12日，2025芒果生态扩圈大会在长沙召开，湖南卫视、芒果TV、金鹰卡通、小芒、山海、风芒构成的全新芒果六平台首度集结亮相。会上公司发布2025年片单，包括100+剧集、100+综艺、120+微剧微综以及晚会、纪录片等内容。 证券分析师：刘欣电话：010-63214660邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 评论： ❖25年剧综储备丰富，看好产品周期向上。湖南卫视、芒果TV全面升级内容团队“赛道主理人”机制，打通内容与商业化之间的通路，通过“剧情式广告”“IP衍生剧综”“后链路”等融合创新产品赋能内容传播。1）综艺：披露数量超100部，公司表示将保持60%综N代+40%新综结构。一方面，经典综N代继续推出，包括《歌手2025》、《乘风2025》、《披荆斩棘5》等，且在内容模式上积极寻求创新，例如姐姐将启动户外录制模式；另一方面，新综迭出，既包括头部IP衍生综艺（e.g.:名侦探的假期），也包括全新IP新综（e.g.:《登录可爱岛》、《决逗喜乐城》）等，看好公司综艺优势保持。2）剧集：储备丰富，披露超100部，包含古装、现代、悬疑等各类型，合作余飞、高群书等知名编剧/影视制作人，包括大剧《好运家》《国色芳华》《五福临门》等，看好明年剧集产能释放。 公司基本数据 总股本(万股)187,072.08已上市流通股(万股)102,170.00总市值(亿元)518.19流通市值(亿元)283.01资产负债率(%)30.69每股净资产(元)12.0612个月内最高/最低价30.69/18.26 ❖剧综份额向上，经营拐点在即。1）内容端看：2024前三季度，云合数据显示芒果占据了台综与网综top20中的9席。根据云合数据，截至11.5，长视频平台24H2剧集日均有效播放环比下滑15%，而芒果环比增长24%。2）变现端看：剧综储备丰富下看好明年广告复苏&会员突破，此外运营商业务预计明年高基数压力已接近尾声，有望迎来经营拐点。 ❖文化出海进行中，期待新增长点到来。公司目前正积极实施“芒果出海2024行动计划”和芒果TV国际App“倍增计划”。根据证券时报网新闻，当前芒果TV国际APP海外下载量已从去年的1.3亿上升到2.1亿，其中欧美地区新增下载量占比为5.3%，全年倍增计划有望顺利实现。 相关研究报告 《芒果超媒（300413）2024年三季报点评：短期基本面触底，剧综储备丰富，出海进行中，静待拐点到来》2024-11-02 《芒果超媒（300413）2024年半年报点评：会员高增，广告及运营商仍承压，后续期待广告复苏及会员进展期待》2024-08-26《芒果超媒（300413）2023年报&2024年一季报点评：Q1基本符合预期，会员提速，关注后续剧综进展》2024-04-28 ❖投资建议：我们认为短期看芒果基本面已基本触底，公司后续剧综储备丰富，静待拐点到来，长线看好公司基本面向好及估值修复，建议重视；我们维持此前24-26年预期，预计24~26年归母净利润分别为17.22亿/19.73亿/21.46亿，同比-52%/+15%/+9%。公司作为稀缺的国企长视频平台，核心业务经营稳健，同时新业务仍在探索中，我们维持先前估值方法，按照25年PE估值30X，市值592亿，目标价31.65元/股，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：内容上线后播出情况不及预期，政策对行业监管趋严，项目上线节奏不确定性 附录：财务预测表 传媒组团队介绍 组长、首席分析师：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事TMT行业研究工作。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等。 联席首席分析师：廖志国 莫纳什大学硕士。2021年加入华创研究所。 分析师：刘文轩 威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2024年加入华创研究所，曾任职于德邦研究所。2023年所在团队获得21世纪金牌分析师传媒互联网第五名，港股及海外市场第五名。 分析师：赵海楠 复旦大学硕士。曾任职于浙商证券研究所，2023年所在团队获得Wind第11届金牌分析师传媒第二名。2024年加入华创证券研究所。 研究员：郭子萱 哥伦比亚大学硕士。曾任职于瑞银证券，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴婧 上海交通大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所