环保2024三季报总结：业绩短期承压，风物长宜放眼量

2024三季报总结

一、综述

2024年前三季度，环保行业整体营收增速平稳，但盈利能力略有下滑。根据国盛环保98家环保公司组合，环保行业2024年前三季度整体营业收入2495.9亿元，同比增速为-1.3%；归母净利润189.7亿元，同比增速为-14.2%，可能与Q3整体行业需求下降有关。2024Q3环保行业营业收入825.5亿元，同比下降8.3%；归母净利润66.7亿元，同比下降15.9%，可能与市场短期订单减少，运营成本提升导致净利率下降有关。

二、子板块业绩分化

• 固废治理：发展良好，垃圾焚烧发电项目步入稳定运营期，盈利能力逐步增强；资源循环板块受益于“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策，行业景气度提升。
• 水务运营：营收保持稳定，但部分公司净利润下滑。
• 监测：市场竞争激烈，营收依旧承压，但部分企业利润有所突破。
• 水处理：受制于市场竞争加剧，收入减少、利润空间缩窄，行业发展阶段性承压。
• 大气治理：政策持续加码，但竞争加剧导致业绩承压。
• 节能：竞争加剧，利润空间缩窄，营收大幅下降，净利润由盈转亏。

三、行业关键数据

• 利润率：2024年前三季度环保板块整体毛利率24.8%，较去年同期下降0.1pct；整体净利率为8.3%，较去年同期下降1.1pct。
• 费用率：2024年前三季度环保行业整体期间费率为14.8%，同比增长0.3pct。
• 现金流：2024年前三季度环保行业经营性现金流净额为194.0亿元，同比增长20.5%；投资性现金流净流出413.7亿元，同比增长4.1%。
• 资产负债率：2024年前三季度环保行业整体资产负债率为59.4%，较去年同期增长1.3pct。
• 应收账款周转率：2024年前三季度环保行业应收账款周转率为158.5%，较去年同期下降28.5pct。

四、投资建议

看好减污降碳目标下成长性强的资源循环板块与化债受益、有助改善现金流的公用事业平台。推荐：

• 高能环境：受益碳中和，资源循环利用的高技术企业。
• 惠城环保：化债受益，有助改善现金流的高分红优质国企。
• 洪城环境：化债受益，有助改善现金流的高分红优质国企。
• 瀚蓝环境：化债受益，有助改善现金流的高分红优质国企。

五、风险提示

• 环保政策及督查力度不及预期
• 项目投产进度慢于预期
• 行业竞争加剧风险