因子选股系列之五：价格形成路径与趋势清晰度因子

摘要 西南证券研究发展中心 具有相同历史收益表现的股票可能具有截然不同的价格路径，价格趋势形成期间的清晰度是推动动量的重要因素。本文从价格时间序列上的趋势清晰度出发，构建趋势清晰度因子和趋势清晰动量因子。相比传统动量因子，趋势清晰动量因子价格延续更强，在长期持有中更具优势，本文主要讨论低频换仓半年持仓的因子和组合表现。 分析师：盛宝丹执业证号：S1250122060025邮箱：sbdyf@swsc.com.cn 我们以股价时间回归的R方作为价格趋势清晰度的量化指标，假设在动量投资中，具有明确路径轨迹的股票可能具有更强的价格延续，更有可能维持其轨迹。在数据检验中我们也发现，在组1（相对下跌的股票）中，趋势清晰度越高，股票未来表现越差。在组5（相对上涨的股票）中，趋势清晰度越高，股票未来表现越好。 相 关研究 1.基于优选“固收+”基金探索绝对收益策略构建之“道”(2024-11-08)2.2024年公募基金三季报持仓透视出哪些重要信息？——基金2024年三季报持仓分析(2024-10-31)3.基于历史相似走势的因子选股研究(2024-09-09)4.当前美股回调还是衰退？探索规避美股下跌的预警信号(2024-08-08)5.如何利用机器学习赋能红利高股息投资(2024-08-05)6.相同工作日动量因子构建与策略探究(2024-08-02)7.量价时序特征挖掘模型在深度学习因子中的应用(2024-07-11)8.金融工程2024年中期投资策略：应势而谋，顺势而动(2024-07-11)9.审时度势：趋势共振量化大小盘风格轮动策略(2024-05-23)10.换手率因子在股债中的差异性与增强作用——量化方法在债券研究中的应用二(2024-04-03) 基于此，我们结合趋势清晰度和传统动量因子构建趋势清晰动量因子，反应两者与股票未来收益率的关系。在样本期（2012/01-2024/10）内，趋势清晰动量2因子和中性化后因子的IC均值分别为0.0401和0.0372，IC胜率分别为74.32%和84.56%，ICIR分别为0.81和0.99。趋势清晰动量1因子和中性化后因子的IC均值分别为0.0309和0.0195，IC胜率分别为69.59%和67.79%，ICIR分别为0.50和0.42。累计IC总体上以一个固定的速率保持平稳上升，说明了两个因子的有效性和稳定性。 其次，在分组检验中，趋势清晰动量2因子值分组的多空组合（组1-组10）的年化收益率为7.25%，优于传统动量因子的多空组合年化收益率-1.33%。随着趋势清晰动量2因子值的减小，组6到组10组间差异更大且具有较好的单调性，组1到组5差异不明显，说明趋势清晰度和动量差异越大的股票更容易区分。 此外，趋势清晰动量因子与其他因子的相关性均较弱，信息重合度较低；与传统动量、残差波动率因子相关性相对较高，分别为0.19和-0.11。 最后，我们构建“趋势清晰动量”组合和“强趋势动量”组合，半年度换仓，考虑交易费用。在全市场中，半年度换仓的“趋势清晰动量”组合和“强趋势动量”组合的年化收益率为分别为15.29%和13.21%，高于传统动量组合年化收益率4.01%和 万得全A指数年化收益率9.41%。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确风险。模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。因子股票组合不构成投资建议，是因子含义阐述以及有效性的进一步检验。 目录 1趋势清晰动量因子.......................................................................................................................................................................................1 2.1趋势清晰度在不同动量组合中表现.................................................................................................................................................42.2趋势清晰动量因子信息系数分析.....................................................................................................................................................42.3趋势清晰动量因子分组检验..............................................................................................................................................................6 3因子其他分析................................................................................................................................................................................................8 3.1相关性分析.............................................................................................................................................................................................83.2不同回望期.............................................................................................................................................................................................93.3不同持有期.............................................................................................................................................................................................93.4在宽基指数成分股中的表现............................................................................................................................................................10 4.1在全市场中策略组合表现.................................................................................................................................................................114.2在宽基指数成分股中策略组合表现...............................................................................................................................................12 6风险提示.......................................................................................................................................................................................................14 图目录 图1：过去一年价格回归的R方为0.839...................................................................................................................................................1图2：过去一年价格回归的R方为0.014...................................................................................................................................................1图3：趋势清晰动量1因子IC序列.............................................................................................................................................................5图4：传统动量因子IC序列..........................................................................................................................................................................5图5：趋势清晰动量2因子IC序列.............................................................................................................................................................5图6：趋势清晰动量2因子分组累计收益率............................................................................................................................................7图7：传统动量因子分组累计收益率..........................................................................................................................................................7图8：趋势清晰动量2因子多空组合累计收益率.......................................