西南证券研究发展中心指出，具有相同历史收益表现的股票可能具有截然不同的价格路径，价格趋势形成期间的清晰度是推动动量的重要因素。本文构建了趋势清晰度因子和趋势清晰动量因子，并分析了其与传统动量因子的差异。
核心观点：
- 趋势清晰度的重要性：价格路径更清晰的股票表明更强劲的价格延续，类似于物理动量效应。
- 趋势清晰度因子的构建：以股价时间回归的R方作为价格趋势清晰度的量化指标，计算过去一年（剔除最近20个交易日）内每日股价对日期序列的回归R平方。
- 趋势清晰动量因子的构建：
- 趋势清晰动量1因子：过去收益率的符号乘以趋势清晰度。
- 趋势清晰动量2因子：过去收益率减趋势清晰度的绝对值，前面乘以负号。
- 因子有效性检验：
- 信息系数（IC）分析：趋势清晰动量2因子和中性化后因子的IC均值分别为0.0401和0.0372，IC胜率分别为74.32%和84.56%，ICIR分别为0.81和0.99。
- 分组检验：趋势清晰动量2因子分组的多空组合年化收益率为7.25%，优于传统动量因子的多空组合年化收益率-1.33%。
- 相关性分析：趋势清晰动量2因子与其他因子的相关性均较弱，信息重合度较低；与传统动量、残差波动率因子相关性相对较高，分别为0.19和-0.11。
- 策略组合的应用：
- 全市场中，半年度换仓的“趋势清晰动量”组合和“强趋势动量”组合的年化收益率为15.29%和13.21%，高于传统动量组合年化收益率4.01%和万得全A指数年化收益率9.41%。
- 在宽基指数成分股中，“趋势清晰动量”组合和“强趋势动量”组合的表现均优于各个宽基指数。
研究结论：
- 趋势清晰动量因子在长期持有中更具优势，与传统动量因子相比，价格延续更强。
- 趋势清晰动量因子在趋势清晰度和动量差异较大的股票中区分性较高，但在差异较小的股票中区分性较低。
- “趋势清晰动量”组合和“强趋势动量”组合在实际投资中表现优异，优于传统动量组合和宽基指数。
不足与反思：
- 趋势清晰动量因子在趋势清晰度和动量差异较小的股票中区分性较低，构建方式还存在改进空间。
- 价格路径中可能还蕴藏着未知的定价信息等待挖掘。
