有色金属行业专题研究：价格延续强势，业绩增长无虞

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2024年11月14日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：程文祥证书编号：S1160522090002联系人：程文祥联系电话：021-23586475 前三季度收入小幅增长。2024年前三季度上市有色金属行业企业实现营业收入24232.9亿元，同比增长1.7%；实现归母净利润966.5亿，同比下降6.9%。季度层面看，2024Q1、2024Q2和2024Q3上市有色金属行业总体分别实现收入7308.3、8749.5和8175.1亿元，同比分别下降4.5%、增长6.3%和增长3.1%。季度趋势上看，行业总体在经历2023Q4和2024Q1同比负增长之后，2024Q2收入同比增速转正，2024Q3同比增速较二季度则小幅回落。 三季度盈利能力环比小幅回落。2024年前三季度，有色金属行业平均ROE为7.9%，同比回落1.2pct。毛利率方面，2024前三季度行业总体毛利率为11.2%，同比小幅上升0.4pct。但是2024前三季度由于费用率上行0.8pct,前三季度净利率较2023前三季度小幅回落0.4pct。季度看，2024Q3有色金属样本企业归母净利润率为4.1%，同比小幅回落0.2pct，环比亦回落0.4pct。分板块而言，黄金、非金属新材、铝等板块归母净利润率居前，分别为8.2%、7.8%和5.5%。锂板块由于价格低迷，2024Q3盈利能力仍然较弱。 《力拓跨界收购，锂行业整合拉开序幕》2024.10.15 金属价格2024年10月份以来延续强势。2024年10月以来主要有色金属价格走势保持强势。镨钕氧化物、黄金、锌、铝和铜等金属2024年10月以来价格保持强势，环比涨幅分别为9.7%、8.2%、7.1%、6.4%和2.5%，同比涨幅分别为-13.2%、30.6%、18.6%、9.7%和13.0%。锡、钨和锆金属2024年10月以来价格环比基本持平，碳酸锂价格环比下降6.5%。从以上四季度金属价格走势判断，镨钕氧化物、黄金、锌、铝和铜等板块四季度业绩预计环比改善。 【配置建议】 美联储降息确定性强，对有色金属价格形成支撑；需求端，新能源、消费电子和国内地产政策扭转有望带动金属需求：建议关注铜、铝、黄金、锡、磁材和锂等板块。个股建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、云铝股份、山东黄金、锡业股份、金力永磁、中矿资源、盐湖股份和永兴材料。 【风险提示】 美联储降息不及预期金属价格走势不及预期供给端出清不及预期 正文目录 1.有色金属前三季度行情回顾................................................................................32.2024年前三季度总结...........................................................................................42.1.收入&利润：三季度收入增速保持增长，利润增速环比小幅回落.............42.2.盈利能力：毛利率同比回升，净利率小幅回落............................................93.行业展望及投资策略..........................................................................................113.1.美元降息预期升温，国内地产政策托底需求..............................................113.2.个股盈利预测与估值......................................................................................124.风险提示.............................................................................................................13 图表目录 图表1：有色金属三级子行业和有色金属年初以来涨跌幅................................3图表2：有色金属三级子行业相对上证指数超额收益情况................................3图表3：有色金属板块市盈率和市净率................................................................4图表4：有色金属行业前三季度收入和利润增速................................................4图表5：有色金属行业季度收入和收入同比........................................................5图表6：有色金属行业季度归母净利润和归母净利润同比................................6图表7：有色金属三级子行业2024年前三季度收入增速..................................6图表8：有色金属三级子行业2024年前三季度利润增速..................................7图表9：有色金属三级子行业2024Q3收入增速..................................................7图表10：有色金属三级子行业2024Q3利润增速................................................8图表11：有色金属重点个股2024年上半年收入和利润增速............................8图表12：有色金属2024年前三季度盈利能力情况............................................9图表13：有色金属三级子行业2024年前三季度毛利率和净利率....................9图表14：有色金属样本企业归母净利润率........................................................10图表15：有色金属三级子行业2024Q3归母净利润率变动..............................10图表16：有色金属重点金属价格走势................................................................11图表17：行业重点关注公司................................................................................12 1.有色金属前三季度行情回顾 2024年1月1日至2024年11月06日收盘，有色金属SW指数跑赢大盘。截至2024年11月06日，有色金属SW行业指数年内上涨18.13%，同期沪深300、上证综指分别上涨17.29%和13.74%。有色金属SW行业指数分别跑赢沪深300和上证综指0.84 pct和4.39pct。 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所 分板块来看，钼、白银、稀土、铜、磁性材料、铅锌、铝、钨、黄金和钴相对上证综指超额收益分别为39.4pct、26.7pct、19.3pct、18.6pct、17.1pct、12.3pct、12.2pct、10.4pct和10.1pct。锂、其他金属新材料和镍跑输上证指数分别29.2pct、4.8pct和4.3pct。 板块估值方面，截止2024年11月6日，有色金属行业整体动态市盈率为20.9，市净率为2.28。 资料来源：Choice申万有色指数深度资料，东方财富证券研究所 2.2024年前三季度总结 2.1.收入&利润：三季度收入增速保持增长，利润增速环比小幅回落 2024年前三季度上市有色金属行业企业实现营业收入24232.9亿元，同比增长1.7%，近三年复合增速7.3%；实现营业利润1612.2亿元，同比下降4.9%，近三年复合增速10.6%；实现利润总额1599.3亿元，同比下降5.2%，近三年复合增速10.7%；实现归母净利润966.5亿，同比下降6.9%，近三年复合增速6.4%。 季度层面看，2024Q1、2024Q2和2024Q3上市有色金属行业总体分别实现收入7308.3、8749.5和8175.1亿元，同比分别下降4.5%、增长6.3%和增长3.1%。季度趋势上看，行业总体在经历2023Q4和2024Q1同比负增长之后，2024Q2收入同比增速转正，2024Q3同比增速较二季度则小幅回落。 2024Q1、2024Q2和2024Q3利润增速节奏和收入基本一致。2024Q1、2024Q2和2024Q3上市有色金属行业总体分别实现归母净利润240.0、392.2和334.3亿元，同比分别下降34.4%、增长17.1%和下降0.9%。季度层面，行业归母净利润增速由于收入增速的回落，环比也出现了一定的回落。 分板块来看，2024年前三季度黄金、铜、金属新材料、其他稀有小金属、铝、铅锌、钨、非金属新材料、磁性材料、稀土和锂收入同比分别为12.4%、5.8%、3.1%、0.6%、0.3%、-2.6%、-5.2%、-11.2%、-13.9%、-28.6%和-50.0%。2024年前三季度黄金和铜板块收入同比增速居前。黄金和铜板块主要受益于上半年价格的上涨，收入保持较为强劲的增长。 利润增速分板块看，2024年前三季度黄金、铜、铝、钨、其他稀有小金属、铅锌、金属新材料、磁性材料、非金属新材料、稀土和锂归母净利润同比分别为51.1%、46.2%、30.5%、30.6%、1.2%、11.4%、8.1%、-37.3%、-58.2%、-98.9%和-118.9%。2024年前三季度大部分子行业利润增速实现了正增长，磁性材料、非金属新材料、稀土和锂等几个子行业受产品价格疲弱影响，利润仍然为负增长。 季度收入增速层面看，2024Q3铝、黄金、铜、金属新材料和其他稀有小金属等行业为正增长，增速分别为15.8%、13.1%、2.5%、2.2%和1.2%。钨、稀土、磁性材料、非金属新材料和锂等子行业2024Q3收入为负增长，增速分别为-6.5%、-14.2%、-15.0%、-21.4%和-44.2%。 资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所 备注：1）因为部分个股上市时间较晚导致部分年份没有财务数据或者对应公司主业发生变化，本文统计中对有色行业的部分个股进行了剔除，本文中的有色行业财务数据对应的都是我们统计样本的数据；2）另外，基于部分个股业务的主营产品情况，对个别股票的三级子行业做了调整 季度利润增速层面而言，2024Q3稀土、铅锌、黄金、铝、钨、金属新材料和铜等行业为正增长，增速分别为59.5%、14.8%、12.5%、8.4%、5.5%、4.2%和2.8%。磁性材料、锂、非金属新材料、其他稀有小金属等子行业2024Q3利润为负增长，增速分别为-21.0%、-25.9%、-59.2%和-106.0%。 备注：1）因为部分个股上市时间较晚导致部分年份没有财务数据或者对应公司主业发生变化，本文统计中对有色行业的部分个股进行了剔除，本文中的有色行业财务数据对应的都是我们统计样本的数据；2）另外，基于部分个股业务的主营产品情况，对个别股票的三级子行业做了调整 表12列出了紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份等铜、白银，钼和钨子行业的重点个股前三季度收入和利润增速。2024前三季度紫金矿业、中国铝业、金钼股份、兴