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化工行业2021年-2022Q1业绩综述:化工品价格再度强势走高,2022Q1行业景气度延续

基础化工2022-05-13黄侃、孙思源万联证券自***
化工行业2021年-2022Q1业绩综述:化工品价格再度强势走高,2022Q1行业景气度延续

[Table_RightTitle] 证券研究报告|化工 [Table_Title] 化工品价格再度强势走高,2022Q1行业景气度延续 [Table_IndustryRank] 同步大市(维持) [Table_ReportType] ——化工行业2021年-2022Q1业绩综述 [Table_ReportDate] 2022年05月13日 [Table_Summary] 行业要点: 景气度上行,2021年化工行业整体实现营收、盈利双增长。2021年随着宏观经济修复、下游需求回暖,全球油气价格回温,化工行业整体景气上行,化工品价格普涨。进入下半年,能耗双控政策下部分高耗能细分行业开工受限,产品供需结构阶段性失衡,部分化工品价格加速拉涨,并进而将化工行业整体景气度推向高点。2021,中信基础化工行业实现营收利润双增长,全年实现营业总收入20967.71亿元,同比增长33.41%;实现归母净利润2212.10亿元,同比增长133.73%;中信基础化工指数全年涨幅为44.68%,在全部一级行业中位列第三,同期沪深300指数下跌5.20%,跑赢沪深300指数49.88pcts。 多重不可抗力推动下,化工品价格再度走高,2022Q1化工行业整体业绩同比维持高增,部分子板块盈利性短期承压。2021年四季度,能耗双控影响削弱,行业装置开工率普遍恢复正常,化工品供应紧缺现象改善,价格阶段性回落。但2022年一季度,在全球能源品需求修复、原油供需紧张、主要产油国扩产不及预期的背景下,乌俄冲突爆发进一步加剧了全球能源断供担忧,原油价格突破百元关口,天然气价格同步上行。加之国内多地新冠疫情相继反弹,货运物流及行业开工受限,部分化工品市场货源紧张。在多重不可抗因素影响下,2022Q1化工品价格再度集体走高,报告期内中信基础化工行业实现营业总收入5869.42亿元,同比增长28.51%,环比2021Q4基本持平;实现归母净利润711.16亿元,同比增长43.35%,环比增长48.34%;期间基础化工行业指数跌幅为11.82%,沪深300指数下跌14.53%,基础化工行业跑赢沪深300指数2.70pcts。但从二、三级子板块来看,仅农用化工子板块钾肥、磷肥及磷化工、农药,化学原料子板块纯碱、无机盐,其他化学制品II子板块氟化工、锂电化学品等子板块在2022Q1维持了营收盈利双增的趋势。其他二、三级子板块尽管因产品价格上涨,营收保持了增长趋势,但由于原材料价格涨幅大于产品价格涨幅,价差被压缩,盈利性出现了不同程度的下滑。 投资策略: 当前受市场悲观情绪影响,化工行业各细分领域均出现了不同程度的股价及估值的回调,部分前期超跌的板块现已具备了一定的配置价值。后续我们建议关注的投资主线如下:1.随各地疫情有效控制,下游行业开工率恢复、货运物流受阻现象缓解,内外贸需求修复的细分领域,如氟化工;2.受益于全球农业高景气度,下游需求旺盛,且成本端具有支撑力的农化细分板块,如磷肥及磷化工、钾肥、农药;3.十四五期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料,主要涉及5G、半导体、新能源产业链的相关细分领域;4.全球环保低碳意识加强、国内“双碳”背景下,需求量有望逐步提升的环保材料;5.人民币贬值、美元兑人民币汇率走高的趋势下,出口业务占比较高且主要以美元进行结算的各细分领域龙头企业。 风险因素:下游需求不及预期风险;国际原油价格大幅波动风险;化工品价格大幅波动风险;能耗管控趋严导致行业开工不及预期风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源:聚源,万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 六氟磷酸锂均价下滑,PVDF价格维稳 磷肥价格节后再度探涨,纯碱小步慢涨趋势延续 不断提升高性能纤维生产应用水平 碳纤维市场平稳运行 [Table_Authors] 分析师: 黄侃 执业证书编号: S0270520070001 电话: 02036653064 邮箱: huangkan@wlzq.com.cn 研究助理: 孙思源 邮箱: sunsy@wlzq.com.cn -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%化工沪深300证券研究报告 行业深度报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|化工 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 31 页 $$start$$ 正文目录 1 基础化工行业2021年度-2022年一季度回顾............................................................ 4 2 农用化工:农业高景气带动下,农药化肥业绩普涨 ................................................ 8 3 化学纤维:原油价格加速上涨,Q1板块盈利性承压 ............................................. 12 4 化学原料:成本端支撑下,产品价格维持高位运行 .............................................. 15 5 其他化学制品II:子板块营收普涨,盈利能力涨跌互现 ....................................... 19 6 塑料及制品:原材料成本上行,Q1盈利性下滑 ..................................................... 23 7 橡胶及制品:物流受阻、需求疲软,多重利空下业绩筑底 .................................. 26 8 总结与投资建议 .......................................................................................................... 29 9 风险因素 ...................................................................................................................... 30 图表1: 中国化工品价格指数CCPI ................................................................................ 4 图表2: 国际原油期货结算价(美元/桶) ..................................................................... 4 图表3: 2021年度中信一级行业指数涨跌幅(时间区间为2021.01.01-2021.12.31)4 图表4: 2013-2021年基础化工行业总营收(亿元)及同比增速(%) ..................... 5 图表5: 2013-2021年基础化工行业归母净利润(亿元)及同比增速(%) ............. 5 图表6: 2013-2021基础化工行业经营性现金流净额(亿元)及同比增速(%) ..... 5 图表7: 2013-2021基础化工行业销售毛/净利率(%) ............................................... 5 图表8: 2021年度中信一级行业指数涨跌幅(时间区间为2021.01.01-2021.12.31)6 图表9: 2016Q1-2022Q1基础化工行业营收(单季,亿元)及同比增速(%) ....... 6 图表10: 2016Q1-2022Q1基础化工行业归母净利润(单季,亿元)及同比增速(%) ............................................................................................................................................... 6 图表11: 2016Q1-2022Q1基础化工行业经营性现金流净额(亿元)及同比增速(%) ............................................................................................................................................... 6 图表12: 2016Q1-2022Q1基础化工行业销售毛/净利率(%) .................................... 6 图表13: 2013-2021基础化工行业年度三费率走势(%)........................................... 7 图表14: 2016Q1-2022Q1基础化工行业每季度三费率走势(%) ............................. 7 图表15: 2013-2022Q1基础化工行业资产负债率(%) .............................................. 8 图表16: 2016-2021年度基础化工行业在建工程及固定资产规模变化 ...................... 8 图表17: 农用化工板块累计营收(亿元)及同比增速(%) ..................................... 8 图表18: 农用化工板块累计归母净利润(亿元)及同比增速(%) ......................... 8 图表19: 农用化工板块销售毛/净利率(%) ................................................................ 9 图表20: 农用化工子板块2021年及2022Q1业绩涨跌情况 ..................................... 10 图表21: 农用化工板块三费率走势(%) ................................................................... 10 图表22: 农用化工子板块三费率合计值走势(%) ................................................... 10 图表23: 农用化工板块年度在建工程(亿元)及同比增速(%) ........................... 11 图表24: 农用化工子板块年度在建工程(亿元) ...................................................... 11 图表25: 农用化工板块资产负债率(%) ................................................................... 11 图表26: 农用化工子板块资产负债率(%) ............................................................... 11 图表27: 化学纤维板块累计营收(亿元)及同比增速(%) ................................... 12 图表28: 化学纤维板块累计归母净利润(亿元)及同比增速(%) ....................... 12 图表29: 化学纤维板块销售毛/净利率(%) .............................................................. 13

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