内盘低估值延续，短期向上驱动不足

内盘低估值延续，基本面短期向上驱动有限
内盘PG价格自10月下旬以来表现弱于原油，与原油价格出现劈叉，主要因国内气温未实质转冷导致民用燃烧需求疲弱，叠加原油价格中枢下移打压市场情绪。尽管基差走强至季节性中性偏高水平，但现货价格持续震荡走弱，近月月差反套反映基本面短期弱势。内盘PG相对估值偏低，但基本面短期上行驱动不足。

估值与现货情况：

• PG-FEI内外价差震荡走弱，内盘相对外盘基本面更弱，价差处于低位；
• 基差持续处于200-400元/吨的季节性中性偏高水平，但现货价格下跌（山东民用气低端价至4640元/吨），无法形成有效托底。

国际基本面：

• 供应端：中东出口边际降量至385万吨，OPEC+减产延长至12月末，后期出口难有增量；美国10月出口量增15万吨至555万吨，11月预计小降，出口量大概率维持在550万吨/月左右，冬季寒潮可能阶段性影响装船。
• 需求端：远东库存偏低（日本库存同比下降14%，国内港口库容率低于去年同期），燃烧需求释放节奏存在预期差，需等待气温转冷；化工需求疲弱，PDH开工率边际走弱，装置检修及延迟投产计划导致四季度难有增量。

盘面对利空事件反应加剧，关注特朗普胜选潜在影响
因基本面弱势，PG价格对利空事件反应更剧烈（如美国大选特朗普高胜率下单日跌幅3.17%）。特朗普胜选潜在影响包括：

• 国内可能再度对美LPG加征关税（当前自美进口占比超50%，若上调将推高CP价格、打压MB价格，但中东货可能无法完全替代，且PDH装置利润不佳可能抑制需求）；
• 美国对伊制裁升级可能导致地区出货收紧。

总结及投资建议

• 短期基本面无显著边际好转信号，需求端平平，化工需求边际转弱，需等待燃烧需求明显转强（实际气温转冷节奏是关键变量）以给予上行驱动。
• 基于驱动不足，短期盘面预计弱势震荡；若燃烧需求转强，建议关注近月正套机会。

风险提示
宏观环境、原油价格剧烈波动，天气影响超预期。