2024年三季报点评：经营压力仍存，看好未来的潜在催化

其他发电2024年11月13日 强推（维持）目标价：7元当前价：5.20元 太阳能（000591）2024年三季报点评 经营压力仍存，看好未来的潜在催化 事项： 华创证券研究所 2024年三季度公司实现收入15.3亿，同比降低36.57%；2024年前三季度公司实现收入47.73亿，同比降低25.93%。2024年三季度公司实现归母净利润4.77亿，同比降低13.52%；2024年前三季度公司实现归母净利润12.91亿，同比降低10.95%。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 评论： 公司基本数据 总股本(万股)391,362.67已上市流通股(万股)359,850.15总市值(亿元)203.51流通市值(亿元)187.12资产负债率(%)51.16每股净资产(元)6.0612个月内最高/最低价5.86/4.00 ❖经营压力仍存。三季度的经营情况仍然不容乐观，太阳能产品受市场影响较大，销量较上年同期下降，并且售价持续走低，导致销售收入较上年同期下降。此外，今年上半年由于电网消纳不足，同时电力交易市场化规模扩大、电站运营平均电价下降，同样对业绩形成拖累。 ❖储备项目较多，成长性可期。截至2024年上半年公司运营电站约4.944GW、在建电站约2.2GW，其中已全容量并网、暂未转为固定资产的电站规模约0.096GW，已完成首次并网、暂未全容量并网的电站规模约1.098GW。计划到年底全容量并网的电站规模约0.916GW、实现部分并网的电站规模约0.798GW，此外，截至24H1拟建设电站约2.659 GW、已签署预收购协议的电站规模约1.779 GW。产品方面，公司太阳能产品产能合计5 GW，其中光伏高效电池年产能1.5 GW，光伏高效组件兼容P型和N型生产能力年产能3.5 GW。2024年上半年电池产量约1.32 GW，主要用于自用。组件产量约1.26 GW，销售量约1.23GW。 ❖未来有多重催化，看好公司的边际反转。一方面，2024年10月18日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业应收账款问题做出系统部署。目前公司应收账款较多，如果补贴可以解决，将会给公司带来明显催化。另一方面，当前光伏行业面临诸多困境，尤其是上游设备价格战破坏了光伏的产业生态。在防止行业“内卷式”发展的口号下，公司组件业务的修复有望加快。 相关研究报告 《太阳能（000591）2023年三季报点评：Q3业绩稳定增长，可转债发行保障项目建设》2023-10-30《太阳能（000591）2023半年报点评：业绩符合预期，期待长期成长空间》2023-08-27《太阳能（000591）2022年报&2023年一季报预告点评：业绩增速提升，多重催化支撑增长》2023-04-13 ❖投资建议。虽然光伏行业整体承压，但是也面临诸多向好催化。我们预计2024-2026年 公 司 可 实 现 归 母 净 利 润16/18/21亿 元 ， 同 比 分 别 变 化-0.2%/+15.4%/+17.9%。考虑到当前公司项目储备充裕，潜在成长性较大，参考可比公司给予公司15x PE，对应25年公司目标市值为273亿元，25年公司目标价为7元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：光伏组件原材料价格回升，光伏电站推进不及预期，光伏运营电价下降等。 附录：财务预测表 环保与公用事业组团队介绍 研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所