日本市场月报：日经指数窄幅波动，日元快速贬值

日本市场月报202410 证券研究报告·海外策略·日本市场 日经指数窄幅波动，日元快速贬值 摘要： 受政治事件影响、投资者谨慎观望，日经指数10月窄幅波动。月初，受强劲美国就业数据的推动，日经指数延续上涨趋势，但随后中东局势恶化导致油价上涨，及备受关注的中国财政支出预期减弱，抑制了日经指数的上涨势头。月中，银行股受利率回升推动上涨，而半导体相关股 票则因海外主要半导体制造商盈利前景不佳而遭遇抛售、并拖累了指数表现；同时，投资者预计执政党将在众议院选举中失去多数席位，日经指数表现疲软。月底，随着选举落地、不确定性下降，叠加日元贬值导致企业盈利预期改善，日经指数重新反弹至39,000点之上。整体来看，受到日本众议院选举、美国大选等政治事件的影响，日本股市持续震荡，10月日经指数累计上涨3.1%；年初至10月底，日经225指数累计上涨约16.8%，其中彭博EPS一致预期上涨9.5%，动态PE上涨6.6%。10月外资净流入166.1亿美元，扭转了近几个月的净流出趋势；2024年外资累计净流入106亿美元。 日元/美元大幅贬值，跌破150关口，创下8月以来新低。10月初，随着新任日本首相石破茂在多个公开场合表达了与此前相比更为鸽派的货币政策观点，日元/美元从142的高位回落；同时，受强劲美国就业数 据推动，美元指数也从低位开始反弹，共同推动日元贬值。月中，随着美国大选局势逐渐明朗、“特朗普交易”开始席卷全球，日元/美元持续贬值。另外，月底的日本众议院选举结果也为日本政局增加了不稳定的因素，日元/美元跌破150关口，创下8月以来新低。 日本10年期国债利率快速上升，核心CPI出现下行。月初，受强劲美国就业数据推动，美债利率快速上涨，拉动日本10年期国债利率反弹。同时，随着“特朗普交易”席卷全球，投资者开始预期更高的经济增长和通胀水平，共同推动美债利率的持续上涨；但在日本国内货币政策整 体偏鸽的背景下，日本10年期国债利率反弹至0.95%后呈现窄幅波动。9月核心CPI（剔除新鲜食品）同比2.4%，核心核心CPI（剔除新鲜食品和能源）同比2.1%，前值为2.8%和2.0%。 10月矿业、制药和建筑板块表现最优，保险和有色金属板块跌幅较大。10月TOPIX指数上涨1.9%，其中，业绩较优的矿业和制药板块涨幅居前，分别上涨7.1%和5.9%；同时，受益于新任日本首相石破茂对内需的关注，以及投资者期待更积极的财政政策，建筑板块表现较好，10月 上涨5.0%。另外，受铜铝等金属价格疲软的影响，有色金属板块跌幅较大，10月下跌2.2%。 风险提示：地缘政治风险、汇率风险、流动性风险。 2024年11月13日 分析师陈睿彬 (852)39823212 chenrobin@dwzq.com.hk 相关报告 受政治事件影响、投资者谨慎观望，日经指数10月窄幅波动。月初，受强劲美国就业数据的推动，日经指数延续上涨趋势，但随后中东局势恶化导致油价上涨，及备受 关注的中国财政支出预期减弱，抑制了日经指数的上涨势头。月中，银行股受利率回升推动上涨，而半导体相关股票则因海外主要半导体制造商盈利前景不佳而遭遇抛售、并拖累了指数表现；同时，投资者预计执政党将在众议院选举中失去多数席位，日经指数表现疲软。月底，随着选举落地、不确定性下降，叠加日元贬值导致企业盈利预期改善，日经指数重新反弹至39,000点之上。整体来看，受到日本众议院选举、美国大选等政治事件的影响，日本股市持续震荡，10月日经指数累计上涨3.1%；年初至10月底，日经225指数累计上涨约16.8%，其中彭博EPS一致预期上涨9.5%，动态PE上涨6.6%。10月外资净流入166.1亿美元，扭转了近几个月的净流出趋势；2024年外资累计净流入106亿美元。 图1：10月日经指数窄幅波动图2：10月外资累计流入约166.1亿美元 数据来源：Bloomberg，东吴证券（香港）数据来源：Bloomberg，东吴证券（香港） 日元/美元大幅贬值，跌破150关口，创下8月以来新低。10月初，随着新任日本 首相石破茂在多个公开场合表达了与此前相比更为鸽派的货币政策观点，日元/美元从142的高位回落；同时，受强劲美国就业数据推动，美元指数也从低位开始反弹，共同推动日元贬值。月中，随着美国大选局势逐渐明朗、“特朗普交易”开始席卷全球，日元 /美元持续贬值。另外，月底的日本众议院选举结果也为日本政局增加了不稳定的因素，日元/美元跌破150关口，创下8月以来新低。 2/7 东吴证券（香港） 图3：10月日元大幅贬值 数据来源：WIND，东吴证券（香港） 日本10年期国债利率快速上升，核心CPI出现下行。月初，受强劲美国就业数据推动，美债利率快速上涨，拉动日本10年期国债利率反弹。同时，随着“特朗普交易” 席卷全球，投资者开始预期更高的经济增长和通胀水平，共同推动美债利率的持续上涨；但在日本国内货币政策整体偏鸽的背景下，日本10年期国债利率反弹至0.95%后呈现窄幅波动。9月核心CPI（剔除新鲜食品）同比2.4%，核心核心CPI（剔除新鲜食品和能源）同比2.1%，前值为2.8%和2.0%。 图4：10月日本10年期国债利率快速上升图5：9月日本核心CPI下行 数据来源：WIND，东吴证券（香港）数据来源：WIND，东吴证券（香港） 10月矿业、制药和建筑板块表现最优，保险和有色金属板块跌幅较大。10月TOPIX 指数上涨1.9%，其中，业绩较优的矿业和制药板块涨幅居前，分别上涨7.1%和5.9%；同时，受益于新任日本首相石破茂对内需的关注，以及投资者期待更积极的财政政策，建筑板块表现较好，10月上涨5.0%。另外，受铜铝等金属价格疲软的影响，有色金属板块跌幅较大，10月下跌2.2%。 3/7 东吴证券（香港） 图6：2024年10月TOPIX指数行业涨跌幅 数据来源：Bloomberg，东吴证券（香港） 10月日本股市表现最好的10只股票（市值大于300亿日元）包括：柯尼卡美能达、古野电气、芝浦机电、依摩泰、爱德万测试、Chiyoda、Comture、爱思帝、CUC医疗、尼康。 柯尼卡美能达(4902.JP)：日本设备和材料制造商，业务遍及全球，大部分收入来自欧洲、北美和日本。公司业务包含：办公业务（包括打印机等办公工具以及信息技术解决方案），专业印刷业务（包括商业和工业打印系统），工业业务（侧重于开发、制造和销售用于工业用途的高性能材料和光学系统），医疗保健业务（提供X射线诊断系统、超声诊断工具和医疗信息技术服务）。 古野电气(6814.JP)：从事船舶相关电子设备的生产业务。产品组合包括鱼类声纳、 4/7 东吴证券（香港） GPS、雷达、海岸监测系统、自动识别系统、航行数据记录器和卫星通信设备。 芝浦机电(6590.JP)：日本基础设施提供商，从事平板显示器、半导体、电子元件和光学薄膜制造设备的开发。其产品包括湿式清洗设备、剥离设备、先进的标线蚀刻系统、化学干蚀设备、自动化系统、制造设备、图案切割设备等，提供各种服务，包括维护、大修、机器管理和维修。 依摩泰(2715.JP)：主要从事电气材料、电子元件和机械零件的分销、进出口和加工。提供外观设计组件和电子部件，用于平面电视、办公自动化设备、数码相机、手机、汽车、家用电器、工业设备和半导体。 爱德万测试(6857.JP)：生产和分销用于测试和测量、医疗保健、纳米技术和其他终 端市场的半导体测试系统和机电一体化产品。产品组合包括集成电路测试系统、电子束光刻、扫描电子显微镜计量、固态驱动测试系统、太赫兹光谱学和其他电子测量仪器。 Chiyoda(8185.JP)：在日本经营鞋类和服装零售店。公司拥有1,000多家鞋店，销售自有品牌和民族品牌，主要以鞋业广场和东京鞋业零售中心的名义运营。 Comture(3844.JP)：从事提供信息处理服务和信息技术业务解决方案。其产品包括业务群件解决方案、ERP业务解决方案、网络解决方案、网络服务、基础设施建设服务、财务解决方案等。 爱思帝(7278.JP)：主要生产汽车离合器，产品目录包括离合器、离合器盖、离合器片、变矩器、自动变速器车辆和手动变速器车辆的飞轮以及摩托车离合器和建筑、工业和农业机械用产品。 CUC医疗(9158.JP)：主要从事医疗机构、家庭护理业务和临终关怀业务的管理支持业务。 尼康(7731.JP)：主要包含�个部门：成像产品、精密设备、仪器、医疗和其他业务，其中影像产品（主要生产数码相机和可互换镜头）和精密设备业务（生产半导体光刻系统用于生产半导体，以及用于生产LCD和OLED面板的FPD光刻系统）共同构成公司收入的绝大部分。 5/7 东吴证券（香港） 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 分析师声明： 本人以勤勉、独立客观之态度出具本报告，报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点；本人于本报告所载之具体建议或观点于过去、现在或将来，不论直接或间接概与本人薪酬无关。过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。 此外，分析员确认，无论是本人或关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）没有担任本报告所述上市公司之高级职员；未持有相关证券的任何权益；没有在发表本报告30日前交易或买卖相关证券；不会在本报告发出后的3个营业日内交易或买卖本报告所提及的发行人的任何证券。 利益披露事项： 刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督，并不直接向其报告。 研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩。 研究分析员或其联系人并未从事其研究／分析／涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动。 研究分析员或其联系人并未担任其研究／分析／涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务。 东吴证券国际经纪有限公司（下称「东吴证券国际」或「本公司」）或其集团公司并未持有本报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上的财务权益。 东吴证券国际或其集团公司并非本报告所分析之公司证券之市场庄家。 东吴证券国际或其集团公司与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系。 东吴证券国际或其集团公司或编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系。 免责声明 本报告由东吴证券国际编写，仅供东吴证券国际的客户使用，本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告，收件人并非本报告的目标发送对象。本研究报告的编制仅供一般刊发，并不考虑接收本报告之任何特定人士之特定投资对象、财政状况、投资目标及特别需求，亦非拟向有意投资者作出特定证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的建议。阁下须就个别投资作出独立评估，于作出任何投资或订立任何交易前，阁下应征求独立法律、财务、会计、商业、投资和/或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限。本报告应受香港法律管辖并据其解释。 本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源，但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明、陈述、担保及保证(不论明示或默示)，于法律及／或法规准许情况下，东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任。本报告不应倚赖以取代独立判断。 本报告所发表之意见及预测为于本报告日的判断，并可予更改而毋须事前通知。除另有说明外，本报告所引用的任何业绩数据均代表过往表现，过往表现亦不应作为日后表现的可靠预示。在不同时期，东吴证券国际可能基于不同假设、观点及分析方法发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。分析中所做的预测收益可能基于相应的假设，任何 6/7 Level17,ThreePacificPlace,1Queen'sRoadEast,HongKong 香港皇后大道东1号