煤企转型研究框架：第二增长曲线

01煤企转型意愿强劲

• 在“碳中和”大方向下，煤炭企业面临转型压力，2060年后新能源发电占比将提升，煤炭远期消费需求下降，煤企投新矿意愿低。
• 多数煤企报表服务年限小于40年，面临资源枯竭问题。
• 煤企多为央国企，转型低碳升级是其政治任务，国务院国资委要求央企到2025年可再生能源发电装机比重达到50%以上。

02转型——绿电运营商

• 煤矿光伏利用采煤沉陷区建设光伏，实现沉陷区治理、土地利用和发电效益三赢，始于供给侧改革，国家多次发文推动，预计“十四五”期间将加速发展。
• 中国采煤沉陷区面积超过6万平方千米，可建设约3000GW光伏电站。
• 多数煤企具备电力运营商经验，转型绿电运营商无行业壁垒。
• 煤炭大省风光资源较好，且煤企多为央企，可充分利用本地资源优势竞争项目。

03转型——钠离子电池

• 钠离子电池产业化时代到来，受储能市场和锂资源稀缺推动，钠电作为锂电的低成本替代备受关注。
• 钠离子电池优势：成本低，宽温区，性能稳定更安全。
• 钠离子电池应用场景：储能、低速电动车。
• 华阳股份牵手中科海纳布局钠离子电池全产业链，转型成功率高。

04煤企转型股如何投资

• 华阳股份：依托无烟煤转型钠离子电池，煤电稳定基本盘，其他新能源布局进展顺利。
• 电投能源：背靠国电投，煤企转型绿电先锋，煤、铝为基，现金流充沛，助力转型。

05风险提示

• 非煤炭领域转型失败。
• 全球经济下行带来的需求冲击。
• 进口煤大规模进入。
• 供给超预期释放。