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煤炭行业研究报告煤企转型研究框架：第二增长曲线
- 煤企转型意愿强劲：在“碳中和”的大方向下，煤炭企业必将面临着转型，2060年后新能源发电装机将占很高比重，对于煤炭的远期消费需求也将下降。也正因此，煤企投新矿意愿低。多数在运矿山在40年后或将面临枯竭，多数煤企报表服务年限小于40年。
- 政治任务，央国企积极转型：煤企多为央企、省属大国企，是国家推进“双碳”的排头兵。国务院国资委发布了《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》，要求到2025 年，央企万元产值综合能耗比2020 年下降15%，万元产值二氧化碳排放比2020 年下降18%，可再生能源发电装机比重达到50%以上，战略性新兴产业营收比重不低于30%。煤炭大省积极转型：山西整合煤炭资源，打造新材料产业；山东两大煤企联合重组，聚焦新能源新材料。
- 现金流充沛，投资端无资金压力：煤炭行业具备天然的最优质现金流，近年来，随着行业经营稳中向好，煤炭企业经营净现金流规模持续提升。煤炭行业积累了大量的货币资金，也使得资产结构得到优化。煤炭板块现金流量净额/营业收入和现金流持续向好，煤炭板块货币现金不断积累，近年来，煤炭板块资产负债率不断降低。
