固收事件点评报告：明年通胀怎么看？

2025年通胀展望总结

CPI预测

• 同比增速预测：2025年CPI同比增速预计回升至0.8%，较2024年（预计0.4%）温和抬升。
• 需求端因素：
  • 内需有望提振：消费刺激政策（如“两新”政策）有望落地生效，且不排除追加资金促消费。
  • 外需边际走弱：外需动能进一步转弱，特朗普当选后可能加征关税，出口“亮点”可能消失。
• 供给端因素：
  • 猪肉：生猪供给持续负增，猪肉价格温和抬升（预计中枢24-25元/公斤）。
  • 原油：特朗普可能加大石油产量，油价可能下行。
• 季度预测：Q1至Q4分别为0.5%、0.9%、0.6%、1.0%，二、四季度因低基数同比读数较高。

PPI预测

• 同比增速预测：2025年PPI同比增速预计回升至-1.5%，降幅收窄。
• 需求端因素：
  • 制造业：设备更新政策效力减退，利润下滑、内生需求不足，投资和补库意愿不足，产能利用率低，对价格推升作用有限。
  • 基建：改善幅度不大，“提质增效”要求下财政资金扩张力度有限。
  • 地产：投资仍在磨底，“销售-投资”链条未修复，需求难反转。
• 供给端因素：特朗普可能加大石油产量，原油等大宗商品价格有回落可能。

GDP平减指数

• 预测值：2025年GDP平减指数预计升至-0.2%（2024年预计为-0.6%），仍处于低通胀状态，降幅收窄。
• 货币政策：央行将促进物价温和回升作为重要考量，货币政策有望维持宽松，运用降息等方式降低融资成本。

风险提示

• 经济增长超预期。
• 海外政策存在不确定性。
• 模型设定不合理。
• 数据更新不及时。