2024年三季报点评：调整销售考核迎合市场需求，传统销售旺季动销改善明显

公司三季度动销改善，营收净利增速转正。推荐（维持评级）。
公司公布2024年三季报，实现营收19.62亿元/+0.56%，归母净利润6.71亿元/+1.74%。2024Q3实现营收6.57亿元/+6.81%，归母净利润2.23亿元/+17.88%。毛利率52.63%，同比提高1.90pct。销售费用率13.86%，同升0.45pct；管理费用率3.49%，同升0.05pct。净利率34.18%，同升0.40pct。产品方面，前三季度榨菜产品略有增长，萝卜、泡菜品类下滑幅度收窄，第三季度单季榨菜、萝卜、泡菜产品均有增长；渠道方面，家庭消费渠道与餐饮渠道均有一定程度增长，餐饮端低基数，前三季度总体增速在30%左右。

三季度动销改善主要原因为：一是三季度属于榨菜消费旺季，公司加大终端销售费用投放；二是公司调整销售考核模式，更注重结果导向，激励销售人员；三是优化经销商后，经销商市场运营动力增强；四是取消终端2元价格带产品调货配比限制，及时上架产品。

公司加强渠道管理，更加贴近终端市场需求。加强对渠道扶持力度，加大线下促销；聚焦主业，探索“榨菜+”产品矩阵，调整产品结构，完善价格带覆盖；叠加原材料价格下降，下半年成本回落，助力三季度业绩回升。成本效应将延续至明年上半年，伴随公司加大终端销售投放力度，动销调整及时，旺季顺势而为，缓解前期销售压力。

盈利预测及投资建议：预计公司24/25/26年实现营收分别为25.04/26.90/28.94亿元，同比增长分别为2.2%/7.5%/7.6%，净利润分别为8.48/8.72/9.45亿元，对应EPS分别为0.73/0.76/0.82元，当前股价对应PE分别为19.9/19.3/17.8倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：消费低迷，气候等因素致青菜头减产成本波动风险，拓品类不及预期，并购扩张经营风险，食品安全风险，行业竞争加剧等。