M2增速出现双重背离的原因

一、M2增速出现双重背离

1. 第一重背离：社融、信贷低增遇上M2回升。10月社融存量同比增速回落至7.8%，主要受政府债融资基数影响；同期，各项贷款余额同比增速微降至8.0%，信贷“挤水分”效果持续显现，导致社融存量和贷款同比增速继续创新低，但M2同比增速回升至7.5%。
2. 第二重背离：M2增速与存款增速出现分叉。M2同比增速回升，而存款同比增速却回落，主要受财政存款扰动影响。2023年10月地方政府特殊再融资债券发行导致财政存款增加，而今年10月财政存款不及去年一半，扣除财政存款后的存款余额增速与M2走势基本一致。

二、信贷低增下的结构性亮点

1. 居民端贷款改善：10月居民贷款同比多增，短贷和中长贷均实现同比多增，个人住房贷款规模明显好于前两年同期水平，反映房地产市场景气度略有回升，购房需求小幅回暖。
2. 存款回流助推M2增速：10月M2增速为7.5%，较9月回升0.7个百分点，主要受两方面因素影响：一是前期流向理财产品的存款回流，二是财政发力带来的影响。
3. M1同比增速首次回升：10月M1同比录得-6.1%，同比下降幅度收窄，反映投资者风险偏好改变，存款从“定”向“活”转变。

三、研究结论

• 尽管新增社融和新增信贷略不及预期，但金融数据出现结构性亮点，反映政策效果初显。
• 居民端贷款边际改善，房地产市场景气度回升，存款回流助推M2增速，M1同比增速首次回升。
• 若后续政策持续发力，或有更多积极影响。

四、风险因素 地缘政治风险，国际油价上涨超预期等。