非银金融行业周报：本周聚焦—3月社融、M2增速大幅提升原因何在？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2020年04月12日 非银金融 本周聚焦—3月社融、M2增速大幅提升原因何在？ 本周聚焦： 社融、M2超预期，主因企业贷款和债券表现较好：3月新增社融5.15万亿元，同比多增约2.2万亿元。社融存量增速11.5%，剔除政府债券后的社融增速10.8%，均较可比口径下的2月大幅提升0.8pc。整体上，总量和结构均有优化，各个项目表现均较为不错，其中： 1、企业端融资大幅改善：1）企业贷款投放超2万亿，各期限贷款均显著同比多增。主因：A）为支持中小企业复工复产，央行推出3000亿元防疫专项再贷款，5000亿元再贷款、再贴现。且3月底，国常会明确要求增加1万亿元再贷款再贴现额度，这些举措对企业端融资形成强力支撑。B）3月中长期贷款投放近1万亿，同比多投5651亿；财政发力+银行拉长久期（应对利率下行）环境下，银行有望持续加大中长期贷款的投放力度。2）低利率环境下，企业债券融资新增约1万亿，同比多增约6400亿。Wind数据分析来看，企业债的净融资额波动较大。单从发行量来看，季度之间基本平稳，3月净增额显著增加主因到期量较少所致。从发行的情况来看，Q1企业债发行总量环比2019Q4提升4%，其中AA及以下的企业债占比提升了10pc至60.3%, 宽信用效果初显。 2、居民端小幅回暖：1）短期贷款：净增5144亿，同比多增850亿，由负转正，超预期显著回暖。随着复工复产推进，3月底以来居民消费端持续恢复，基本恢复到1月正常水平。2）中长期贷款：净增4738亿，同比多增133亿。地产公司或积极准备营销活动，预计5-6月持续回暖。 3、存款表现亮眼：3月M2增速大幅提升1.3pc至10.1%。当月存款净增约4.2万亿，居民约2.35万亿，企业约3.18万亿。随着信贷投放加大，企业融资回暖，银行负债端存款吸收压力下降。 整体看，3月社融超预期体现政策宽松基调下金融体系对实体融资的支持，若后续持续高增长有望带动经济悲观预期的修复，利好银行估值修复。 《小微企业金融服务评价办法》：精细化考核，宁波银行、常熟银行等专业化银行最为受益。有利于及时纠正小微金融服务中的无序竞争行为，真正建立商业可持续、市场化的小微业务发展环境，奖励特色银行（如宁波银行、常熟银行），让专业的银行更好地做专业的事。（详见我们的报告《《小微企业金融服务评价办法》：精细化考核，哪些银行受益？》） 重要数据跟踪： 1）3月定期存款利率有所回升：根据融360大数据研究院数据显示，2020年3月，各期限定期存款平均利率均明显上升，其中3年期涨幅最大，环比上涨4.2BP，其次是5年期，环比上涨3BP。除了5年期定期存款，其余期限定期存款平均利率已经上涨至去年9、10月水平。结构性存款平均到期收益率为3.64%，环比上涨3BP。利率上升或与季末考核压力相关。 2）成交数据：本周股票日均成交金额6828亿元，较上周增加929亿元。 银行：2019年报披露近半，整体业绩表现稳健（正文详细分析）。一季报业绩表现有一定不确定性，需持续跟踪关注。未来关注2个边际利好：A）存款基准利率有望下行，银行负债成本下降可以对冲息差下降压力；B）随着复工推进、基建等中长期项目落地，信贷投放力度加大推动社融高增长、其中对公中长期贷款有望回升，经济企稳预期利于银行股估值修复（行业2019PB仅0.69x，处于历史底部）。个股建议关注：宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行、工商银行等。 券商：社融超预期+资本市场改革持续推进，看好市场修复后的券商股表现。本周，流动性和金融监管均迎来边际利好：除社融表现超预期对流动性有一定支撑外，监管也频繁发声，预计资本市场改革仍将持续推进，券商将充分受益。当板块估值仅为1.51倍PB（lf），位于16年以来33%分位水平。个股建议关注：华泰证券、中信证券、中信建投、东方财富。 保险：负债改善预期渐强，关注低估值稳健险企。1）负债改善将成为险企二季度估值修复的推动力：中国平安及中国人寿在二季度产品上新方面更为积极，有望进一步推动负债改善。2）长端利率短期下行对投资收益影响有限。个股建议关注：估值较低的稳健险企中国平安、中国太保。 风险提示：疫情逐步蔓延，宏观经济下行；资本市场改革不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 相关研究 1、《非银金融：本周聚焦—再次降准：支持区域性中小行，引导无风险利率下行》2020-04-06 2、《非银金融：本周聚焦—年报披露至今，金融板块表现如何？》2020-03-29 3、《非银金融：本周聚焦—战投门槛明确，减少定增套利行为，利好市场长期发展》2020-03-22 2020年04月12日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、 本周聚焦：............................................................................................................................................... 3 1.1 3月社融数据简评： 企业融资亮眼，助力社融、存款增速大幅提升 .......................................................... 3 1.2 《小微企业金融服务评价办法》：精细化考核，让专业的银行更好地做专业的事 .......................................... 5 1.2 银行年报披露近半，整体表现稳健较好 ................................................................................................... 6 1.3 本周主要公告 ........................................................................................................................................ 9 附：周度数据跟踪................................................................................................................................................. 11 风险提示：........................................................................................................................................................... 15 图表目录 图表1：3月社融增速有所提升 ................................................................................................................................ 3 图表2：3月社会融资规模增量拆分及对比（亿元） .................................................................................................. 4 图表3：3月新增人民币贷款结构（亿元） ............................................................................................................... 4 图表4：《商业银行小微企业金融服务监管评价指标表》（简化版） ............................................................................. 5 图表5：已披露的上市银行2019年业绩增长情况 ...................................................................................................... 6 图表6：已披露年报的上市银行2019年全年息差情况 ............................................................................................... 7 图表7：已披露的上市银行2019年资产质量情况 ...................................................................................................... 8 图表8：下周主要上市金融企业年报披露时间 ........................................................................................................... 8 图表9：上市银行业绩快报情况汇总（持续更新） ..................................................................................................... 9 图表10：本周金融板块表现（%） ........................................................................................................................ 11 图表11：金融涨跌幅前10个股情况（%） ............................................................................................................ 11 图表12：资金市场利率近期呈下行趋势 ................................................................................................................. 12 图表13：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） .............................................................................................. 12 图表14：股票日均成交金额和两融余额（亿元）（4月截止至本周） ........................................................................ 12 图表15：股权融资和债券融资规模（亿元） ........................................................................................................... 12 图表16：人民币结构性存款平均到期收益率 ..