电网行业24Q3总结：攻守兼备，海内外电网投资增势持续

攻守兼备，海内外电网投资增势持续 ——电网行业24Q3总结 报告要点 电网24Q3财报重要变化 1）电网景气度持续，24Q1-3电网板块整体利润同比+ 13%，ROE为10.4%，同比增长0.6pct，2018年以来板块盈利能力抬升趋势持续。 分析师蔡紫豪登记编码：S0950523070002：15200937837：caizihao@w kzq.com.cn 2）电网企业资本开支趋缓，竞争烈度不大。24Q1-3电网板块整体资 本开支同比-4%，季度同比增速分别为+8%/-14%/-5%，行业供给端扩张趋势有所放缓，但中电装备集团相关企业资本开支有显著增长。 联系人钟林志：17378362019：zhonglinzhi@w kzq.com.cn 产业中观数据 国内电网投资保持高增速，有望冲击6000亿。24年1-9月电网基建投资完成额为3982亿，同比增长21.1%，电网总投资显著提速。过去几年国 内电网总投资一直保持5000亿水平，24年全年有望冲击6000亿。 电网设备出海持续景气。24年1-9月中国变压器和高压开关出口金额 增速分别为20.2%/17.6%，24Q3同比增速有所放缓，但绝对值仍维持较高水平 。在全球能源转型和发达国家电网严重老化背景下，全球电网投资进入加速 期，中国电力设备企业迎来长期出海机遇。 资料来源：Wind，聚源 产业未来关注点和机会点 《碳市场趋势跟踪（202410）：全国碳市场履约临近，碳价站稳百元》(2024/11/8) 《可再生能源替代行动指导意见出台，中国将坚定推动能源转型》(2024/11/6)《《关于做好2023、2024年度发电行业全国碳排放权交易配额分配及清缴相关工作的通知》点评：明确发电行业碳配额结转政策，履约周期变成“一年一履约”》(2024/10/25)《光伏协会呼吁组件良性中标，底价竞争囚徒困境或打破》(2024/10/24)《碳市场月报（202409）：钢铁、水泥、电解铝三大行业纳入全国碳市场，市场活跃度有望进一步提升》(2024/10/15)《 宏 观 政 策利 好下，新能源板块反弹》(2024/10/11)《锂电材料行业2024H1财报分析：产业链价格或将进入下跌尾声》(2024/9/26)《固态电池产业路在何方》(2024/9/24) 特高压迎来业绩兑现期。2023年中国特高压新一轮建设周期启动，直流特高压建设周期约2年，2024年底将迎来项目投运高峰。绝缘子等交付周 期较短的环节业绩已经开始释放，换流阀等核心设备的大部分收入将在投运时确 认。 配网重要性得到明确，关注配网智能化机会。随着分布式光伏逐步进入电力市场，以及电动车补能问题显现，国内配网投资有望提速。配网投资范 畴很广，不仅包含电网公司对公共配网的投资，也包含工商业企业私域配网 的升级改造。网外投资的增长拐点需要关注工业企业利润修复情况和电力用 户入市情况。 关注十五五电网投资规划，总量有望进一步提升。中国电网投资规划每5年制定一次，相较电源投资，十四五期间电网投资显著落后。目前十五五 电网规划前期工作已经启动，我们认为想实现2030碳达峰目标，未来电网投 资仍需大幅增加。 风险提示：1）宏观经济波动风险；2）地缘因素及逆全球化风险；3）政策变化风险；4）原材料价格波动风险。 电网：产业中观数据（24Q3） 资料来源：国家能源局,五矿证券研究所 资料来源：国家能源局,五矿证券研究所 资料来源：海关总署,五矿证券研究所 资料来源：海关总署,五矿证券研究所 资料来源：国网电子商务中心,五矿证券研究所 资料来源：国网电子商务中心,五矿证券研究所 资料来源：国网电子商务中心,五矿证券研究所 资料来源：国网电子商务中心,五矿证券研究所 电网：五大指标洞察行业变化（24Q3） 1、景气度——利润及增速 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 2、盈利水平——ROE 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 3、扩张趋势——资本开支 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 4、负债情况——资产负债率 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 5、现金流情况——FCFF 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 电网：重点企业业绩全览（24Q3） 风险提示 1）宏观经济波动风险；2）地缘因素及逆全球化风险；3）政策变化风险；4）原材料 价格波动风险。 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京地址：上海市浦东新区陆家嘴街道富城路99号震旦国际大厦30楼地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦23层地址：北京市东城区朝阳门北大街3号五矿广场C座3F邮编：200120邮编：518035邮编：100010 Analyst Certification The research analyst isprimarily responsible for the content of this report, in w hole or in part. The analyst has the Securities Investment AdvisoryCertification granted by the Securities Association of China. Besides, the analyst independently and objectively issues thisreport holding a diligentattitude. We hereby declare that (1) all the data used herein is gathered fromlegitimate sources; (2) the research is basedon analyst’s professionalunderstanding, and accurately reflects his/her views; (3) the analyst has not been placed under any undue influence or intervention from a thirdparty in compiling this report; (4) there is no conflict of interest; (5) in case of ambiguity due to the translation of thereport, the original version inChinese shall prevail. InvestmentRating Definitions General Disclaimer Minmetals Securities Co., Ltd. (or “the company”) is licensed to carry on securities investment advisory business by the China Securities RegulatoryCommission. The Company w ill not deem any person as its client notw ithstanding his/her receipt of this report. The report is issued only underpermit of relevant law s and regulations, solely for the purpose of providing information. The report should not be used or considered as an offer orthe solicitation of an offer to sell, buy or subscribe for securities or other financial instruments. The information presented in the report is under thecopyright of the company. Without the w ritten permission of the company, none of the institutions or individuals shall duplicate, copy, or redistributeany part of this report, in any form, to any other institutions or individuals. The party w ho quotes the report