环保行业周报：提示攻守兼备的水务运营板块投资机会

股票研究 2023.07.26 提示攻守兼备的水务运营板块投资机会 行 业徐强(分析师)邵潇(分析师)于歆(分析师) 报 周010-839398050755-23976520021-38038345 xuqiang@gtjas.comshaoxiao@gtjas.comyuxin024466@gtjas.com 证书编号S0880517040002S0880517070004S0880523050005 本报告导读： 上周CEA周成交43万吨，周成交均价59元/吨。地方碳配额周成交270万吨，环比 增长43%，周成交均价68元/吨。CCER周成交2.76万吨。 摘要 环保板块上周涨跌幅。1）上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别波动-0.31%、-1.36%、+0.74%、-2.71%；创业板指、上证综指、深证成 指分别下跌3.14%、2.16%、2.44%。2）上周环保个股涨幅前�名分别为：东方园林（+33.53%）、安车检测（+12.45%）、南大环境（+10.25%）、中原环保（+8.59%）、力合科技（+8.45%）。3）跌幅前�名分别为：百川畅银（-18.03%）、宝馨科技（-17.56%）、艾可蓝（-12.92%）、首航高科（-12.26%）、凯龙高科(-9.80%)。 地方碳配额周成交270万吨，环比增长43%。上周全国碳市场碳排放配证额（CEA）成交43万吨，较前一周下降38%，周成交均价58.50元/吨，券与前一周持平。地方交易所碳配额上周成交270万吨，较前一周增长43%，研周成交均价68.19元/吨，较前一周增长73%。上周各地方交易所中，碳配究额成交均价最高为北京碳配额106.02元/吨，最低为重庆碳排放配额30.60报元/吨。上周全国CCER成交2.76万吨，较前一周下降75%。 告 碳中和信息速递：关于全国碳排放权交易市场2021、2022年度碳排放配 额清缴相关工作的通知提出，在清缴阶段，省级生态环境主管部门委托全 国碳排放权注册登记机构对重点排放单位配额进行强制履约。组织有意愿使用CCER抵销碳排放配额清缴的重点排放单位抓紧开立账户，尽快完成CCER购买并申请抵销，抵销比例不超过对应年度应清缴配额量的5%。周度投资观点：我们预计水务行业上市公司将会逐步进入下一轮调价周期，水价上涨将为公司带来新的业绩增量；业绩稳健增长的同时，估值低、 分红可观，货币宽松背景下，高股息率配置价值显著。1）我们统计了水务行业主要上市公司过去近十年的平均自来水销售价格，区域型水务公司距离最近一次调价时间普遍较久，全国型水务公司北控水务、首创环保平均水价长期看呈上升趋势。根据《城镇供水价格管理办法》，城镇供水价格监管周期原则上为3年。由于目前水务公司距离最近一次调价时间普遍较久，供水业务毛利率普遍有所下降，因此我们预计水务行业上市公司将会逐步进入下一轮调价周期。2）水价上调之外，水务公司仍有充足的增长动力。对于国企水务公司，多数都定位于地方环保业务平台，大股东资产注入并购整合或将提供业绩增长新动能。3）水务公司低估值、高分红、高股息率，货币宽松背景下有望价值重估。4）投资建议：推荐重庆水务；洪城环境、兴蓉环境为受益标的。 风险提示：行业政策变化、项目进度低于预期等。 环保 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 《顶层设计逐步完善，CCER备案重启在望》2023.07.22 《水务公司新一轮调价周期或将开启》 2023.07.18 《厄尔尼诺加大保供压力，新型电力系统加速建设》2023.07.13 《CCER顶层设计加速完善》2023.07.12 《深改委定调碳排放双控&电力体制改革方向》2023.07.12 目录 1.周度投资观点3 2.环保板块上周涨跌幅4 3.碳中和板块跟踪4 4.环保行业上周重要事件回顾5 5.环保上市公司上周大事公告5 6.风险提示6 1.周度投资观点 水务行业预计将会逐步开启下一轮调价周期，叠加业绩稳健增长、估值低、股息率高的特征，我们认为有望迎来价值重估机会。详见已发布的报告《水务公司新一轮调价周期或将开启》。 我们预计水务行业上市公司将会逐步开启下一轮调价周期，水价上涨将为公司带来新的业绩增量。1）我们统计了水务行业主要上市公司过去近十年的平均自来水销售价格（自来水销售收入/自来水销售量）：�区域 型水务公司距离最近一次调价时间普遍较久，洪城环境、兴蓉环境、江南水务、顺控发展等公司最近一次调价的时间分别在2018、2015、2018、2018年；重庆水务、中山公用、绿城水务等多年未调整水价。②全国型水务公司北控水务、首创环保平均水价长期看呈上升趋势。2）根据《城镇供水价格管理办法》，城镇供水价格监管周期原则上为3年，经测算需要调整供水价格的，应及时调整到位，价格调整幅度较大的，可以分步调整到位。3）由于目前水务公司距离最近一次调价时间普遍较久，供水业务毛利率普遍有所下降，因此我们预计水务行业上市公司将会逐步进入下一轮调价周期。水价上涨将为公司业绩带来新的增长动力。4）长期看来，水价市场化驱动水价提升。我国水价绝对值低于全球大部分国家，居民水价支出占人均可支配比例也远低于全球平均水平，无法反映水资源价值。随着供水价格定调价机制完善，长期看水价有望提升，水务公司将持续受益。 水价上调之外，水务公司仍有充足的增长动力。1）2023年5月《国家水网建设规划纲要》出台，提出完善城市供水网络布局，改善供水水质；优化农村供水工程布局，提升农村供水标准和保障水平；提高水资源循环和安全利用水平等措施，着力补齐水资源配置、城乡供水、水生态保护等薄弱环节，刺激水务投资新需求。2）对于国企水务公司，多数都定 位于地方环保业务平台，大股东资产注入并购整合或将提供业绩增长新动能。 水务公司低估值、高分红、高股息率，货币宽松背景下有望价值重估。 1）目前水务公司2023年PE约8-13倍，估值处于历史底部。2）以洪城 环境、重庆水务、首创环保为例，公司均保持较高分红水平，静态股息率（收盘日2023/7/25）分别为5.44%、4.93%、4.44%。3）货币宽松背景下，水务公司高分红、高股息率特征明显，有望价值重估。4）现金流方面，水务运营资产现金流优良。尤其是国企水务公司，回款保障性较高，现金流良好，以洪城环境、重庆水务、首创环保为例，2022年收现比分别为81%、96%、76%；净现比分别为231%、141%、96%。 投资建议：我们预计水务行业上市公司将会逐步进入下一轮调价周期，水价上涨将为公司带来新的业绩增量；业绩稳健增长的同时，估值低、 分红可观，货币宽松背景下，高股息率配置价值显著。推荐重庆水务；洪城环境、兴蓉环境为受益标的。 表1：盈利预测 EPS(元) PE 公司简称 代码 收盘价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 重庆水务 601158.SH 5.48 0.40 0.41 0.45 13.7 13.4 12.2 增持 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：收盘价日期2023-07-25盈利预测来自国泰君安环保团队公司研究报告 2.环保板块上周涨跌幅 市场行情概览：上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别波动-0.31%、 -1.36%、+0.74%、-2.71%；创业板指、上证综指、深证成指分别下跌3.14%、2.16%、2.44%。 涨幅前�名：东方园林（+33.53%）、安车检测（+12.45%）、南大环 境（+10.25%）、中原环保（+8.59%）、力合科技（+8.45%）。 跌幅前�名：百川畅银（-18.03%）、宝馨科技（-17.56%）、艾可蓝 （-12.92%）、首航高科（-12.26%）、凯龙高科(-9.80%)。 图1：环保板块涨跌幅（%）前�名 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 东方园林安车检测南大环境中原环保力合科技凯龙高科首航高科艾可蓝宝馨科技百川畅银 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 3.碳中和板块跟踪 上周全国碳市场碳排放配额（CEA）成交43万吨，较前一周下降38%，周成交均价58.50元/吨，与前一周持平。地方交易所碳配额上周成交270万吨，较前一周增长43%，周成交均价68.19元/吨，较前一周增长73%。上周各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额106.02元/吨，最低为重庆碳排放配额30.60元/吨。上周全国CCER成交2.76万吨，较前一周下降75%。 关于全国碳排放权交易市场2021、2022年度碳排放配额清缴相关工作的通知 通知提出，在清缴阶段，省级生态环境主管部门委托全国碳排放权注册登记机构对重点排放单位配额进行强制履约（优先使用当年度配额，剩余部分优先用于另一年度的强制履约），完成履约后剩余部分配额发放至重点排放单位账户，未足额完成履约的应及时督促重点排放单位补足差额、完成履约。组织有意愿使用CCER抵销碳排放配额清缴的重点排放单位抓紧开立账户，尽快完成CCER购买并申请抵销，抵销比例不超 过对应年度应清缴配额量的5%。对第一个履约周期出于履约目的已注销但实际未用于抵销清缴的CCER，由重点排放单位申请，可用于抵销2021、2022年度配额清缴。 信息来源： https://www.mee.gov.cn/xxgk2018/xxgk/xxgk06/202307/t20230717_1036370.html 100816 图2：上周GDEA成交量为全国最高（吨，元/吨）。 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 广东重庆全国北京深圳福建上海天津湖北四川 120.00 7,358 0 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 成交量（吨）成交均价（元/吨） 数据来源：全国各碳排放权交易所、国泰君安证券研究 4.环保行业上周重要事件回顾 住房城乡建设部等部门印发《关于扎实推进2023年城镇老旧小区改造工作的通知》 通知提出，加快更新改造老化和有隐患的燃气、供水、供热、排水、供电、通信等管线管道，整治楼栋内人行走道、排风烟道、通风井道、上下小道等，开展住宅外墙安全整治。大力推进有条件的楼栋加装电梯。重点推进既有建筑节能改造，根据气候区特点，可选择外墙屋面保温隔热改造、更换外窗、增设遮阳等措施。 信息来源： https://www.mohurd.gov.cn/xinwen/gzdt/202307/20230718_773131.html 国家发展改革委等六部门联合印发《关于补齐公共卫生环境设施短板开展城乡环境卫生清理整治的通知》 《通知》提出，要重点推进城市环境卫生清理整治、农村人居环境整治提升、医疗卫生机构环境整治，补齐医疗卫生服务体系、城乡垃圾污水治理、医疗废物和污水综合处置能力短板，推动创新城乡社会健康治理模式，以点带面夯实健康中国和美丽中国建设基础。 信息来源： https://www.ndrc.gov.cn/fzggw/jgsj/shs/sjdt/202307/t20230718_1358430.html 5.环保上市公司上周大事公告 业绩快报 【泰和科技】预计2023年半年度归属于上市公司股东的净利润盈利 5,800.00万元至6,600.00万元，比上年同期下降72.62%-75.94%。 融资 【重庆水务】公司收到上交所出具的《关于受理重庆水务集团股份有限公司沪市主板上市公司发行证券申请的通知》。 股权收购与转让 【中创环保】公司股东周口中控与福建正馨签署了《股份转让协议》，拟将其持有的公司股份3,799.84万股（占公司股份总数的9.86%）以8.6元 /股的价格，通过协议