玻璃周报：近期需求有改善 估值给利润 供应减量预计暂缓

2024年11月8日 玻璃周报 报告要点： 创元研究 供应端：近期福莱特玻璃集团股份有限公司浮法玻璃一线设计产能600吨/日产线放水，信义四川800T/D引头子。年内已现较多减量，供需已有一定幅度改善，部分厂家部分规格偏紧，出厂价上调。虽然过去一轮库存出现大幅向中游转移，但无论是真实需求带动还是投机需求带动，大部分上游厂内的白玻水平已经降至低位，厂家近期涨价力度抬升，挺价意愿比较强。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101643 需求端：现在应关注需求能否承接，能否带来持续去库总体来看，近期需求不弱。盘面估值已早早计价了对于去库、成本抬升的预期，若无需求超预期带动继续去库，向上的驱动会慢慢减弱。当前来看，产销依旧不错，重点关注需求能否承接。重中之重是近期基差走强后中游套利需求出货带来的冲击能否被当前市场承接。 估值：现货上涨、成本上移，低价仓单跟进，估值底部上移。当前的估值相对合理，无明显驱动，中端库存压力确实存在，但下游需求暂无出现无法承接的局面。现货矛盾有所消化，1-5正套近期走强。核心依旧是供需能否持续改善，需要密切关注。 风险点：需求无法继续承接、复产点火、宏观走弱。 目录 目录..............................................................2 一、市场表现......................................................3 1.1现货市场表现：持续去库厂家涨价..........................................31.2期货市场表现：高位横盘...................................................4 二、玻璃供需情况..................................................6 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8375万吨/天..................................6 2.1.1国内玻璃供应：年内预计15.8-16.1万吨/天徘徊......................................................................................................62.1.2国内玻璃库存：投机需求增强.............................................................................................................................................72.2.3成本、利润：利润小幅修复..............................................................................................................................................102.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量.................112.1.5深加工：关注能否持续改善..............................................................................................................................................122.1.6竣工参考指标：季节性环比好转.....................................................................................................................................13 一、市场表现 1.1现货市场表现：持续去库厂家涨价 年内已现较多减量，供需已有一定幅度改善，部分厂家部分规格偏紧，出厂价上调。现货普涨，深加工跟随涨价。 虽然过去一轮库存出现大幅向中游转移，但无论是真实需求带动还是投机需求带动，大部分上游厂内的白玻水平已经降至低位，厂家近期涨价力度抬升，挺价意愿比较强。 展望后市，即使需求回落，库存重回垒库趋势，但我们认为年内库存高点不会重现。从过去几天产销来看，本周估算大概率会继续去库，后续核心依旧是需求能否真正转好，关注真实需求力度。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：高位横盘 盘面估值已早早计价了对于去库、成本抬升的预期，若无需求超预期带动继续去库，向上的驱动会慢慢减弱。当前来看，产销依旧不错，重点关注需求能否承接。 重中之重是近期现货涨价、盘面小幅下滑、基差走强后中游套利需求出货带来的冲击能否被当前市场承接。 从过去两周来看，沙河地区期现商出货主要跟随基差变动而改变，但是贸易商出货相对不错，且一直有持续性。其他地区产销同样有支撑，总体不错。 湖北地区来看，受华东地区转好带动，现货价格终于在近期开始上涨，最低价格来到了1260元/吨。如果需求能够持续，01的低价仓单估值仍然会继续抬升。 从政策端来看，虽然近期有强预期刺激，但近期真正支撑估值的是供应端减量带来的供需改善估值上移，周五会议略低于预期， 宏观退潮后，关注需求能否为基本面提供支撑。 估值来看，当前的估值相对合理，无明显驱动，中端库存压力确实存在，但下游需求暂无出现无法承接的局面。现货矛盾有所消化，1-5正套近期走强。核心依旧是供需能否持续改善，需要密切关注。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8375万吨/天 2.1.1国内玻璃供应：年内预计15.8-16.1万吨/天徘徊 从年内计划冷修和计划复产的产线来看，11月份预计平稳过渡，短期难有太大波动，在产产量15.8万吨/天，在产产能16.1万吨/天左右。供应平稳。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内玻璃库存：投机需求增强 本周库存继续下降，环比虽然走弱，但去库并不少。持续6周去库，我们认为随着供应减量，需求改善，供需格局扭转非常明显。当前市场主要担忧集中在需求无法持续，北玻南运未来一定会冲击市场。但是我们认为季节性走弱的因素兑现在下个月，现在更应该关注需求能否承接，能否带来持续去库。截止到周五，中游走货情况依旧不错。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：利润小幅修复 现货涨价，利润情况修复明显，仅天然气产线仍有亏损。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量 待售面积高企，地产依然处于去库存周期，中共中央政治局会议强调，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量。 国资委近日清理拖欠企业账款项目，企业欠款要做到应付尽付，应付快付。资金到位情况预计转好，产业链现金流预计转好，年底前市场预计偏乐观。从百年建筑统计的资金到位率来看，房建环节确实在环比转强。关注年底前的季节性赶工需求力度。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.5深加工：关注能否持续改善 隆众口径，截止到10月底，深加工企业订单天数13.2天。深加工环节年内持续处于不温不火的状态，利润偏薄，但生产持续。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.6竣工参考指标：季节性环比好转 指标有分化，横向对比玻璃的表现最强。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、