仿创结合大分子新锐，盈利能力+创新实力快速提升

公司概况与核心优势

• 研产销并行发展：公司具备优秀的大分子药物（生物类似药、创新抗体、ADC等）研发、生产、商业化能力，在多个治疗领域广泛布局。
• 股东与人才支持：上市公司绿叶制药集团间接持股67.28%，高管团队在绿叶制药或其下属公司有丰富经验，人才资源扎实。
• 稳健现金流与创新亮点：通过生物类似药构建稳健现金流，出海可预期；创新药板块具备多个差异化品种。

生物类似药板块

• 国内市场领先：贝伐珠单抗、地舒单抗已获批上市，度拉糖肽、阿柏西普生物类似药已获BLA受理，研发进度在同类产品中领先。
• 国际市场布局：地舒单抗国际多中心III期临床有序推进，有望近期出海欧美核心市场，公司具备接轨国际的产业化体系，产能充足。
• 商业化前景：公司已布局品种上市进度领先，有望把握原研专利过期后的市场窗口期，商业化前景向好。

创新药板块

• 后期品种对外授权：CD25单抗BA1106、CD228 ADC BA1302已完成对外授权，布局两款首创品种。
• BA1106：首创非IL-2阻断型抗CD25单抗，I期临床进展顺利，计划2024年完成剂量扩展，预期2024年底递交联合治疗IND。
• BA1302：首创抗CD228 ADC，FDA Pre-IND获得积极答复，IND准备中，预期2024年12月完成国内FPI。
• BA2101：长效抗IL-4Rα单抗，已与健康元合作呼吸适应症，有望在国内市场快速放量。

财务表现与盈利预测

• 首次盈利：生物类似药上市品种不断累积及放量，2024年上半年实现首次盈利，降本增效明显。
• 收入预测：预计2024-2026年营业收入分别为7.2、10.2、14.9亿元，净利润分别为0.7、1.2、2.4亿元。
• 估值与评级：可比公司2024年平均PS为21倍，公司2024年PS为7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 新产品导入不及预期
• 临床研究失败风险
• 信息滞后风险
• 第三方数据失真风险