万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周一A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.51%，深成指收涨2.03%，创业板指收涨3.05%。沪深两市成交额25071.28亿元。申万行业方面，电子、计算机、传媒领涨，煤炭、银行、房地产领跌；概念板块方面，科创次新股、国家大基金持股、先进封装领涨，海南自贸区、乳业、社区团购领跌。港股方面，恒生指数收跌1.45%，恒生科技指数收跌0.35%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.69%，标普500收涨0.1%，纳指收涨0.06%。 【重要新闻】 【10月金融数据出炉】据央行初步统计，10月末，M2余额同比增长7.5%，增速比上月末高0.7个百分点；M1同比下降6.1%，较上月收窄1.3个百分点，为年内首次增速回升。前十个月，人民币贷款增加16.52万亿元；社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右，新发放个人住房贷款利率为3.15%左右，均处于历史低位。 【潘功胜向全国人大作金融工作情况报告】央行行长潘功胜在《国务院关于金融工作情况的报告》中表示，下一步要加大货币政策逆周期调节力度，为经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境。促进股票市场投资和融资功能相协调，拓宽境外投资者投资境内资本市场渠道。完善应对股票市场异常波动等政策工具，维护金融市场平稳健康运行。抓好发行上市、再融资审核全链条监管，压实中介机构“看门人”责任。 研报精选 增量利好政策出台，助力提振市场信心特朗普重返白宫，关注后续政策落地情况 【市场回顾】 【重要新闻】 【10月金融数据出炉】据央行初步统计，10月末，M2余额同比增长7.5%，增速比上月末高0.7个百分点；M1同比下降6.1%，较上月收窄1.3个百分点，为年内首次增速回升。前十个月，人民币贷款增加16.52万亿元；社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右，新发放个人住房贷款利率为3.15%左右，均处于历史低位。 【潘功胜向全国人大作金融工作情况报告】央行行长潘功胜在《国务院关于金融工作情况的报告》中表示，下一步要加大货币政策逆周期调节力度，为经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境。促进股票市场投资和融资功能相协调，拓宽境外投资者投资境内资本市场渠道。完善应对股票市场异常波动等政策工具，维护金融市场平稳健康运行。抓好发行上市、再融资审核全链条监管，压实中介机构“看门人”责任。 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 研报精选 增量利好政策出台，助力提振市场信心 ——策略快评报告 投资要点： 十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在北京举行。会议表决通过了《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。会议决议通过增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。 新闻发布会上，财政部部长蓝佛安还表示，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。置换后将大幅节约地方利息支出。根据财政部估算，五年累计可节约6000亿元左右。 政策推动向“防风险、促发展”并重转变：此次大规模增加地方政府债务限额，一方面有助于缓解地方政府财政压力，化解地方政府债务风险，另一方面助力地方腾出更多资源支持经济发展，畅通资金链条，增强发展动能。在当前经济形势下，财政政策进一步扩张体现出逆周期调节的政策取向，推动缓解总需求不足的问题，促进国内需求的回暖与增长动能的回升。同时，更好发挥具有逆周期特征的政府债券的作用。 增量财政政策仍值得期待：新闻发布会上，蓝佛安部长表示，正积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。一方面今年仍将加力推动相关工作，包括：一是支持房地产市场健康发展的相关税收政策；二是发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等政策；三是专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商 品房用作保障性住房方面等政策。相关政策细则正在研究，并推动加快落地；另一方面预计2025年将实施更加给力的财政政策。一是积极利用可提升的赤字空间。二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例。三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设。四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。五是加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。 积极的财政政策有助于提升市场信心：预计未来宏观调控政策将以提振需求为导向，促进供求关系再平衡。随着系列利好政策落地，国内消费、房地产市场等表现有望回暖，有助于提振资本市场信心、稳定市场预期。同时，有望对资本市场产生积极影响，以主要宽基指数成分股中的绩优股、权重股等或将成为资金配置的重点方向。 风险因素：政策效果未如预期；市场环境发生重大变化；投资者情绪波动。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 特朗普重返白宫，关注后续政策落地情况 ——美国大选跟踪报告 事件：北京时间11月6日晚，特朗普成功赢得美国大选。共和党已经成功掌握参议院。 特朗普当选优势明显，两院有望被共和党“收入囊中”。共和党已成功掌握参议院，众议院控制权也有望到手，现任众议院议长迈克·约翰逊为共和党人。若共和党赢取众议院掌控权，将有利于特朗普的财政政策的顺利推行。 共和党政策以“美国优先”的理念为核心，更加偏保守主义。政策整体方向上，更加注重呵护美国经济、政治在全球的领先地位。对于移民政策和通胀问题更加关注，将制造业、基础设施建设、能源行业作为经济重要发展支柱。对外战略上推行美国利益优先主义，或逐步推进逆全球化。对部分科技创新领域的政策支持，如AI、加密货币、新能源行业等带来一定利好，也为特朗普获得了部分硅谷资本、马斯克等的大力支持。 特朗普和哈里斯在财政、税收、移民、能源、科技、外贸等多个领域有明显的政策分歧。右翼保守价值观和左翼自由主义形成鲜明对抗。特朗普财政支出幅度相对更大，赤字率将进一步提升，债务增长预期提速。税收政策上，企业税率下降幅度更大，并增加对首套房的税收激励。特朗普支持化石燃料的发展，推动美国重回能源优势大国。在移民政策方面明显收紧。 再通胀、财政赤字压力加大，降息节奏仍存一定扰动。特朗普政策主张进一步削减企业和高收入群体的税收，开支削减措施相对有限，将带来财政收入减少并扩大财政赤字，大规模的国防和基建支出将增加财政负担，可能引发未来对美债信用的担忧。为激进的关税政策，可能带来更高的通胀水平，市场对于二次通胀的担忧大于经济收缩。美国经济向好的概率提升，非美经济相对承压。 美国对我国外贸政策趋于收紧，关键领域技术限制等措施将持续。中美贸易摩擦将是持久战，将围绕各自的核心利益反复博弈。我国对于外需将寻求多方的贸易往来，减少对美国的依赖，“一带一路”沿线国家将是重点布局方向。内需对经济的支撑作用将逐步加强，国家安全仍是重要方向。 大类资产配置：美股市场受到边际提振，可以关注美股大盘成长，美债相对承压。黄金价格短期高位承压，中期仍有布局空间。A股估值短期受到一定扰动，关注我国政策推行和落地情况。 风险因素：美国对华政策超预期收紧，地缘政治冲突加剧，我国政策推行和落地不及预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场