流动性跟踪：10月末票据再现零利率

评级及分析师信息 本周跨月，但资金利率持续下行，资金分层现象也有所缓解，跨月期间银行体系净供给和资金需求均维持在高位。 资金宽松跨月的背后，一是10月末财政支出的作用；二是央行使用买断式回购、买卖国债方式继续投放中长期、低成本资金。当前央行投放中长期流动性的方式包括降准、MLF、买卖国债和买断式回购，而这其中MLF的成本最高，买断式回购次之，降准和买卖国债可以视为零成本。在同样的 资金投放量之下，买断式回购、降准和买卖国债相比MLF而言，对降低银行负债压力的作用更大。加总这几种方式投放的资金总量，9-10月累计投放中长期资金1.5万亿元，达到历史高点，且这其中MLF均处于净回笼状态，即央行回笼成本更高的资金，转而通过成本更低的方式投放流动性。这也是近 期资金面呈现超宽松状态的核心原因。三是信贷投放仍然偏弱。10月末票据利率再度下行至接近0，大行仍在继续买票。后续可以关注4万亿地产白名单以及地产销售的复苏，对信贷的拉动。 联系人：龙海文邮箱：longhw@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 超宽松的资金环境推动横盘已久的存单成本松动，不过并非全面下行，短期限存单成本仍在高位上行。往后看，存单供给压力或还没有进入彻底缓和阶段，理财需求可能也在季节性下降，短期大幅下行的概率可能不高。 ►公开市场：央行开展买断式逆回购5000亿元 10月28日-11月1日，央行净回笼8514亿元，其中逆回购投放14001亿元，到期22515亿元。截至11月1日，逆回购余额14001亿元，较10月25日的22515亿元大幅下降。此外，10月央行累计开展了5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天），全月净买入国债2000亿元。 11月4-8日，央行逆回购到期14001亿元。 ►票据市场：1M票据利率大幅下行，大行净买入票据 1M票据利率大幅下行。10月末，1M票据利率低至0。11月1日相对10月25日，1M票据利率下行40bp至1.00%，可以跨年的3M票据利率上行16bp至0.45%，6M票据利率下行18bp至0.75%。 大行净买入票据，截至10月31日，大行月内累计净买入1734亿元，去年10月累计净买入规模为3341亿元。 ►政府债：11月4-8日净缴款550.9亿元 11月4-8日，政府债计划发行1967.2亿元，其中，国债1850.0亿元，地方债117.2亿元。按缴款日计算，11月4-8日，政府债净缴款为550.9亿元，低于前一周的2007.1亿元。缴款量不大，对资金面扰动较小。 ►同业存单：净融资-700亿元，长期限存单利率下行 同业存单净融资转负。10月28日-11月1日，同业存单发行5162亿元，净融资-700亿元。一级市场方面，10月28日-11月1日，1年期股份行存单发行利率下行2bp至1.94%，6M股份行存单发行利率小幅下行0.5bp至1.96%，3M发行利率上行4bp至1.95%。二级市场方面，11月1日，1年期AAA同业存单收益率1.90%，较10月25日下行6bp。风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 正文目录 1.宽松跨月.....................................................................................................................................................32.超储更新.....................................................................................................................................................93.公开市场：央行开展买断式逆回购5000亿元.................................................................................................94.票据市场：票据利率大幅下行，大行净买入票据............................................................................................115.政府债：11月4-8日净缴款550.9亿元........................................................................................................126.同业存单：净融资-700亿元，长期限存单利率下行........................................................................................137.风险提示.....................................................................................................................................................19 图表目录 图1：2024年9-10月投放的中长期资金规模达到历史高点...............................................................................3图2：10月末，票据再现零利率......................................................................................................................4图3：利率周度平均值环比变化：资金利率多下行，存单利率多上行..................................................................5图4：10月28日-11月1日，R007和DR007利差为10-21bp（前一周为21-23bp）........................................6图5：10月28日-11月1日，银行间质押式回购日均成交6.7万亿元（前一周为7.7万亿元）............................6图6：10月28日-11月1日，SHIBOR隔夜平均值1.41%（-9bp），7天1.65%（+3bp）...................................7图7：10月28日-11月1日，上交所回购日均成交1.93万亿元（前一周为1.97万亿元）..................................7图8：10月28日-11月1日，银行间质押式逆回购余额均值11.5万亿元（前一周为11.7万亿元）......................8图9：11月1日，FR007S1Y为1.68%（较10月25日下行5bp）...................................................................8图10：截至11月1日，逆回购余额14001亿元，较10月25日的22515亿元大幅下降....................................10图11：10月28日-11月1日，1M票据利率下行40bp至1.00%......................................................................11图12：10月28-31日，大行净买入票据179亿元，10月累计净买入1734亿元（去年10月净买入3341亿元）11图13：11月4-8日，政府债周度净缴款将降至550.9亿元（前一周为2007.1亿元）.........................................12图14：11月4-8日，同业存单到期4516亿元，到期压力有所下降.........................................错 误!未定义书签。图15：10月28日-11月1日，同业存单加权发行利率1.95%（较前一周下行0.42bp）....................................14图16：10月28日-11月1日，同业存单募集率升至91.9%（前一周为89.8%）...............................................15图17：11月1日，股份行1年期同业存单发行利率1.94%（较10月25日下行2bp）......................................15图18：11月1日，1年期AAA同业存单到期收益率1.90%（较10月25日下行6bp）.....................................16图19：同业存单加权发行期限8.3个月（前一周为6.1个月）..........................................................................16图20：分银行类型同业存单周度期限变化：各类型银行均有所上升..................................................................17图21：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至58.6%（+24.9pct）...................................................17图22：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至77.1%（+9.4pct）....................................18图23：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至69.4%（+42.7pct）..................................18 表1：流动性日历（11月4-8日，亿元）.........................................................................................................5表2：11月4-8日，政府债净缴款550.9亿元（单位：亿元）...........................................................................9表3：11月4-8日到期14001亿元.................................................................................................................10表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：11月4-8日政府债净缴款为550.9亿元...........................................12表5：10月28日-11月1日，同业存单发行5162亿元，净融资-700亿元.........................................................13 1.宽松跨月 本周跨月，但资金利率持续下行。10月28日-11月1日，DR001从周一的1.50%持续下行至周五的1.34%，R001从周一的1.61%下行至周三的1.52%，周四小