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【国信宏观】全国人大常委会新闻发布会内容解读：十万亿化债明确，稳增长方向坚定

2024-11-08 国信证券 Hallam贾文强

核心观点：本次全国人大常委会会议通过增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，并连续五年每年安排8000亿新增专项债用于化债，共计10万亿规模，旨在降低地方债务压力，改善居民预期，推动经济回升向好。
关键数据：
- 增加地方债限额6万亿，专项债限额从29.52万亿增加到35.52万亿。
- 连续五年每年安排8000亿新增专项债用于化债，累计4万亿。
- 2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。
- 2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿降至2.3万亿，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元。
- 2025年地方债的净供给将为约6.8万亿，包括8000亿一般债、4万亿左右的专项债以及2万亿左右的特殊再融资债。
研究结论：
- 本次化债为“换水”而非“放水”，将继续严控新增隐性债务，压实地方化债主体责任。
- 置换债务的发行时点和节奏或较为前置，额度或倾向于经济大省。
- 化债政策将直接降低地方债务压力，提高地方政府财力空间，改善居民预期，打破“预期-现实”的负反馈。
- 后续对债市的供给冲击取决于央行货币政策的配合，央行买断式逆回购工具或能提供流动性，熨平市场波动。
- 逆周期调节力度加大，四季度财政支出增速有望大幅度提升，预计四季度支出同比增速或将达到9.2%。
- 明年财政政策将更加积极有为，广义赤字体量或将在11万亿附近。