工业硅投资周报：西南减产效果显现，多晶硅需求持续收缩

国贸期货研究院有色金属研究中心方富强投资咨询号：Z0015300从业资格号:F3043701陈宇森研究助理从业资格号：F03123927 1、 价 格 行 情 ◼本周期货价格下跌，主力价格收12905元/吨，周度涨跌-640元/吨，涨跌幅-4.88%。◼本周现货硅价小幅上涨，主要的现货及港口地区的主要牌号，较上周+50元/吨，硅厂挺价意愿较强。华东421#与通氧553#价差为350元/吨，较上周一致。◼基差（553-12合约）走强，本周基差-615元/吨，较上周+640元/吨。 2、 供 给 分 析 ◼西南地区减产效果显现，全国开炉数持续减少。根据百川盈孚，本周（11.2-11.8）工业硅周度产量8.99万吨，环比-5.91%；全国炉数746台，本周开炉323台，环比-6台，开炉率为43.3%，主要系西南地区枯水期持续停炉。 2、 供 给 分 析-主 产 区 ◼新疆供给高位维稳。根据百川盈孚，本周新疆产量4.55万吨，环比一致，开炉数不变。◼云南、四川持续停炉减产。云南产量1万吨，环比-0.54万吨/-35.09%，停炉2台。四川产量0.8万吨，环比-0.1万吨/-10.65%，停炉6台。主要系西南地区进入枯水期，电价上调，成本上行，叠加价格上涨持续性不佳，部分观望硅厂陆续停炉。 3、 成 本 利 润 分 析 全国平均成本小幅上抬，亏损扩大。根据百川盈孚，本周工业硅单吨综合成本12315元，较上周+0.71%；本周工业硅单吨毛利为-221元，环比-89元/吨。 根据百川盈孚，本周新疆/云南/四川地区单吨平均毛利6-298/-210元，较上周+6/-229/-137元，主要系西南地区电价上涨导致成本上抬，挤压利润空间。 3、 成 本 利 润 分 析 ： 电 价 ◼9月新疆、云南、四川地区电价基本保持不动，10月云南、四川电价上调 ◼新疆地区，吐鲁番/伊犁/石河子9月电价约0.28/0.35/0.23元/度，环比不变；10月保持不变 ◼云南地区，怒江/保山/德宏9月电价约0.36/0.28/0.36元/度，环比0/-0.01/0元/度；10月电价约0.38/0.31/0.38元/度，环比+0.02/+0.03/+0.02元/度◼四川地区，凉山/阿坝/乐山9月电价约为0.35 /0.34 /0.28元/度，环比不变；10月电价约0.35/0.34/0.32元/度，环比0/0/+0.04元/度 3、成 本 利 润 分 析 ： 硅 石 、 石 油 焦 、 硅煤 硅石方面，本周硅石价格基本稳定。新疆/云南/湖北/江西/广西硅石475/420/445/445/380元/吨，较上周基本一致。预计后续硅石价格保持稳定。 石油焦方面，本周石油焦价格稳定。石油焦价格在1150至1400元/吨，预计后续价格震荡运行。 ◼硅煤方面，本周硅煤价格分化。新疆精煤价格2125元/吨，环比不变；宁夏精煤价格1340元/吨，环比-50元/吨，预计后续震荡运行。 4、 库 存 分 析 ： 行 业 库 存 ◼显性库存高位增加。截至本周末显性库存58.54万吨，环比+0.14万吨/+0.24%，结构上呈现行业库存增、仓单库存减少。 ◼行业库存持续增加。根据百川盈孚，截至本周末行业库存为31.75万吨，环比+0.57万吨/+1.83%。 ◼市场库存维稳，工厂库存增速较快。截至本周末市场库存13.2万吨，环比一致；工厂库存18.55万吨，环比+0.57万吨/+3.17%。 4、 库 存 分 析 ： 注 册 仓 单 ◼仓单库存持续去库。截至本周末，广期所公布的注册仓单为26.79万吨，环比-0.86万吨/-3.05%，主要系仓单集中注销临近，部分仓单回流现货市场。 5、 下 游 需 求 分 析:多 晶 硅 ◼多晶硅料价格基本维稳。根据SMM，本周N型硅料价格4.20万元/吨，环比一致；P型致密料价格3.65万元/吨环比一致。N-P价差0.55万元/吨，环比一致。 ◼下游价格基本维稳。根据SMM，本周P型硅片价格指数1.05元/片，环比一致；N型硅片价格指数1元/片，环比一致。P型电池片0.27-0.28元/W，环比基本一致；N型0.27-0.28元/W，环比小幅下降。 5、 下 游 需 求 分 析:多 晶 硅 ◼多晶硅周产下降，库存增加。根据百川盈孚，本周多晶硅产量3.04万吨，环比-3.5%；全国单吨利润约-4488元，环比一致。截至本周末，工厂库存27.38万吨，环比+3.4%。 ◼光伏行业减产初现。由于硅料大厂有减产计划，硅料11月排产环比减少；硅片厂抱团减产，11月排产环比下降，约42.4GW（SMM）。考虑到长期亏损、高库存、行业会议频繁召开，预计硅料及后续环节将持续减产。 5、 下 游 需 求 分 析:多 晶 硅 特朗普2.0对多晶硅消费边际影响有限。1、特朗普的政策：支持传统能源，支持清洁能源关税。（1）主张取消IRA法案。IRA法案是美国新能源发展的主要推力，通过补贴提高美国开发商对于光伏发电项目的积极性。特朗普主张废除IRA法案对新能源税收抵免优惠并撤销所有未动用的资金。（2）支持清洁能源关税。特朗普曾承诺将对清洁能源产品和其他进口产品实施惩罚措施，以促进美国制造业；曾呼吁对所有中国商品征收60%的关税，对所有其他进口商品征收20%的关税。2、影响：（1）修改/取消IRA法案存在阻力。IRA法案，一是加强并延续ITC补贴至2032年。ITC补贴对新建光伏电站、储能项目提供至少30%投资减免，是支持美国光伏20年来发展的基本国策，被取消的概率较小；二是对美国光伏制造企业提供高额的单瓦制造补贴，单个企业目前最高已获得17美分/W补贴。IRA法案的修改需通过美国国会的批准，若要废止则需参众两会2/3以上表决通过。目前70%以上的美国光伏产能均建立在共和党州，部分共和党议员已表示将支持保留该法律或部分内容。（2）关税政策对工业硅需求边际影响有限。一是，目前美国对中国光伏产品有201条款、301条款及双反税、UFLPA等，税率高达已60-80%，中国光伏企业已调整布局应对关税壁垒。中国组件主要通过东南亚产能出口美国，少有直接出口至美国，若后续特朗普再次提高对中国直接出口光伏产品关税，预计影响有限。二是，美国光伏组件需求较旺盛，但其对上游供应链（产能主要在中国）严重缺乏，短期内较难摆脱对原料的进口需求。三是，中国头部光伏企业也已通过在美建厂、海外重构供应链等应对关税风险。 5、 下 游 需 求 分 析 ： 有 机 硅 ◼有机硅价格分化。根据SMM，本周DMC/107胶价格13100 /13600元/吨，环比变动0/-150元/吨。◼有机硅周产、开工率环比基本稳定，工厂库存转降。根据百川盈孚，本周DMC产量5.18万吨（环比-0.77%），开工率78.60%（环比-0.65pct），工厂库存4.5万吨（环比+2.6%）。◼有机硅产量后续或高位震荡。根据百川盈孚，中天化工预计本月中下旬开车，其他有机硅厂基本延续前期生产节奏。 5、 下 游 需 求 分 析 ： 有 机 硅 5、 下 游 需 求 分 析 ： 有 机 硅 5、 下 游 需 求 分 析 ： 铝 合 金 ◼铝合金价格上涨。根据SMM，本周铝合金ADC12价格为21300元/吨，环比+400元/吨。◼9月铝合金产量环比上涨。根据Wind，9月铝合金产量144万吨，环比+6.98%，同比+10.9%。由于铝合金单吨硅耗较小，预计未来铝合金需求平稳运行。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。