PX周报：近端供需双缩，价格反弹

2024年11月10日 PX周报 报告要点： 创元研究 PX：截至周五PX主力报收6924元/吨，周尾价格低位修复，周内PXN继续下行，截至周四亚洲PXN约158美元/吨，近端来看，PX供需双缩，关注宏观及油端扰动。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 供应方面，我们认为目前PX依旧维持高供应预期，四季度中后半程国内以及亚洲地区检修装置有限，本周浙江石化装置负荷降低，目前国内周度开工负荷约83.49%，周环比下行4个百分点，未来大连福佳化四季度存在检修计划，然11月中旬浙石化计划重启，预估国内PX开工修复。关注点在于当前PXN来到低位后，计划外装置停车以及降负，上周亚洲地区韩国部分装置宣布后续11月内将降负运行，本周PX亚洲地区开工-2.27%至74.48%。亚洲汽油调和方面，9月至当前亚洲地区芳烃调油经济性修复，略低于化工端经济性，11月内变动或有限，维持化工经济性略优的趋势，关注四季度末期走向。需求端，目前11月内PTA端主流装置检修计划月环比增多，PX需求月环比下行。总体来看，11月内PX缺乏驱动，走势受原油干扰。 风险点：原油价格波动；PX端装置动态 目录 一、本周行情回顾..................................................4 二、产业链上下游开工及利润.........................................4 三、PX............................................................5 3.1芳烃估值—PXN延续走弱...................................................5 3.2PX利润及成本............................................................7 3.3芳烃地区间价差..........................................................9 3.6.1油端............................................................................................................................................................................................123.6.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................ 13 3.7PX开工及产量---负荷下行................................................15 3.8PX供需平衡表...........................................................17 3.9PX装置动态—预估11月供应依旧偏高......................................18 四、PTA..........................................................19 4.1PTA价格................................................................194.2PTA加工费及利润—周内修复..............................................204.3PTA开工及产量—负荷下调................................................214.4PTA库存................................................................214.4.1社会库存..................................................................................................................................................................................214.4.2仓单库存..................................................................................................................................................................................224.5PTA供需平衡............................................................22 五、下游及终端表现...............................................23 5.1.1聚酯利润—周环比小幅回落.............................................................................................................................................235.1.2聚酯开工及产量—近端变动一般....................................................................................................................................255.1.3聚酯库存..................................................................................................................................................................................26 5.2纺织...................................................................27 5.2.1织造及印染开机率—冬季刚需订单小幅增长............................................................................................................. 275.2.2织造端数据—订单预期收窄.............................................................................................................................................28 一、本周行情回顾 本周美国大选尘埃落定，原油利空释放，周尾产业链价格上行。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：11月初PX端利润继续下行，截至周四亚洲PXN回落至158美元/吨。周内PX美金价格相对PTA现货跌幅大，PTA现货加工费修复，周内均值约400元/吨，PTA端利润上行。聚酯方面，周尾聚合成本跟随原油反弹，周内聚酯降价促销，聚酯成交价格重心下移，聚酯加权利润收窄，当前长丝及短纤仍处于盈利状态，瓶片依旧亏损。整体来看，目前产业链依旧保持着聚酯盈利、PTA利润相对中性，PX亏损的局面。往后来看，目前PX端装置降负频繁，我们认为PXN继续压缩空间有限，PTA加工费继续维持中性水平，聚酯利润保持震荡走势。 产业链开工：本周产业链中上游PX以及PTA端装置动态频繁，意外停车及降负装置增多，中上游供应收缩，其中PX国内周度开工约83.49%，周环比下行4个百分点，其中浙石化装置计划内降负。亚洲PX周度开工74.48%，周环比-2.27%，日韩部分装置降负。PTA周度开工79.24%，周环比-1.32%，两套装置计划外停车。于PX而言，供需双缩，与10月份供需双高局面相比存在变动。未来11月内，PX供应相对前期10月份预期收窄，同时当前PTA端主流装置检修计划增多，预估PX供需相对平衡。聚酯端开机率相对坚挺，周度开工88.70%，周环比变动一般。于PTA而言，近端供应收窄，需求变动一般，累库幅度收窄。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值—PXN延续走弱 截至本周四，PXcfr中国价格830.67美元/吨，亚洲PXN回落至158美元/吨，创下年内新低，近期PX国内以及亚洲地区停车降负动作增多，预估PXN继续下行空间有限，但后续整体检修动作不多，预估仍保持相对高供应，PXN于低位震荡。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2 PX利润及成本 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4芳烃韩美贸易 资料来源：隆众、创元研究 资料来源：隆众、创元研究 资料来源：隆众、创元研究 资料来源：隆众、创元研究 3.5芳烃间价差 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.6上游相关 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.6.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 8月初以来，甲苯调油价差低位修复，PX端单边走弱拖累亚洲地区甲苯歧化经济性走弱，9-10月内甲苯调油以及化工经济性差值收窄，截至10月底化工经济性表现略优于调油方面。二甲苯调油以及化工经济性对比与甲苯端相近。进入四季度下半程，一般而言，芳烃调油经济性将面临季节性回落趋势。我们预估未来11-12月份亚洲芳烃调油经济型或回落，化工端经济性被动提升。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.7 PX开工及产量---负荷下行 截至最新国内PX国内开工83.49%，周环比下行4.15%，周内浙石化住重整装置降负，预估将