业绩符合预期，箱变业务稳步提升

主要观点：

• 公司前三季度实现营业收入104.90亿元，同比增长11.56%；归母净利润4.47亿元，同比增长101.23%，主要得益于降本增效。
• 24Q3归母净利润2.53亿元，同比增长98.26%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长95.84%。
• 前三季度期间费用率为16.25%，较去年同期下滑，其中销售费用率5.37%，管理费用率5.74%，研发费用率3.69%，财务费用率1.45%。
• 运营端受会计口径调整影响，前三季度特来电整体减亏。充电桩销量增速放缓或略有下降，受市场竞争加剧、去年基数较高及宏观经济压力影响。增值服务收入略微上涨，预计整体收入增长但增速放缓。Q4充电桩交付旺季预计将带动充电业务盈利环比改善。
• 公司在智能制造与系统集成业务增势延续，主要受箱式设备和系统集成业务需求增长驱动。电网领域GIS技术突破，海外出货量显著提升，中长期看海外市场将打开箱式业务空间。电力设备传统板块稳步推进，为整体业绩增长提供支撑，依托降本增量策略，预计毛利率仍呈提升趋势。
• 投资建议：调整公司2024/2025/2026年归母净利润至8/10/14亿元（前值7/10/13亿元），对应PE分别为32/24/18倍。
• 风险提示：市场竞争加剧风险、市场需求不及预期风险、成本上升导致毛利率承压风险。