核心观点
- 事件概况：微导纳米发布2024年三季度报告，前三季度营业收入15.4亿元，同比增长51.2%；净利润1.5亿元，同比下降2.8%。第三季度营收7.6亿元，同比增长18.4%，环比增长22.9%；净利润1.1亿元，同比上升24.7%，环比增长174.8%。公司业绩稳健增长，主要得益于产品工艺和技术提升、客户验收设备数量增长、在手订单转化。
- 盈利性环比提升，存货及合同负债充沛：前三季度毛利率38.3%，同比下滑4pct；净利率9.8%，同比下降5.4pct。第三季度毛利率38.3%，同比下降3.7pct，环比上升1.1pct；净利率14.2%，同比上升0.7pct，环比增加7.9pct。研发投入3.38亿元，同比增长82.0%。存货44.2亿元，同比增长55.9%；合同负债24.6亿元，同比下降25.0%；应收票据及应收账款7.8亿元，同比增长36.7%。经营活动现金流量净额前三季度为-2.0亿元，环比收窄。
- 光伏ALD优势显著，半导体及新兴应用领域设备持续推进：
- 半导体：产品覆盖逻辑、存储、先进封装、化合物半导体等领域，存储领域增量订单占比超75%，行业客户需求强劲，重复订单超7.5亿元。
- 光伏：ALD产品连续多年国内营收规模、订单总量和市场占有率第一，持续优化XBC、钙钛矿、钙钛矿叠层电池技术，引领行业技术迭代。
- 新兴应用领域：执行ALD+CVD镀膜平台化战略，在光学、柔性电子、车规级芯片等领域获得客户订单。
- 投资建议：调整2024-2026年营业收入预测分别为27.90/42.20/52.73亿元，归母净利润分别为3.10/5.26/7.26亿元，摊薄EPS为0.7/1.1/1.6元。当前股价对预测EPS的PE倍数分别为42/25/18倍，维持“增持”评级。
- 风险提示：光伏及半导体行业扩产不及预期、技术迭代创新风险、国内市场竞争加剧、核心技术人员流失、测算市场空间误差、研究信息更新不及时等。
关键数据
- 前三季度：营业收入15.4亿元（同比增长51.2%），净利润1.5亿元（同比下降2.8%），毛利率38.3%，净利率9.8%，研发投入3.38亿元（同比增长82.0%），存货44.2亿元（同比增长55.9%），合同负债24.6亿元（同比下降25.0%），应收票据及应收账款7.8亿元（同比增长36.7%）。
- 第三季度：营业收入7.6亿元（同比增长18.4%，环比增长22.9%），净利润1.1亿元（同比增长24.7%，环比增长174.8%），毛利率38.3%，净利率14.2%。
- 盈利预测：2024-2026年营业收入27.90/42.20/52.73亿元，归母净利润3.10/5.26/7.26亿元，摊薄EPS0.7/1.1/1.6元。
研究结论
公司凭借ALD技术优势，在光伏领域保持领先地位，同时在半导体领域持续突破，新兴应用领域也获得订单。尽管短期盈利性有所波动，但长期成长性坚定，维持“增持”评级。
