碳酸锂周报：需求驱动乏力 关注沽空机会

2024年11月11日 需求驱动乏力 关注沽空机会 核心观点及策略 ⚫基本面方面：周产数据小幅回升，库存去化有所加速，与市场预期的下游补库行为相呼应，现货数据略有上涨。乘联会公布的新能源高频销量表现亮眼，月底销量增速大幅提升，基本面阶段性修正。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫成本方面：各大矿企相继公布三季度财报，25年产量指引整体维持增长。但部分企业或将通过裁员来压缩成本，表明矿端已初现现金流压力，关注澳矿定价模式是否改变。 ⚫盘面分析：报告期内持仓增速放缓，主力持仓维持在23万手附近徘徊，多空在当前价格下均不愿下注过多筹码。周尾主力合约突破震荡区间中线后大幅收跌，一度击穿5日均线支撑，多头力量略显薄弱。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫后期观点：在居民消费意愿较弱背景下，需求结构的多元化导致季节性规律淡化，消费增量的不确定性升级。而开工率低位背景下，供给端调节空间较大，且智利出口至中国的碳酸锂规模持续扩张，供给端可讲的故事有限，而盘面上存在冶炼厂大量套保需求，中短期偏空的确定性较高。整体来看，碳酸锂仍将处于区间震荡走势，且向下震荡的趋势尚未明确，逢高沽空策略延续 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 ⚫策略建议：逢高沽空 ⚫风险因素：澳矿大规模停产 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周市场分析： 监管与交割：截止2024年11月8日，广期所仓单规模合计47959吨，最新匹配成交价格76400元/吨。主力合约2501持仓规模22.94万手。 供给端：据有色网数据统计，截止11月7日，碳酸锂周度产量1.37吨，较上期小幅回升，其中，辉石及云母产量均有小幅修正。当前供给端的结构性变化依然开启，在北方冷空气扰动下，盐湖产量已开始收缩，云母、辉石工艺在进口放量压制下提产规模有限，导致碳酸锂成本重心并未明显上移，成本重心上移的预期失效。 进口方面：9月中国碳酸锂进口量合计约1.63万吨，同比增长约19.1%，环比减少8.03%。其中进口自智利的碳酸锂规模约13927吨，占比约86%，同环比+27.7%/+7.8%。由于今年6-7月智利出口至中国碳酸锂逐月收缩，与本期智利到港量环比提升相悖，因此我们认为可能部分资源提前到货，或将导致10月进口规模收缩幅度加深。与此相比，进口自阿根廷的碳酸锂大幅收缩，主要原因或在于阿根廷盐湖投产进度不及预期所致。智利10月出口碳酸锂量约2.01万吨，环比增加了约10.1%。其中，出口至中国的规模约1.7万吨，环比增加2.2%， 已连续2个月处于扩张状态，将有效提振国内四季度进口总量。 锂精矿方面，9月锂矿石进口约35.36万吨，同环比-29.12%/-28.62%，进口均价约713.5美元/吨，对应碳酸锂人民币价格约6.7万元/吨。其中，从澳大利亚进口约20.81万吨，环比减31.9%；进口自津巴的量约8.07万吨，环比减39.6%。由于锂价持续低位，非洲锂矿产出或将不及预期，部分矿山已处于减产或停产状态，在建进度略有滞后。同花顺口径下，国内锂辉石精矿价格（5.5%-6.0%）5730元/吨，报告期内小幅回落约1.63%。 需求方面： 下游正极材料方面： 供给方面，同花顺口径下，9月正极材料厂开工率升降不一，其中，磷酸铁锂材料开工率稳定在60%，三元正极材料开工率下降2个百分点至57%。 价格方面，同花顺口径下，截止11月7日，6系价格报告期内下跌0.1万元至12.05万元/吨；8系价格下跌0.2万元至14.65万元/吨；LFP动力型价格下跌0.2万元至4.4万元/吨。 整体来看，正极材料价格并没有因为新能源汽车销量增速大幅提升而上涨，主要原因在于下游企业采购与终端销售之间存在一定时间错位。若新能源汽车销量能维持高速增长，或将带动电池厂采购需求提升，进而带动正极价格回暖。但目前产业链的主要问题在于各环节均有一定库存压力，导致需求动力向上传导时节节受阻。在产业链去库完成前，消费终端对锂价的直接拉动有限。 新能源汽车方面： 10月1-31日，乘用车新能源市场零售128.4万辆，同比去年10月同期增长67%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售841.6万辆，同比增长41%。 虽然国庆节后新能源汽车消费增速有所放缓，但最终在10月底集中放量，销量增速大幅提升。受新能源汽车终端消费多元化驱动，消费增速的季节性规律被打破，消费韧性或需更多数据相互佐证。 库存方面： 碳酸锂现货库存合计11.07万吨，较上期减少约3345吨。其中，冶炼厂库存约3.58万吨，下游库存约3.1万吨，其他库存约4.4万吨。整体来看，锂盐库存去化有所加快，下游补库力度略超预期，对锂价有所提振。但当前产业链传导机制堵塞，电池厂库存依然偏高，代工部分需求总量有限，去库力度或难持续，后期去库斜率或将放缓。 本周展望：需求驱动缺乏，关注沽空机会 在居民消费意愿较弱背景下，需求结构的多元化导致季节性规律淡化，消费增量的不确定性升级。而开工率低位背景下，供给端调节空间较大，且智利出口至中国的碳酸锂规模持续扩张，供给端可讲的故事有限，而盘面上存在冶炼厂大量套保需求，中短期偏空的确定性较高。整体来看，碳酸锂仍将处于区间震荡走势，且向下震荡的趋势尚未明确，逢高沽空策略延续。 三、行业要闻 1、欣旺达：全固态电池取得重要突破。在半固态电池方面，第一代能量密度300Wh/kg的半固态电池已完成开发，第二代半固态电池产品正处于中试开发阶段，其能量密度将达到400Wh/kg，预计将于今年年底装车验证。在全固态电池方面，第三代合能量密度400Wh/kg的全固态电池产品已实现小试，预计2025年完成产品开发。第四代全固态电池，即上述锂金属负极全固态电池，预计2027年完成实验室样品制作。按规划，欣旺达计划在2026年建设1GWh的全固态电池生产线，实现初步量产，同时电芯容量可提升至60Ah，成本控制在2元/Wh以下。 2、工信部：加大对国内锂、钴、镍等矿产资源的找矿支持力度。11月6日，工信部对新型储能制造业高质量发展行动方案（征求意见稿）公开征求意见。意见稿提出，加大对国内锂、钴、镍等矿产资源的找矿支持力度，科学有序投放矿业权，增强国内资源保障能力。指导国内企业多元、有序、协同布局海外资源项目，降低资源开发运输成本。在防范风险前提下，支持企业加强对外投资合作，提升海外矿产开发供给能力。鼓励生产企业在新型储能产品研发阶段做好产品全生命周期管理。加强产品绿色设计，提升产品易回收、易利用性。在满足产品性能要求前提下，支持生产企业使用再生原料。 3、川发龙蟒：公司德阿项目首期2万吨磷酸铁锂装置已建成投产。11月4日，川发龙蟒在互动平台表示，为满足锂电新能源市场需求，公司加快磷酸铁锂、磷酸铁等新能源材料产品升级换代、品质提升，增强产品市场竞争力，公司聘任胡国荣教授为新能源首席科学家，并成建制整体引进胡教授团队。该团队在新能源材料技术研发、生产管理、应用转化、营销导入方面均具有丰富经验，加速推动公司新能源材料的技术研发和产业化进程。截至目前，公司德阿项目各项工作有序推进中，首期2万吨磷酸铁锂装置已建成投产，已实现小批量销售，4万吨磷酸铁锂装置及攀枝花项目首期5万吨磷酸铁装置正在进行单机调试。 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。