南华有色金属（碳酸锂）周报：观察现货是否跟涨，评估沽空机会

−南华有色金属（碳酸锂）周报 日期：2023年10月15日星期日 分析师：夏莹莹投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡从业资格证书：F030996010571-87839265zby@nawaa.com 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 碳酸锂：观察现货是否跟涨，评估沽空机会 ◼【盘面回顾】碳酸锂主力LC2401，截至10月13日收于170250元/吨，较国庆前上涨13.5%，成交放量，但持仓变化相对偏小，近月合约强势反弹带动月差结构走扩。上海有色网10月15日SMM电碳均价17.05万元/吨，上涨1500元/吨，升水盘面LC2401合约250万元/吨，基差下跌18750元/吨；工碳均价16万元/吨，上涨4000元/吨；期货强势上涨的情况下，现货跟随幅度有限，基差快速收敛。现货端和期货远月表现偏温和，即供需现况和预期并未发生绝对扭转，近月波动异常，交易逻辑主导盘面变化。 ◼【供给】根据SMM数据，9月碳酸锂产量41724吨，环比减少7%。在非一体化生产亏损的情况下，外采锂辉石和锂云母产碳酸锂的量出现了明显的下滑，同时国内盐湖开始进入生产淡季，整体产量收缩，并且SMM预计10月产量环比将继续下滑。虽然有新项目投产，但是短期产量较快收缩使得短期价格层面得到支撑。碳酸锂现货价格小幅回升，同时锂辉石精矿价格进一步走低，带来碳酸锂理论生产利润的环比回升。当前的理论生产利润约-1.5万元每吨，利润率-8%，完全成本18.56万元/吨；但若以三个月前的锂辉石价格计算利润率约-34.5%，完全成本26万元/吨。虽然理论利润有所修复，但是开工率依然偏低，外采原料端的产量恢复依然存在障碍。 ◼【需求】9月，中国新能源汽车产量87.9万辆，同比增16.5%，累计同比增33.9%，销量为90.4万辆，环比增6.8%，累计同比增37.7%；动力电池9月装车36.4GWH，同比增15.1%，累计同比增32%。其中，磷酸铁锂装机量环比增加0.6%，三元NCM装机量稳定。9月新能源汽车行业产销量在8月的基础上进一步增加，表现超过市场预期。 ◼【库存】截止10月12日，碳酸锂库存录得59798吨，周环比减少1949吨，其中下游库存增953吨至14316吨，上游盐厂去4365吨至29912吨。产业链整体表现为主动去库，在中长期看跌情绪下，下游逢低价温和补库。 ◼【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定；节前价格大幅下跌后，来到15万元/吨支撑位，市场有减产消息出现，投机来到阶段性止盈点位；现阶段，下游库存相对充足，上游挺价惜售，博弈逐渐累积加剧。推荐策略：观察下游是否买涨使得现货跟涨，反之若相对疲软，则等待高空机会。 价格数据：上游价格 价格数据：锂电价格 供给数据：产量及进出口 需求数据：产量及装车 需求数据：产量及装车 第二章 期货盘面和现货市场回顾 碳酸锂主力LC2401，截至10月13日收于170250元/吨，较国庆前上涨13.5%，成交放量，但持仓变化相对偏小，近月合约强势反弹带动月差结构走扩。上海有色网10月15日SMM电碳均价17.05万元/吨，上涨1500元/吨，升水盘面LC2401合约250万元/吨，基差下跌18750元/吨；工碳均价16万元/吨，上涨4000元/吨；期货强势上涨的情况下，现货跟随幅度有限，基差快速收敛。现货端和期货远月表现偏温和，即供需现况和预期并未发生绝对扭转，近月波动异常，交易逻辑主导盘面变化。 盘面回顾 国内现货数据1 非洲锂矿投产发运回国，锂辉石精矿价格压力加下，加速下跌。 来源：SMM南华研究 国内中下游价格数据2 来源：SMM南华研究 第三章 供给与供给侧利润 锂精矿 1 国内9月云母产量录得5830吨LCE，环比增254吨LCE。 8月，国内锂精矿进口22.83万金属吨，同比减11.65%，1-8月进口总量253.5万金属吨，累计同比增47.1%。国内锂盐厂成本倒挂，生产亏损，导致锂辉石进口基本以长单和报销为主，零单减量。 锂盐–周度数据2 上周，碳酸锂现货价格小幅回升，同时锂辉石精矿价格进一步走低，带来碳酸锂理论生产利润的环比回升。当前的理论生产利润约-1.5万元每吨，利润率-8%，完全成本18.56万元/吨；但若以三个月前的锂辉石价格计算利润率约-34.5%，完全成本26万元/吨。虽然理论利润有所修复，但是开工率依然偏低，外采原料端的产量恢复依然存在障碍。 锂盐–碳酸锂3 根据SMM数据，9月碳酸锂产量41724吨，环比减少7%。在非一体化生产亏损的情况下，外采锂辉石和锂云母产碳酸锂的量出现了明显的下滑，同时国内盐湖开始进入生产淡季，整体产量收缩，并且SMM预计10月产量环比将继续下滑。虽然有新项目投产，但是短期产量较快收缩使得短期价格层面得到支撑。 来源：SMM南华研究 来源：SMM上期所南华研究 来源：SMM南华研究 锂盐-氢氧化锂4 来源：SMM南华研究 8月国内氢氧化锂产量2.4万吨，同比减少0.6%，环比减少5.3%，产量连续两个月下滑，苛化端成本压力较大。 第四章 加工环节和终端需求 正极材料-月度数据1 三元材料和磷酸铁锂的开工率以及产量在9月均有所下滑： •磷酸铁锂产量12.75万吨，同比增13.8%，环比降2.5%，累计同比增46.5%；•三元材料产量5.54万吨，同比降17.8%，环比降1.4%，累计同比降1.7%；•钴酸锂产量7980吨，同比增13.9%，环比增17，4%，累计同比减-3%；•锰酸锂产量7430吨，同比增22.2%，环比减8.7%，累计同比增64.2%。 根据百川数据，上周磷酸铁锂开工率下滑至60.37%，周产量4.42万吨。需求订单不及预期，工厂以消耗原有的成品库存为主，主动去库。 正极材料–磷酸铁锂2 来源：百川盈孚南华研究 来源：MySteelSMM百川盈孚南华研究 来源：百川盈孚南华研究 来源：百川盈孚南华研究 来源：百川盈孚南华研究 三元前驱体周度开工率54.17%，周产量1.76万吨；三元材料开工率58.52%，周产量1.4万吨。当期三元材料理论生产成本16万元/吨，利润9250元/吨，利润率5.8%。 正极材料–三元3 来源：百川盈孚南华研究 来源：百川盈孚南华研究 来源：百川盈孚南华研究 来源：百川盈孚南华研究 2020来源：百川盈孚南华研究 9月，中国新能源汽车产量87.9万辆，同比增16.5%，累计同比增33.9%，销量为90.4万辆，环比增6.8%，累计同比增37.7%；动力电池9月装车36.4GWH，同比增15.1%，累计同比增32%。其中，磷酸铁锂装机量环比增加0.6%，三元NCM装机量稳定。9月新能源汽车行业产销量在8月的基础上进一步增加，表现超过市场预期。 终端需求4 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 第五章 产业链库存 锂产业链库存1 截止10月12日，碳酸锂库存录得59798吨，周环比减少1949吨，其中下游库存增953吨至14316吨，上游盐厂去4365吨至29912吨。产业链整体表现为主动去库，在中长期看跌情绪下，下游逢低价温和补库。 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093