电气设备行业专题研究：智能电表：需求持续性明确，国内外双市场共振

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2024年11月11日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：郭娜证书编号：S1160524070001联系人：郭娜电话：021-23586475 从国内电表迭代与招标看电表究竟是一门怎样的生意？电表是电网的关键终端产品，承担着原始电能数据采集、计量和传输的任务。从国内招标来看，电表具有明显迭代周期；随着国内电网的智能化要求提升，国内电表迭代路径为机械表-电子式电能表-智能电表-智能物联表。随着智能电表的功能升级、智能化提升，电表的价值量有望提升，因此，我们判断长期来看，电表的市场空间呈现稳健增长趋势。从国内招标数据来看，目前我国处于第二代智能电表替换期，近年来招标量逐年提升，2024年国网分三批次招标，招标量合计预计9528万只，同比+25%。根据智研咨询，截至2022年末，我国智能电表保有量超过6.5亿只，按国家要求8年定期轮换，全国年均智能电表更换量约8000万只。 海外各个区域发展阶段不同，因此需求差异较大。亚太：东亚（中日韩）是成熟市场，主要为更新换代的需求，东南亚/南亚/西亚均提出部署目标，贡献较快增速；非洲：缺电人口占比高，电力覆盖目标下，用电设备新增需求明确；拉美：中资企业参与度较高，巴西、墨西哥智能电表普及率相对较高，其余区域新装需求明确；欧洲：区域分化明显，西欧/北欧为普及率高，为替换需求，东欧/南欧为新增需求；北美：普及率已达80%，欧美厂商主导。全球来看，根据MordorIntelligence的预测，全球智能电表的需求量将从2024年的1.62亿台增长至2029年的2.36亿台，年复合增长率约7.81%。 《光伏铜浆创新突破，利润空间弹性巨大》2024.11.08《多晶硅行业：价格向上修复，政策、行业整合和期货上市催化》2024.10.25《光伏产品出口月报（2024年9月）》2024.10.22《LFP产业链短期旺季提价，长期享受海外+储能+4C快充的结构性高增速》2024.10.21《锂电新技术跟踪之一：Cybertruck上量+LG松下量产，4680从1到10》2024.10.10 从出口数据看国内表厂的出海机遇：国内电表出口区域以亚洲/非洲/欧洲为主，2024年1-9月的出口占比分别为36.2%/27.8%/29.2%；其中亚非区域增速较快，出口类型以单相电子式电表、三相电子式电表为主；欧洲区域出口类型以三相电子式电表为主，其次是单相电子式电表。此外，拉美区域出口数据表观较差，但实际拉美区域需求较为旺盛，国内企业在拉美区域多以本地建厂方式参与市场，因此并未计入海关数据。 竞争格局，国际表企非本土区域收入停滞或收缩，国内表企海外收入增长。全球各地区智能电表标准不一、技术指标等各成体系，因此当前市场竞争仍较分散。国际电表龙头在其非优势区域的业务面临挑战，Landis+Gyr亚太区域收入停滞，Itron除北美本土外，其余区域均在收缩；而反观国内电表企业，海外收入逐年提升，直观反应出国内电表出海的优势明确。 【配置建议】 建议关注坚持海外本地化的电表厂商：海兴电力、三星医疗、威胜控股、林洋能源 【风险提示】 海外市场需求不及预期；汇率波动的风险；国内电表招标不及预期等 正文目录 1.从国内电表的发展看行业特征与节奏................................................................41.1.国内电表更新迭代：从计量功能向智能化发展............................................41.2.国内空间与格局：空间稳健增长，格局分散................................................52.海外需求的持续性如何？....................................................................................72.1.各区域发展阶段不同，需求类型各异............................................................82.1.1.亚太：东亚是成熟市场，其余区域贡献较快增长....................................82.1.2.非洲：电力覆盖目标下，电力计量带来电表新增需求..........................102.1.3.拉美：普及率较低，主驱动力为降低非技术性线损..............................112.1.4.欧洲：区域分化，智能电表替换与普及率需求共存..............................112.1.5.北美：普及率已达80%，主要为替换需求...............................................132.2.从出口数据看机会：亚非欧出口占比高，亚非市场增速快......................143.全球竞争格局：国内品牌出海成果凸显..........................................................163.1.国际表企基本盘逐渐收缩，国产品牌加速海外布局..................................163.2.标的推荐：建议关注坚持海外本地化的电表厂商......................................173.2.1.海兴电力：电表出海龙头，打造全球用电平台型公司.............................173.2.2.三星医疗：积极拓展海外，配用电/网内外共同贡献...............................183.2.3.威胜控股：海外持续布局，电表与通信模组/网关共同驱动...................193.2.4.林洋能源：三大板块业务，电表海外双模式开展业务.............................204.风险提示.............................................................................................................22 图表目录 图表1：国内电表更新迭代历程............................................................................4图表2：2010-2024(1/2)国网智能电能表招标量（万只）................................5图表3：国网2019-2024-01/02批次智能计量设备招标额（亿元）................6图表4：南网2017-2024年智能计量设备招标额（亿元）................................6图表5：2022-2024(1/2)国网智能计量设备招标量及单价................................6图表6：2023国网智能电表中标份额...................................................................7图表7：2024（01/02）国网智能电表中标份额..................................................7图表8：智能电表产业链........................................................................................7图表9：全球各区域智能电表需求量增速情况....................................................8图表10：不同阶段电网的发展任务不同..............................................................8图表11：亚太区域智能电表/燃气表2023-2029年需求预测............................9图表12：非洲约6亿人口无法获取电力............................................................10图表13：非洲部分国家的智能电网计划、智能电表普及规划........................10图表14：拉美区域智能电表/燃气表2023-2029年需求预测..........................11图表15：拉美的智能电表普及率显著低于其他大洲（2020）........................11图表16：巴西、墨西哥贡献主要需求，哥斯达黎加、乌拉圭电表普及率较高..........................................................................................................................11图表17：欧洲区域智能电表2022-2028年需求预测........................................12图表18：欧洲区域智能电表普及情况................................................................12图表19：智能电表在欧洲的推广情况................................................................12图表20：北美地区智能电表2022-2028年需求预测........................................13图表21：北美地区智能电表主流厂商及其市占率............................................14 图表22：202201-202409国内电表出口额........................................................14图表23：202201-202409国内电表出口类别占比.............................................14图表24：2022-2024M9国内电表出口区域分布................................................15图表25：202401-202409国内电表出口区域增速.............................................15图表26：202401-202409国内电表出口按区域产品分布情况（亿元） .........15图表27：兰吉尔2023财年收入区域分布..........................................................16图表28：兰吉尔2018-2023年收入区域分布（百万美元）............................16图表29：埃创2023财年收入区域分布..............................................................16图表30：埃创2018-2023年分区域收入（百万美元）....................................16图表31：国内表企的海外收入逐年提升（单位：亿元）.....................