A股策略周刊 ： 迄今为止

核心观点与市场预测

A股市场或将遭遇短期回调，但今年底市场大势将明朗。政策当局对经济形势和资本市场的态度变化是市场企稳并呈现中长期N型走势的基础，新的支持性政策措施已推出。特朗普当选为美国新总统降低了地缘政治风险，但增加了经济、贸易和科技领域的中美冲突，使得中国政府采取紧缩政策变得没有必要且不现实。

政策与市场走势

在全国人大常委会会议和中央经济工作会议之间，A股市场投资者将继续猜测新政策的可能性，导致市场波动和板块轮动。到今年年底，市场的总体趋势将变得更加清晰，关键在于政策当局是否决定从“货币宽松”转向“信用扩张”。

地方政府债务减少的影响

中央政府在地方政府债务减少方面的努力将提升长期经济增长预期，并为信用扩张创造空间。大规模的债务削减努力预计将：

1. 未来三年每年减少约2.8万亿元人民币的政府债务（约占GDP的2.1%）。
2. 有效降低地方政府的利息支出，使其能将更多资源用于经济建设和社会福利。
3. 为未来政府，尤其是中央政府的融资腾出空间。

这些措施将消除市场对债务收缩和资产负债表衰退的担忧，并提高长期经济增长预期，但需要一定时间和更强有力的执行。

投资建议

在市场持续短期波动和行业轮动的背景下，偏好大型股以实现相对收益。具体建议关注：

• 行业：
  1. 建筑、环保和信息技术应用创新（公司资产质量提升）。
  2. 电子、汽车、建筑机械和可再生能源（2025年企业业绩反转）。
  3. 电信运营商、铁路和高速公路（流动性宽松驱动估值回升）。
• 投资主题：
  1. “特斯拉产业链”：汽车零部件、机器人和智能驾驶供应链。
  2. “地方政府债务减少”：市政工程、IT应用创新和新型生产力。
  3. “珠海航展”：组装及无人设备和智能设备供应链。
  4. “冬季体育经济”：体育场和运动场地设计建设、冬季体育器材及相关旅游。

风险提示

主要风险包括海外经济衰退超出预期和全球地缘政治不确定性。